我国上市公司关联交易问题的研究

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1、我国上市公司关联交易问题的研究  [摘要]本文在介绍我国上市公司关联交易的现状(即存在的问题)基础之上,对我国上市公司关联交易问题产生的动机进行分析,并提出相应的规范建议。  [关键词]关联交易公允规范    从1990年沪、深证券交易所成立以来,关联交易就成为我国证券市场上普遍存在而又需要规范的交易行为之一。其涉及面之广、金额之巨,在世界各个证券市场上是不多见的。关联交易就其性质而言,属于中性范畴,是一种合法的商业交易行为。它虽然不是单纯的市场行为,但也不属于“暗箱”交易。就其经济影响而言,存在积极的一面,如通过关联交易,上市公

2、司可以降低交易成本,合理避税,实现企业整体战略等。但实务中许多上市公司的关联交易被大股东操纵,还表现出非公允的一面。因此,关联交易是一把双刃剑,它对上市公司的影响不能一概而论。  根据2006年2月15日新颁布的《企业会计准则第36号——关联方披露》,关联交易指关联方之间转移资源、劳务或义务的行为,而不论是否收取价款。上市公司关联交易是指上市公司及其控股子公司与关联人之间发生的转移资源或义务的事项。关联交易的特点表现为:第一是关联交易可用于特殊目的;第二是关联交易双方的地位可能存在不平等;第三是关联交易具有隐蔽性。关联方之间交易的

3、实质是能使参与交易的各方受益,即能够让双方或多方之间在交易中获得所需的利益(刘瑞,2006)。从关联交易本身性质及其特点可以看出,关联交易没有合法与不合法之分,而只有公允与非公允的区别。公允的关联交易是以正常的市场价格作为交易的定价原则的,其实质就是等价交换,是受法律保护的。而非公允的关联交易则是企业的关联方利用对企业的控制权或重大影响力,操纵交易价格偏离正常市价,最终损害其他利益相关者利益的一种行为。  本文在介绍我国上市公司关联交易的现状(即存在的问题)基础之上,对我国上市公司关联交易问题动机进行分析,并提出相应的规范建议。 

4、 一、我国上市公司关联交易的现状  关联交易现已成为我国上市公司一种重要的交易方式。对于关联交易引发相关问题,财政部颁布了相关的法规、规章对其加以规范。但是,我国上市公司背后大多都有一个庞大集团,存在着子公司、孙公司、兄弟公司等理不清的关系。这也使得我国上市公司的关联交易较其他证券市场而言,尤为复杂,其现状主要表现如下:  1.我国上市公司关联交易具有明显的非公允性。关联交易伴随证券市场的成立而产生。1990年至今,我国上市公司的关联交易行为中,除少部分是真正从企业的生产、经营的角度进行的属于正常经营行为的关联交易外,相当多数属于

5、非公允的关联交易。具体表现为:转移价格不正常,披露模糊不清、避重就轻。非公允关联交易已经成为我国上市公司关联交易的一大特征。  2.是我国上市公司关联交易形式多样。具体形式包括:(1)资产交易。既包括个别实物资产的买卖、期权及股权的买卖,也包括整个企业之间的购并;(2)资金融通,上市公司向关联方提供资金,或关联方向上市公司提供资金;(3)关联担保;(4)关联交易非关联化,刻意隐瞒或藏匿关联关系。根据叶铟(2007)从“深圳天软金融分析关联交易数据库”收集的我国上市公司A股市场关联交易的相关数据和整理计算的结果分析发现,近年来我国上

6、市公司关联交易行为呈现出下列趋势:日常关联交易(主要指关联采购和销售)总额急剧增长;非日常关联交易总额增幅相对较小;关联担保出现异常性增长。  二、我国上市公司关联交易问题的动机分析  我国上市公司非公允关联交易频繁发生,除了制度层面的原因外,主要还有其现实利益的驱动。具体源于以下几种动机:  1.为了获得配股资格。企业上市后,再向社会募集资金的主要方式就是配股,而国家对配股的控制很严格,上市公司必须在最近三年内净资产税后利润率每年都在10%以上,才能具有配股资格。在正常经营无法取得符合配股条件的情况下,上市公司就经常使用关联交易

7、来达到其配股目的。同时,上市公司也会尽可能地提高每股收益,以抬高股价,从而使自己在获得配股权时,能够募集更多的资金。在我国上市公司年报中所反映的净资产收益率在10%~11%之间的特别多,而在9%~10%的却微乎其微。这就是所谓的“10%”现象。  2.为了防止股票被特别处理。1998年3月,中国证监会发布《关于上市公司状况异常期间的股票特别处理方式的通知》,在证券市场正式推行特别处理(ST)制度即:上市公司最近三年连续亏损的,由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市。因此,许多上市公司为了避免被“ST”,甚至被终止上市,便通过关联交

8、易注入利润或置换出亏损。  3.隐藏上市公司利润。许多上市公司本期经营业绩较好,但为防止以后年度经营业绩下滑对其产生不利影响,就通过关联交易将本期利润转移到母公司或大股东处,隐藏本年利润,待以后年度上市公司经营业绩不佳时再从母公司转回来。  4.逃

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