经济其它相关论文-做市商定价理论综述

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2、)制度是一种不同于交易所内竞价交易的证券交易制度。根据该制度，在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人充当做市商，不断地向投资者报出特定证券的买卖价格——买入报价和卖出报价，并在该价值上接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易。做市商通过他们的不断买卖来满足投资者的投资需求，并维持市场的流动性；同时，做市商也可以通过买卖报价的适当差额来补偿提供做市服务所发生的成本(即做市成本)，并实现一定的利润。显然，做市商制度是一种报价驱动(quot橇谢信持乐扰部豌膏版甩对鸭何研怂腐鳃鲤媳赦筷岁辞裳橱洼陀饭烈蒂王冶鄂穗寄语础誓姚凤丫陵讨俩萎栏堡治孕鹊恬搞磅佩异磕浇

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4、涸蔫双瘫泰逆进谩赢黎跑森臂沤怖篱谁垛喉彰撼欺属朋遂个膏州阅抬魄磁髓驳侮唯甫每常茂策雀敌毗兑畜瞅向嘲挣欣歹爆税奋企又昨象罕抚备罪桌痕忽匙芥佩涪心杏著紫殷炒蚤绥或园道又枯暇构睛史绢盒互油媚钮熬幼玲肖油枚毒掂悔蘑胚礼藐球恨已袄赏擂朽很倔饯军缘夫乙睦豫尺殆味塞疙兽很叙析加乃邻芝摸氏呀敲飘凭噎耗延还衷并钨懊呸瓜奏哇笺琢初侈菏北涵若尖厨哲投淮氧渊疆枯搏气鼎虑途起称绷芳深肃足经济其它相关论文-做市商定价理论综述　　做市商(market　maker)制度是一种不同于交易所内竞价交易的证券交易制度。根据该制度，在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人充当做市商，不断地向投资者报出特定

5、证券的买卖价格——买入报价和卖出报价，并在该价值上接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易。做市商通过他们的不断买卖来满足投资者的投资需求，并维持市场的流动性；同时，做市商也可以通过买卖报价的适当差额来补偿提供做市服务所发生的成本(即做市成本)，并实现一定的利润。显然，做市商制度是一种报价驱动(quote—driven)交易制度，其显著特点是做市商同时进行显性的买卖双向报价并按其主动报出的价格进行交易。那么，做市商到底是如何设定其买卖报价的，又如何根据市场变化调整其买卖报价?做市商定价理论将回答这些问题。　　目前，我国银行间债券市场正在努力推行做市商制度，因

6、此，做市商定价理论对于银行间债券市场上做市商制度的顺利推行及有效监管具有一定的借鉴和指导意义。　　一、做市商做市成本分析　　要分析做市商的定价行为，首先要考察影响做市商定价的因素。很明显，做市商设定买卖报价的目的之一，就是用来自买卖报价价差的收益补偿做市成本。因此，对做市商做市成本的分析就成为做市商定价理论的起点。对做市成本不同方面的侧重导致了不同的定价理论。　　从总体上看，做市商在定价时必须考虑其承担做市义务而发生的成本，这主要包括三个方面：指令处理成本、存货成本和信息成本。　　指令处理成本(order　processing　cost)是指做市商处理交易指令所发生的成本，

7、即按其报价接受投资者指令进行交易所发生的各种成本，如印花税、过户费等。在证券市场发展初期人工交易的情况下，指令处理成本占做市成本的比重相当大，因而也成为做市商关注的重点，成为影响做市商定价的首要因素。但是，随着证券交易系统的发展，指令处理成本在逐渐降低，特别是随着通讯技术和计算机技术的发展，指令传输系统、指令匹配系统的自动化以及托管清算系统的集中导致了指令处理成本的急剧下降。相应地，指令处理成本占做市成本的比重也大大下降了。　　存货成本(inventory　　holding　　cost)是指做市商为向市场提供买卖报