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时间:2018-05-10
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1、我国通货紧缩的成因与对策林毅夫北京大学中国经济研究中心1999年12月1993年7月开始的宏观经济调控,一直持续到1997年。因为是软着陆,并没有立即降低经济增长速度,我国经济增长速度是从1995年开始缓慢回落的,并且始终保持在比较高的水平上。1997年9月党的十五大以后,我国开始启动新一轮经济增长。但是,与以前历次宏观经济调控下的景气循环不同,这次虽经多方努力,但是至今收效不大,投资和消费需求增长乏力,1998年GDP增长率只达到了7.8%,今年第一季度国内生产总值增长率为8.3%,第二季度则降为7.0%,而
2、宏观经济软着陆期间GDP年增长率最低的1997年也仍然达到8.8%。1997年9月至今,我国经济增长迟迟不见回暖迹象,市场需求不旺。从1996年10月开始,月度生产资料批发价格指数与上年同期相比一直是负增长,月度零售商品价格同比指数从1997年10月开始一直是负增长,月度居民消费价格同比指数从1998年3月开始一直是负增长。1998年全年零售商品价格指数比1997年下降2.6%,居民消费价格指数比1997年下降0.8%。资料来源:《中国统计》1999年各期。尤其,非政府投资增长缓慢,形势十分严峻。这种通货紧缩是
3、中国改革开放二十年来从未有过的现象。改革开放二十年来中国经济一直以快速增长为特征,在经济增长中对旧体制进行改革,努力让所有人都从改革中受益,从而减少了改革的摩擦和阻力,这是二十年来改革取得成功的关键。继续保持较快的经济增长对于推动改革的深入、完成十分繁重的社会经济发展任务极为重要。能否继续在较长的时期里维持较高的经济增长率关系重大,目前这种经济形势对我们是个考验,理所当然受到各个方面的关注。一、通货紧缩的需求面分析通货紧缩是物价持续下降的一种经济现象。从理论上来说,通货紧缩可能是需求下降造成,也可能是供给增长太
4、快造成。需求下降的原因可以是信贷紧缩或货币供应紧张导致市场利率上升,筹资成本增加,致使投资需求下降,并使企业开工不足,工人收入和消费减少。或是,金融、房地产等泡沫破灭,国民财富缩水,24财富效应引起居民消费需求萎缩,同时使银行等金融机构坏账增加,导致信用紧缩,而致投资需求减少。供给增长过快的原因则可能是科技进步带来生产力提高过快,也可能是投资增加太快,生产能力膨胀,而需求增长的速度跟不上生产能力增长的速度。以上因素,从理论上说都可能造成通货紧缩,国内经济学界目前的分析侧重于前者。究竟是需求下降还是是供给增长太快
5、导致我国当前的通货紧缩只能由实证的经验资料来证明。从信贷供给方面看,早在1997年9月中央正式宣布经济软着陆成功,开始启动新一轮经济增长之前,就已经在1996年5月1日和8月23日两次降低银行存贷款利率,加上1997年至今的五次降息,已经先后七次调低银行存贷款利率,现在的一年期银行贷款利率比1996降息前大约降低一半,而存款利率则不到原来的四分之一(见表1),照理说应该对投资和需求已有很大的刺激作用。尤其,1998年3月中国人民银行决定自1998年3月21日起对存款准备金制度进行改革,将各金融机构法定存款准备金
6、帐户和备付金帐户合并为准备金帐户,法定存款准备金从13%下调为8%,原来实行的7%备付金率取消。这等于将实际法定存款准备金率下调65%,幅度十分惊人,按市场经济国家的一般常理,这种措施会对国民经济产生极为强烈的刺激作用。1997年12月25日中国人民银行决定从1998年起取消对国有商业银行贷款限额控制,实行资产负债比例管理和风险管理,1998年起对国有商业银行不再下达指令性贷款计划,改为按年(季)下达指导性计划,对新的贷款项目由商业银行自己掌握,自主审查发放。为了鼓励城镇居民购买住房,刺激房地产业,中国人民银行
7、于1998年4月7日颁布《个人住房贷款管理办法》,鼓励贷款购房。因此,1997年以来我国信贷供给环境是比较宽松的,贷款筹资成本低廉,不存在紧缩的问题,投资需求萎缩不应归咎于利率上升,信贷收缩。表1.中国人民银行1996年以来降息概况时间1996年1997年1998年1999年5月1日8月23日10月23日3月25日7月1日12月7日6月10日存款利率平均降低百分点0.981.51.10.160.490.51.00.751.21.50.601.120.50.7524贷款利率平均降低百分点调整后1年期存款利率9.1
8、87.475.675.224.773.782.25调整后0.5-1年期贷款利率10.9810.088.647.926.936.395.85资料来源:《中国证券报》1999年6月12日。从货币供应方面看,1997年以来货币供应量M0、M1和M2的增长率都在逐年回落,直到1999年上半年才稍微有所回升,但是,M2的供应量增长率始终高于15%,是同期GDP增长率的2倍,M0和M1的增长率也都
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