养老保险个人帐户投资决策研究

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1、养老保险个人帐户投资决策研究养老保险个人帐户投资决策研究　一、选题背景　　我国的养老保险始建于20世纪50年代初.L.期，1995年开始了实行部分积累制养老保险模式的改革进程。改革以来，我国的养老保险面临着极大的支付压力和支付危机。造成养老金支付危机最主要的两大原因是养老保险制度改革导致的转制成本和人口老龄化的出现。　　养老保险实行部分积累制改革后，养老金支付由来自统筹部分的基础养老金和个人账户养老金组成。改革前数量庞大的退休职工和改革前参加工作在改革后退休的职工没有个人账户或个人账户积累不足，分账后的统筹账

2、户无法支付他们的养老金从而出现极大的缺口，个人帐户基金被挪用于填补统筹帐户的缺口而出现空帐运行的现象。2006年底，我国养老保险个人帐户空帐规模已达9000亿元，且每年还将会以1000多亿元的速度增加。　　养老保险还面临着人口老龄化造成的支付压力。预计到2020年和2050年老年赡养率将分别上升到15．5％和31．2％。在实际的现收现付的养老模式下，社会统筹帐户面临极大的支付压力，应对养老金支付危机的其中一个重要举措是改变目前养老保险投资收益过低的状况。　　二、个人账户的特点及其运营状况　　(一)个人账户的特

3、点　　个人帐户主要由个人支付个人使用的具有储蓄功能的一个帐户。也就是从职工参加工作起，每个月按工资总额的一定比例由职工交纳保险费（原为由雇主和雇员共同交纳），记入个人帐户，作为长期储存积累增值的基金，其所有权归个人，职工退休后一次性或按月按用途领取。相比按现收现付模式运行的统筹账户，个人账户具有良好的储蓄功能和投资空间。若能充分利用其投资空间进行有效的投资，将能大大提高个人帐户的积累数量，提高其支付能力。　　(二)个人帐户基金的运营状况　　2005年国务院逐渐开始在全国进行做实基本养老保险个人帐户的改革。下表

4、为劳动和社会保障部公布的基本养老保险基金累计结存规模，包括社会统筹基金和个人帐户基金，由于我国大部分省市的统筹基金是支大于收，故可以认为表1中的数据主要反映个人帐户基金的累计结存。　　为了保证资金的安全性和高度的流动性，养老基金投资的手段被政府严格限制于如银行存款、国债投资等投资工具，投资渠道单一，导致个人帐户的收益不容乐观。　　辽宁省养老保险个人帐户做实改革以来，2005年底个人帐户达到204.17亿元，综合收益率也只有2.92％，略高于当时一年期银行存款利率2.25%。而从社会保障基金的情况来看，2006

5、年，社会保障基金权益净增加815．56亿元，其中个人帐户的投资收益率为0.33%。由此可见，养老保险个人帐户的保值增值能力低下，抵御通货膨胀风险的能力较差，不利于收支矛盾的缓和。　　三、改进个人帐户投资决策　　(一)利率期限结构理论　　利率期限结构是指零息债券在某个时点不同到期期限的利率和到期期限的关系及变化规律。　　人们对利率期限结构的理论假设包括:纯粹预期假设,市场分割假设和流动性偏好假设。其中，流动性偏好理论被多数人接受并在实证中得到验证。　　流动性偏好理论认为，投资者偏好资产的流动性和厌恶资产的风险性

6、。当流动性偏好难以满足时要求获得流动性补偿，而资产存在风险时要求获得风险补偿(即风险溢价)。流动性补偿和风险溢价随着投资时间的延长而增加。　　总而言之，投资期限越长，资产的流动性越.L.差，投资者面临的风险越大，所要求的流动性补偿和风险补偿越高，即收益率越高。因此，假设预期通胀率不变时，投资收益率与期限呈正相关关系。　　(二)改进个人账户投资决策　　过往在制定养老保险的投资决策时，通常把养老保险基金（社会统筹部分基金或个人帐户基金或两者）看作同一时点上的一个整体，提出的投资策略以所有资金都有相同的投资期限为假

7、设前提，这个假设并不符合现实情况。　　个人帐户是逐月缴费，每一笔缴费从缴纳时刻到退休时刻的间隔长短是不一样的。缴纳的时刻离退休时刻越远，间隔（投资期限）就越长，反之越短。　　利率期限结构理论的收益率与期限的正相关关系可以运用到个人帐户的投资决策的制定上，就是根据投资期限的长短来选择不同的投资工具。具体来说，当间隔期限较长资金可承受的投资风险较大的情况下，可考虑选择风险较大但收益也较高的投资工具。随着养老金的间隔期限逐渐缩短、承受风险和获取收益的逐渐下降，按承受风险能力的大小把资金投资到中短期投资工具甚至以现金

8、的形式持有。这种投资决策充分地利用了每笔缴费的投资空间，使每笔缴费的投资获得可用期限内尽可能高的收益。从而使总体收益达到较高的水平。　　四、投资决策改进前、后的模型分析　　在达到目前养老金同样的收入水平情况下，新的投资决策可以使养老金个人帐户缴费率下降。为了证实这点，本文建立数学模型来比较个人帐户养老金的投资决策从改进前到改进后缴费率的变化。参考我国的国情,对各变量设定如下参数：　　(一)改进前的个