浅谈企业财务危机预警模型应用的比较研究

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1、浅谈企业财务危机预警模型应用的比较研究　　关键词：财务危机；预警模型；比较研究　　　　　一、引言　　　　企业财务危机预警是企业预警体系的一个重要组成部分，属于微观经济预警的范畴。从国内外企业发展来看，企业失败往往起端于财务环节。建立财务危机预警系统是财务管理制度创新的必然选择，具有重要的经济研究价值。　　从比弗(Beaver，1966)的单变量研究开始，近40年来，这一研究始终是国际财务、会计和证券投资领域中经久不衰的课题。国外证券市场经历了上百年的发展，财务预警实证研究在利益相关者对财务危机预测信息需求的推动下，不断创新和扩展，形成了较为成熟的理论和方法，并在实践

2、中取得了很好的应用效果。我国证券市场的发展不过短短二十年，财务预警研究处于刚刚起步阶段，吴世农、黄世忠从1986年开始介绍企业的破产分析指标和预测模型，这一阶段的财务预警大都是利用单一指标来进行判别的。1994年以来，我国陆续出现了以企业财务数据为基础建立的财务风险预测模型，主要是借鉴国外的财务预警研究方法，利用我国的数据库资源建立类似的预警模型。　　我们在研究与应用中发现，企业建立财务危机预警系统的关键问题，就是选择合适的预警模型。本文对目前已有的企业财务危机预警模型，包括单变量模型预警法、多变量模型预警法等方法进行应用对比与实证分析，根据实证分析的结果分析了每种

3、模型的利与弊，对在我国目前条件下如何综合使用这些模型提出了建设性的意见。　　　　二、财务危机预警模型综述　　　　虽然目前财务危机的预警模型很多，根据我们的分析，有些模型已经很成熟，实际应用比较普遍，并且效果比较理想；有些模型刚刚开发不久，理论上不够成熟，实际应用效果尚不明朗。本文主要介绍目前在网编辑。X2扳映了企业的累积获利能力。期末留存收益是由企业累积税后利润而成，对于上市公司，留存收益是净利润扣除全部股利后的余额。一般说来，新企业资产与收益较少，因此相对于老企业X2较小，而财务失败的风险较大。　　X1即EBIT/资产总额，可称为总资产息税前利润率，而我们通常所用

4、的总资产息税前利润率为EBIT/平均资产总额，分母间的区别在于平均资产总额避免了期末大量购进资产时使X3降低，不能客观反映一年中资产的获利能力。EBIT是指扣除债务利息与所得税之前的正常业务利润(包括对外投资收益)，不包括非正常项目、中断营业和特别项目及会计原则变更的累积前期影响而产生的收支净额。原因在于：由负债与资本支持的项目一般属于正常业务范围，因此，计算总资产利润率时以正常业务经营的息税前利润为基础，有利于考核债权人及所有者投入企业资本的使用效益。该指标主要是从企业各种资金(包括所有者权益和负债)的角度对企业资产的使用效益进行评价的，通常是反映企业财务失败的最

5、有力依据之一。　　X4测定的是财务结构，分母为流动负债、长期负债的账面价值之和；分子以股东权益的市场价值取代了账面价值，因而对公认的、影响企业财务状况的产权比率进行了修正，使分子能客观地反映公司价值的大小。对于上市公司，分子应该是：“末流通的股票账面价值+流通股票期末市价”。X4的分子是一个较难确定的参数，尤其对于股权结构较复杂的企业。而目前及在今后相当长的时间内，非上市公司仍占我国公司总数的大部分，要确定非上市公司所有者权益市价，我们可以采用资产评估方法中的预期收益法，具体表示为：企业资产市价=企业预期实现的年利润额/行业业平均资金利润率。X4=(企业资产的市价/

6、负债总额)-1。　　　X5为总资产周转率，企业总资产的营运能力集中反映在总资产的经营水平上，因此，总资产周转率可以用来分析企业全部资产的使用效率。如果企业总资产周转率高，说明企业利用全部资产进行经营的成果好，效率高；反之，如果总资产周转率低，则说明企业利用全部资产进行经营活动的成果差，效率低，最终将影响企业的获利能力。如果总资产周转率长期处于较低的状态，企业就应当采取措施提高各项资产的利用程度。对那些确实无法提高利用率的多余、闲置资产应当及时进行处理，加快资产周转速度。X5的分子“本期销售收入”应该为销售收入净额，指销售收入扣除销售折扣、销售折让、销售退回等后的余额

7、。　　Z记分模型从企业的资产规模、获利能力、财务结构、偿债能力、资产利用效率等方面综合反映了企业财务状况，进一步推动了财务预警的发展。从这个模型可以看出，增加营运资金、留存收益、息税前利润、销售收入，提高企业价值，或减少负债、节约资产占用，可减少企业破产的可能性。奥特曼教授通过对z记分模型的研究分析得出：z值越小，该企业遭受财务失败的可能性就越大。Altman还提出了判断企业破产的临界值：如果企业的z值大于2.675，则表明企业的财务状况良好，发生破产的概率很小；反之，若z值小于1.81，则企业就存在很大的破产危险；如果z值处于1.81～2.675之间，则称之为