报告仅供内部交流

《报告仅供内部交流》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、I报告仅供内部交流，不得复制、转载或摘录！请务必阅读正文之后的免责条款。行业报告[Table_FirstInfo]农药行业深度报告——机会在于整合，大幕已经拉开[Table_SECONDINFO]2008年08月20日张国君石化行业研究员021-62481784zhangguojun@pasc.com.cn付云峰化工行业首席研究员021-62481416fuyf1@pasc.com.cnn全球农产品需求强劲为农药行业带来难得的发展机遇。n全球人口持续增长扩大粮食需求。2050年时，世界人口总数将从2007年的67亿增至92亿。与人口激增形成鲜明对比的是，世

2、界耕地面积在不断减少。农药在全球粮食生产中发挥的作用将越来越重要。n油价持续走高极大地激发了各国政府发展生物燃料的动力。全球对于作为替代能源的生物能源的需求将持续上升，从而增加对农药的需求。n全球农药行业发展趋势包括：国际农药行业不断整合，已形成寡头垄断格局；行业利润加速向上游研发和下游渠道转移；环保、成本、资源、市场因素推动农药产业向中国等发展中国家转移；生物农药前景看好。n国内农药行业整合刚刚开始。国内农药行业完全有可能在较为宽松的经营环境下完成整合。随着中央支农、惠农政策的不断落实，农民收入不断提高，农民对农业生产的投入也逐年提高，农药需求将持续增长

3、。n行业整合的三大动力：环保压力、准入门槛和品牌意识。n在中央大力推行节能减排政策的背景下，一大批规模小、产品单一、盈利能力差的农药企业将无力支付越来越高的环保投入，必将被逐步淘汰。行业资源和市场份额将越来越向优势企业集中。n国家农药工业“十一五”发展规划将进行产业结构调整、加大科研投入和控制环境污染列为行业三大发展主题。国家将重点培育50个大型生产企业，使这50家大型企业的产量占国内总产量的50%以上，并大幅度提升技术水平和生产自动化水平。n随着收入的不断提高，农民购买农药不再只看价格，品牌意识逐渐深入人心。n我们给予“强烈推荐”投资评级的公司包括：扬农

4、化工、利尔化学、诺普信；给予“推荐”投资评级的公司包括：新安股份和江山股份。n风险提示：农产品价格大幅下跌的风险和反倾销的风险。[Table_ProfitEvalInfo]股票名称股票代码股票价格（元）EPS（元/股）PE（倍）评级2008.08.192008F2009F2010F2008F2009F2010F扬农化工60048622.501.602.403.4014.069.386.62强烈推荐利尔化学00225813.810.811.051.3817.0513.1510.00强烈推荐诺普信00221523.940.771.091.4231.0921.9

5、616.86强烈推荐新安股份60059643.695.704.905.907.668.927.41推荐江山股份60038917.971.601.301.7511.2313.8210.25推荐目　录一、全球农产品需求强劲为农药行业带来难得的发展机遇31.1全球人口持续增长扩大粮食需求31.2能源价格持维持高位加大生物燃料需求31.3农药产业链介绍4二、全球农药行业发展趋势52.1全球农药行业不断整合，已形成寡头垄断格局52.2农药行业利润加速向上游研发和下游渠道转移82.3环保、成本、资源、市场因素推动农药产业向中国等发展中国家转移92.4生物农药前景看好，

6、但无法完全取代化学农药10三、国内农药行业整合大幕已经拉开113.1国内农药行业完全有可能在较为宽松的经营环境下完成整合113.2行业整合的最大动力：环保压力日益加大123.3行业整合的第二大动力：准入门槛不断提高143.4行业整合的第三大动力：品牌意识深入人心15四、重点上市公司推介154.1扬农化工——厚积而薄发154.2利尔化学——技术领先的吡啶类农药生产商164.3诺普信——农药制剂龙头174.4新安股份——国内最大的草甘膦生产商184.5江山股份——背靠大树好乘凉19五、风险提示20行业报告20/21一、全球农产品需求强劲为农药行业带来难得的发展

7、机遇1.1全球人口持续增长扩大粮食需求联合国人口司2007年12月13日公布的一项研究报告显示，2050年时，世界人口总数将从2007年的67亿增至92亿，其中，绝大部分新增人口来自欠发达国家。发达国家2050年的人口总数将几乎与现在持平，仍为12亿。今后43年，人口增长将主要集中在今天人口稠密的国家。印度、尼日利亚、巴基斯坦、刚果、埃塞俄比亚、美国、孟加拉和中国这8个国家的新增人口数量将达到12亿左右，约占整个世界新增人数的一半。图表1世界人口增长前景和发展中国家肉类产量资料来源：联合国与人口激增形成鲜明对比的是，世界耕地面积在不断减少。1950年，世界

8、人均谷物面积约0.23公顷，到2030年，这一数字将下降至0.08