论操纵证券交易市场行为及其民事归责

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1、论操纵证券交易市场行为及其民事归责一、引言证券的公平价格取决于供求关系，这种公平价格的形成应当以市场健全正常的运转为基础，一旦供求关系受到人为的干预，那么价格机制必然受到扭曲，严重影响证券市场的公正性，最终将危害一国经济的发展。美国在本世纪30年代发生的证券市场大崩溃的原因之一就是操纵市场的行为非常严重。如在我国不长的证券发展史上，就发生了上海万国证券公司“327”空抛案、中科创业（原名康达尔，代码0048）股票操纵案等一系列案件，尤以亿安科技（原名深锦兴，代码0008）操纵股价案最为经典。据中国证券登记结算公司提供的数据，我国股民在深沪两证券交易所开户数已达7289万户，呈现快速增长的态

2、势。由于证券交易具有很强的隐蔽性和欺骗性，这就使得一些人能够利用其资金、信息和持股优势进行投机，甚至轻而易举地操纵证券交易市场，从而谋取暴利或中小投资者的利益。证券买卖是一种零和游戏，一方的盈利，是建立在另一方的亏损基础上的。尽管在我国证券法律法规中对操纵市场行为进行了明确的界定且规定了相应的行政处罚措施，甚至刑事责任。然而，却没有确立明确而完善的民事赔偿责任制度，投资者都知道这样一句至理名言，那就是“股不在好，有庄则灵”。可以说，正是这种民事赔偿机制上的欠缺，导致长期以来中国证券市场就一直是庄家横行无忌的地方。经过近十年的庄股时代，中国证券市场中的参与者几乎形成了“庄股思维”的定式，唯庄

3、家马首是瞻，整个证券市场变成了庄家与散户博弈的场所，整个市场的股价体系严重紊乱，资源配置功能受到严重阻碍，那些深受庄家操纵股票市场之害的中小散户投资者们，要维护自己的权利和挽回经济损失，他们有权利拿起法律的武器要求操纵证券交易市场的庄家们，承担民事责任。二、操纵证券交易市场行为概述（一）操纵证券交易市场行为的概念和特征：1、操纵证券交易市场行为的概念操纵证券交易市场行为就是以获取利益或减少损失为目的，用不正当的手段支配、控制证券交易、制造证券市场假象，诱使、致使他人作出错误的证券投资的行为，简称为操纵市场行为。2、操纵证券交易市场行为具有如下特征（1）操纵证券交易市场行为具有隐蔽性和欺骗性

4、由于证券交易系统是一个全国性的系统，交易对象是不确定的投资人，其交易平台就是沪深两交易所的挂牌系统，按照时间优先和价格优先的原则，根据报价，由计算机自动撮合成交，交易的双方互不清楚对方的情况。一般情况下，投资人是根据上市公司发布的信息以及证券的历史走势等来判断和作出投资决定的，当某只个股被庄家控制后，其股价走势就不再是该股真正的价格反映了，加之相关信息的配合，一般的投资人是无法知晓真正的内情的，从而容易被虚假的表象误导作出违背其真实意思表示的投资决定。（2）操纵证券交易市场行为具有社会危害性和可责罚性操纵市场的人即俗称的庄家，其最终目标都是要获取不正当利益或转嫁风险，它必然要以牺牲他人的利

5、益为前提，也必然要破坏一个国家或地区的经济秩序，操纵市场行为侵害的对象，上至国家，下至平民百姓，其社会危害性是非常严重的。所以，世界各国均以刑法、民法、行政法的手段对操纵市场行为和行为人进行处罚和约束。①（二）操纵证券交易市场行为的类型概括说来，操纵市场的行为类型典型的主要有散布谣言与不实材料、实际交易操纵、虚假交易、相对委托与其他操纵行为五种类型。1、虚假交易，又称对倒、洗筹、虚买虚卖，即同一行为人委托证券经纪公司做同一证券的数量接近、价格相近、方向相反的买卖，其目的在于创造虚假的成交记录和虚假的交易繁荣，以诱使普通投资者跟进，对于行为人来说，其实际所有权并未变化。实际上就是一种不改变实

6、质所有人而对同一证券卖出后又买回的操纵行为，就象东西从一个人的左手换到右手。我国法律明令禁止。②2、相对委托，又称合谋、联合操纵，即行为人与他人通谋，以约定的价格一买一卖、反复炒作，抬高或者压低股价，再真实地抛出或买进以获利。手法上比对倒更隐蔽。③在目前我国证券交易所，在每日开盘时采用集合竞价方式，在日常交易中采取连续竞价方式。无论何种方式遵循的都是价格优先、时间优先的原则竞价成交。因此，在实务上相对委托行为发生的可能性很小。3、散布谣言或虚假不实资料，即行为人恶意虚构事实、利用作股评、荐股等方式散布谣言，提供不实资料，哄抬或打压证券价格，通过逆向交易获利。如北海投资公司收购苏三山案。⑦因

7、此，在我国恶意散步、制造虚假信息或不实资料的行为是受到严厉禁止的。④4、实际交易操纵，又称连续交易。行为人运用资金优势，针对某一股票暗中利用不同的证券帐户在市场上大量买入，其后制造涉及该股票的利好消息和多头行情，诱使普通投资者盲目跟进，行为人则乘机将所持的股票平仓获利，平仓后导致股价剧烈振荡和下跌时再趁低吸纳，为下一次炒作做准备，如此反复不已，但在手法上容易暴露。本文认为，只要行为人在某一营业日内发生两次以上高价或低价买