行为金融学教学案例

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1、跌宕起伏的股票市场（1）我国的股票市场为什么会呈现大幅波动，影响股票价格波动的因素有哪些？我国股票市场呈现大幅波动的原因主要是中国股票市场投资者的非理性造成的，大多数投资者的投资理念都具有投机性，不注重股票的价值。另外，中国的股票市场缺乏做空机制，以及机构投资者数量及质量不高等原因造成的。影响股票价格波动的因素有外部宏观经济环境、行业发展状况、投资者的投资理念等等。（2）我国的股票投资者更喜欢在股票指数呈现什么样的态势下参与交易，为什么？我国的股票投资者更喜欢股票指数呈现上涨状态下参与交易。因为我国的投资者的非理性

2、程度较高，已受到情绪和其他投资者的影响，而缺少对整个股市行情和股票的分析和判断。（3）投资者的交易行为是如何影响股票价格的。从图1-3可以发行，上证综指的换手率越高，上证综指相应的点位也越高。投资者的交易活动越活跃，提高了市场的流动性，同时也代表了投资者的情绪，易造成股票的大涨大跌，加剧了股票的波动。我国的A股和H股的差价(1)A股与H股的价差能说明内地和香港市场中有一个市场不是有效的吗？为什么？A股与H股的价差能说明内地和香港市场中有一个市场不是有效的。市场的有效性反映的是市场对信息的效率，对于同一只股票其基本面

3、的信息一样的，如果市场都是有效的，其在各市场上的价格应该都是一样的。(2)结合本章所学内容，你认为导致A、H股价差的原因有哪些？导致A、H股价差的原因有：投资者学历、理性程度不同，中国和香港地区的经济发展速度不同导致价值判断基准不同，市场环境、信息披露和监管制度不同等等。中国封闭式基金折价分析请分析为什么会出现封闭式基金折价这种现象？封闭式折价能否从行为金融学的角度进行解释？基金的日常运作需要成本，如基金管理人的报酬、管理费用等。由于这些成本的存在，基金的市场价格应当低于其资产净值。如果管理费用太高或将来的投资组合

4、管理达不到预期标准，则代理成本就可能导致基金折价。行为金融学学者认为，基金折价率的变化反映的是个人投资者情绪的变化，由此认为具有相同投资者结构的投资品种，将会受到类似的投资者情绪的影响。一方面，封闭式基金发行上市时，由于新基金没有可供比较的历史经营记录；另一方面，为保证新基金的发行成功，基金发起人通常也要做大量的宣传，将基金未来的收入前景描述得极近完美，给投资者以很大的想象空间。由于认知偏差的存在，噪音交易者对封闭式基金会非常乐观，这种乐观的程度远远超出了对基金未来业绩的理性预期，从而导致基金的过度交易，使基金的交

5、易价格高于其资产净值，产生溢价。中国股市的“春节效应”1、我国的“春节效应”与西方国家实证发现的“一月效应”有什么异同？我国的“春节效应”与西方国家实证发现的“一月效应”相同点都是发生在各国的“年初”，收益率都是超过其它月份，但是我国与平均收益率之间的差异要大。2、如何解释中国股市中的春节效应？人们把年末视为结算时间而把春节过后视为新年的开始，他们倾向于在年度交替之际有不同的行为，从而造成了“春节效应”。3、试用同样的原理进一步挖掘中国股市的其它异象？并加以解释。操作失误1、既然价格B是老张认为股票A的卖价，那么当

6、B不经意地变成他的买价时，他却也能欣然接受，难道他对股票的估值没有客观标准的吗？老张对股票的股值有客观标准，但是由于参考点的变化使得他也能欣然接受。2、老张为什么继续持有不经意买进的股票？他原本准备卖掉的股票为什么会因为一个错误的操作而改变主意了？这是由于这次买入的股票还有少许的亏损，产生的损失厌恶造成的。这是由于老张认为该股票的成本就是最近买入该股票的成本，参考点发生了变化造成的。3、这种对股票买价和卖价自相矛盾的估值是什么心理导致的？这种对股票买价和卖价自相矛盾的估值是由于参考点变化导致的。股权分置改革中的对价

7、为什么集中在10：3？1、为什么我国上市公司股权分置改革的对价支付大部分集中在“10送3”水平？主要是由于股权分置改革试点时，四家公司的对价就在“10送3”左右，从而使得后来进行股权分置改革的公司将其作为一个参考点，产生锚定效应，从而使得我国上市公司股权分置改革的对价支付大部分集中在“10送3”水平。2、你认为决定股改对价的内在客观影响因素应该有哪些？股改对价与公司规模、风险、盈利能力和市场表现等因素是否应当存在一定的相关性？决定股改对价的内在客观影响因素有非流通股的数量、市盈率、行业和成长性等。股改对价与公司规模

8、、风险、盈利能力和市场表现等因素应当存在一定的相关性。3、影响我国上市公司支付股改对价的心理和行为因素是什么？影响我国上市公司支付股改对价的心理和行为因素是参考点依赖、框定依赖和锚定调整。4、从行为博弈的角度如何看待对价支付聚集于“10送3”的水平？主要从公平偏好的角度进行分析。我国开放式基金的“赎回困惑”（1）从理性的角度来说，基金净值排名对其赎回会产生什