各路人马悉数到场,为大宗商品盛宴造势

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1、各路“人马”悉数到场，为大宗商品盛宴“造势”行情总是在混沌中酝酿新的生机，换句话说，大趋势的形成要经历要素配备期，这，正是我们当前所经历的。无论宏观经济形势，还是技术分析所反映的行情潜力，亦或是市场的多空预期，都在为第四季度大宗商品的上升行情埋下伏笔，现在，就让我们一一细数市场的悄然变化。变化之一，通胀预期逐步明朗化。通胀预期在资本市场的第一轮释放开始于国内端午节期间，5月28日，以铜为首的伦敦金属率先发力，在短短10个交易日内，铜、铝、锌分别上涨16.29%、20.59%、18.05%。直到6月12日，G8财长会议暗示短期不存在通胀风险，

2、与此同时，道琼斯工业指数和标准普尔500指数在经历连续9个交易日滞涨后选择方向性下跌（源自彼时投资者认为美国经济复苏的轨迹依旧模糊），至此，伦敦金属的上涨才悬崖勒马，通涨预期对大宗商品的推升效应暂时遭到压抑。然而，通胀预期始终是投资者的一个心结，它不会选择在某个时点集中爆发，但却悄然的沿预期方向生长。仅以国内为例（美国社会所面临的通胀预期远比中国严重），6月金融机构新增信贷1.53万亿，创09年以来次高，大大超乎预期。4、5、6三个月份分别增加5918亿元、6645亿元和1.53万亿元，增长势头丝毫不逊色于一季度。加之一季度人民币贷款4.5

3、8万亿元的天量增长，今年上半年新增人民币贷款已近7.4万亿元，远远超过年初所确定的5万亿元目标。6月新增贷款数据公布不久，央行又宣布重启一年期央票，其含义不言自明，政府已经在思考“收紧信贷水龙头”并且酝酿已久。接下来两周央票的发放额度向市场揭示了政府信贷调控的原则，确保经济平稳复苏！7月8日当周央行3月期票据和1年期票据发行规模均为500亿元，然而7月16日当周，上述央票的发行规模分别缩减为300亿元和200亿元，总额比上周减少一半。此时恰逢本周大盘股IPO，政府对经济的呵护可见一斑。至此，我们可以合理推测，下半年央行的信贷政策重在一个“控

4、”字，而不会简单地“缩”，市场流动性仍将维持相对充裕的格局，直至经济彻底步入复苏轨道。3月期央票1年期央票7月8日当周发行规模500亿人民币500亿人民币7月16日当周发行规模300亿人民币200亿人民币变化之二，实体经济去库存过程接近尾声，取而代之的将是再生产过程的开启。上半年经济刺激计划侧重“保增长”，基础设施建设和房地产业是政府着力的重点。2009年1月DTZ戴德梁行公布数据显示，全国主要城市新建商品住宅库存从272万平方米到781万平方米不等。鉴于一、二、三线城市步入调整阶段的时期与幅度各有不同,市场预计其各自消化库存的时间也有长短

5、差异，短则数月，长则一两年。然而，此后去库存化速度令市场惊讶，仅仅截至4月13日，上海已有113.18万平米前期滞销房源被消化。最新统计显示，2009年上半年上海一手商品住宅成交面积超过880万平方米,前期滞销库存在迅猛增长的需求面前显得微不足道。北京地区房产去库存化过程也表现提速，2008年12月总库存量达14.9万套，2009年6月28日，北京商品房住宅期房和现房总库存量为11.09万套，业内人士预计今年10月北京库存量会降至8万套。表格2009年1月底全国主要城市新建商品住宅库存量北京上海广州沈阳成都武汉厦门长沙06-08年库存量（万

6、平方米）344302225781612399272486月度消化（万平方米）6879477848318.640消化时间（月）5451013133212值得注意的是，上半年房地产市场的火爆并非唱独角戏，从整个宏观经济运行的大背景来看，整个第二产业在上半年都经历了从去库存化到再生产的发展阶段。宏观经济数据显示，1－6月我国工业增加值连续回升，第二季度增速加大，采购经理人指数环比逐月递增，从三月份起已越过50关口，显示整个制造业经济进入复苏增长期。唯有生产者价格指数（PPI）令公众困惑，1－6月降幅明显，似乎生产性原材料价格苏醒并没有被统计数据反

7、映出来。但请不要忘记，大宗商品在2008年7月前一直维持在高位运行，7月后才不如跌途，倘若将此因素考虑在内，不难推测2009年下半年生产者价格指数将出现V形反转。1月2月3月4月5月6月工业增加值3.80%3.80%8.30%7.30%8.90%10.70%PMI45.34952.453.553.153.2PPI-3.30%-4.50%-6.00%-6.60%-7.20%-7.80%变化之三，价格中枢缓慢上移，步步为营。在上海期货交易所现行交易品种当中，螺纹钢是与国内经济基本面联系最为紧密的品种之一，原因有两点：第一，和基本金属铜，铝，锌等

8、相比，国外并没有和国内螺纹钢期货完全对应的期货品种。印度的钢平板期货，伦敦的钢坯期货以及迪拜的钢筋期货等无论从周边实体经济环境还是交易规模来讲，都无法与上期所钢材期货相媲美。这就