东方园林(002310)

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1、建筑工程-建筑新股投资价值分析报告东方园林（）2009年11月18日园林绿化行业的优势企业公司是园林绿化行业领军企业，成长性和盈利能力比较突出。园林绿化行业属于朝阳行业，公司有望凭借行业领先地位和完整的产业链条实现持续的快速成长。主要财务数据及预测20082009E2010E2011E营业收入增长率（％）56.8340.0075.0035.00净利润增长率（％）54.4233.8468.0534.60综合毛利率（％）32.1631.6731.1031.09每股收益（元）1.181.582.663.58注：每股收益按本次发行结束后的总股本5008.13万股计算。资料来源：海通证券

2、研究所l园林绿化行业优势企业。东方园林股份有限公司是国内园林绿化行业的领军企业，主要服务于重点市政公共园林工程、高端休闲度假园林工程、大型生态湿地工程及地产景观，是国内同时拥有园林工程设计甲级资质和城市园林绿化一级资质的10家园林绿化企业之一。目前公司业务区域遍布华北、华东、西南和华南等地区，已成为一家具有大中型项目施工经验和技术优势的跨区域发展的园林绿化企业。l园林绿化行业属于成长性行业。2001年，国务院召开全国城市绿化工作会议，并专门下发了《关于加强城市绿化建设的通知》，使得各级政府对城市绿化工作的重视程度大大提高，全社会广泛参与城市绿化的热潮开始形成，园林绿化行业进入了

3、蓬勃发展时期。城市园林绿地面积自2001年开始呈现加快发展的态势，园林绿化固定资产投资从2001年的163.20亿元增长到2007年的526.60亿元，复合增长率为21.56%。l设计和创意是行业的核心竞争优势。由于园林绿化行业具有浓厚的文化艺术内涵，所以前期的规划、创意和设计是整个产业链条中最核心和最能体现竞争优势的环节。目前高端项目的设计业务基本上由国外设计品牌垄断，公司设计业务尚处于培育阶段，还未能对公司业绩产生明显的带动作用。l募集资金项目有利于全国布局和进一步完善产业链。本次募集资金主要用于两个项目：设立分公司和绿化苗木基地建设。西南分公司、海南分公司以及北京的生态湿

4、地工程分公司的设立将加强全国范围布局和开拓生态湿地领域广阔市场。苗木基地的建设将大大解决公司对于高端苗木的需求问题。l合理价值区间为50.56-55.30。我们认为公司今明两年收入能够保持较快增长，预测2009-2011年的每股收益分别为1.58元、2.66元和3.58元。参考目前可比公司的估值水平，我们认为可以给予公司2009年32-35倍市盈率，合理价值区间为50.56-55.30元。l主要风险。1）市场竞争的加剧可能导致公司未来毛利率的明显下滑；2）公司近几年客户比较集中，大客户的流失可能会对公司收入带来较大的影响。谨慎申购股票价格发行价格58.60元合理价值区间50.5

5、6-55.30元网下发行数量（万股）290网上发行数量（万股）1160股本结构（发行后）总股本（万股）5008流通A股（万股）1450B股/H股（万股）0/0重要日期网下缴款日2009年11月18日网上申购日2009年11月18日建筑与工程行业首席分析师江孔亮电话：021-Email：kljiang@htsec.com建筑建材行业助理分析师蒲世林电话：021-Email：pusl@htsec.com造纸分析师赵涛电话：021-Email：zhaot@htsec.comMSN：zhaotao3000@hotmail.com请务必阅读正文之后的免责条款16研司研究·中泰化学公司研究

6、·东方园林（）目录1.园林绿化施工行业优势企业41.1具有完整产业链的跨区域园林绿化企业41.2公司股权结构52.行业处于成长期，设计和创意是核心62.1城市化和国家政策催生园林绿化行业广阔前景62.2园林绿化业务涵盖四大领域62.3行业集中度低，竞争激烈，设计业务是核心73.公司成长性和盈利能力较突出83.1营业收入和利润快速增长83.2盈利水平处于行业内前茅93.3设计业务是核心，但尚处于培育阶段104.募集资金项目分析115.盈利预测和估值115.1利润表预测及主要假设条件115.2市盈率法估值，合理价值区间50.56-55.30元136.主要风险1316研司研究·中泰化

7、学公司研究·东方园林（）图目录图1　园林绿化行业产业链条4图2　东方园林发行前股权结构5图3　2001-2007年我国绿化覆盖和园林绿地情况（万公顷）6图4　2001-2007年城市园林绿化投资情况6图5　1995-2007年我国城市公共绿地发展情况（万公顷）6图6　1995-2007年我国人均公共绿地面积情况（平方米）6图7　园林绿化行业主要市场领域7图8　2006-1H2009收入和净利润增长情况9图9　1H2009公司收入构成9图10　2006-1H2009公司收入区域分布趋势9图11