论股份回购的财务效应与会计处理

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1、论股份回购的财务效应与会计处理中国的《公司法》在经过1999年年底的修改后仍然存在着许多原则性较强、可操作性较差、法律漏洞较多的条文，已经成为公司和资本市场进一步发展的瓶颈制约。因此，此次公司法的再度修改和完善，是我国经济有序健康发展所面临的一件迫在眉睫的大事，从而成为众人瞩目的焦点。在修改草案第178条中，我们发现《公司法》在对股份回购方面的制约已经开始出现松绑之势，尽管不知此条最终是否得以通过，但这至少表明了我国股份有限公司在这方面的强烈呼声。本文主要论述股票回购对上市公司所产生的财务效应和相关的会计处理方法，并对我国实

2、行股份回购及库藏股制度进行展望。一、股份回购：股权结构调整的新思路股份回购是指股份有限公司通过一定的法律程序和有效途径从股票市场上购回本公司一定数额发行在外股票的行为。在西方，股份回购产生于公司规避政府对现金红利发放的限制，目前已经发展成为一种十分常见的公司理财行为，是完善公司治理结构、优化资本结构、为员工激励做铺垫的一种重要方法。股份回购在资本运作市场相当活跃的美国、中国香港等地发生的非常频繁。上个世纪六、七十年代全美国每年发生股份回购的公司数量一直徘徊在20家以下，而进入九十年代以后，每年宣布股份回购的公司数量和回购金额

3、都呈现逐年上升的态势。在1998年，据新泽西州NeM的资本结构无关论引发了财务界空前的大争论，财务杠杆假说也随着最优资本结构的讨论而兴起。一般说来，当公司生产经营处于稳步增长阶段，资产收益率高于债务成本，而负债比率又不高时，公司可以通过用自由现金流或者使用负债回购股份，改变原有的资本结构，适当提高资产负债率，利用债务利息的减税原理，发挥财务杠杆的效应，以期达到加权平均资金成本最小化，保持各种资金来源间的最佳比例关系，从而在经营状况不变的情况下提高净资产收益率。例如，1999年，云天化和申能股份在进行股票回购以前的资产负债率都

4、比较低，具有充分的债务融资空间。股票回购后，其资产负债率分别提高为35.39%和51.25%，。其中，云天化在公告前资产负债率仅为12.92%，净资产收益率高达17.30%，收益水平远远高于债务成本，具有很强的举债融资能力。通过股票回购并适应举债，将在很大程度上发挥财务杠杆效应，提高企业价值。五家样本公司股份回购前后财务状况和市场反应[2]┏━━━━━┳━━━━━━━━━━━━━━━━━┓　　┃　　　　　┃　资产负债率(%)　　　　　　　　　┃　　┣━━━━━╋━━━━━┳━━━━━┳━━━━━┫　　┃　　　　　┃T-1　　

5、　┃T0　　　┃T+1　　　┃　　┣━━━━━╋━━━━━╋━━━━━╋━━━━━┫　　┃陆家嘴　　┃44.00　　┃53.39　┃64.80　┃　　┣━━━━━╋━━━━━╋━━━━━╋━━━━━┫　　┃申能股份　┃40.03　　┃65.43　┃51.25　┃　　┣━━━━━╋━━━━━╋━━━━━╋━━━━━┫　　┃云天化　　┃12.92　　┃28.43　┃35.39　┃　　┣━━━━━╋━━━━━╋━━━━━╋━━━━━┫　　┃冰箱压缩　┃51.52　　┃52.29　┃55.18　┃　　┣━━━━━╋━━━━━╋━━━

6、━━╋━━━━━┫　　┃长春高新　┃41.43　　┃48.91　┃54.14　┃　　┗━━━━━┻━━━━━┻━━━━━┻━━━━━┛五家样本公司股份回购前后财务状况和市场反应（续）┏━━━━━┳━━━━━━━━━━━━━━━━━┳━━━━━━┳━━━━━━━┓┃　　　　　┃净资产收益率(%)　　　　　　　　　┃公告日股票超┃实施日股票超　┃┣━━━━━╋━━━━━┳━━━━━┳━━━━━┫　　　　　　┃　　　　　　　┃┃　　　　　┃T-1　　　┃T0　　　┃　T+1　　┃常收益(%)　┃常收益(%)　　┃┣━━━━━╋━━

7、━━━╋━━━━━╋━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━━┫┃陆家嘴　　┃16.34　　┃22.02　　┃29.12　┃　　2.80　┃　　3.71　　┃┣━━━━━╋━━━━━╋━━━━━╋━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━━┫┃申能股份　┃12.37　　┃19.54　　┃31.82　┃　　4.03　┃　　2.03　　┃┣━━━━━╋━━━━━╋━━━━━╋━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━━┫┃云天化　　┃17.30　　┃14.97　　┃12.98　┃　　3.38　┃　　5.78　　┃┣━━━━━╋━━━━━╋

8、━━━━━╋━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━━┫┃冰箱压缩　┃1.22　　┃7.46　　┃12.84　┃　　3.45　┃　　2.22　　┃┣━━━━━╋━━━━━╋━━━━━╋━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━━┫┃长春高新　┃2.03　　┃6.44　　┃　0.96　┃　　4.4