浅谈我国商品期货市场风险预警指标体系及其实证分析

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1、浅谈我国商品期货市场风险预警指标体系及其实证分析　【摘要】商品期货市场风险的防范是一个极其复杂的问题，仅从期货市场风险度量提高防范系统风险能力、确定最优套期保值比率提高投资者风险防范能力、设置合理的保证金增强期货交易所和期货公司防范市场风险的能力显然是不够的。提高我国商品期货市场风险管理水平，还需要结合我国商品期货市场发展的实际情况，从影响我国商品期货市场的众多因素出发，全方位、多角度的监测影响我国商品期货市场价格波动的因素，建立市场风险预警模型是防范市场风险的重要途径。基于此，本文通过构建反映我国期货市场价格的指标体系，首先采取因子分析求出主因子，再将

2、主因子加入Logistics模型进行风险预警分析，实证研究表明，本文所建立的风险预警模型具有较好的效果，具有一定的实践意义。　　【关键词】商品期货市场；风险预警模型；指标体系　　　　1.期货市场风险预警方法　　1.1风险预警内涵　　风险管理专家HEins与s认为风险管理是有关风险识别、风险衡量、风险评价、风险控制的一个连贯过程，目的在于最小成本下实现效用的最大化。　　通过纳入反映我国商品期货市场价格的关键变量，构建体现我国商品期货市场风险的指标体系，对诸多指标进行主因子提取，并结合风险预警模型形成比较科学的风险预警机制，以减少我国商品期货市场风险影响和提

3、高预测风险的能力。　　1.2市场风险预警方法　　（1）早期的预警方法　　早期预警方法中代表性的是一元分析法，该方法将分析的对象样本按照某种标准进行排序，然后选出预先认为的判断点，超过这一判断点则视为风险。一元分析法方法简单易行，但由于对影响风险的因素的分析过于单一，使得人们对风险的判断过于简单，往往没有意识到影响风险因素的复杂性，从而造成低估风险的现象。　　（2）多元判别预警方法　　多元判别模型基于影响风险的因素具有多元化的特征，从多个方面考察影响风险的各种因素。选取多元的过程主要是通过对各种因素进行分组，将相对类似的因素分为一组，重点考察在在组中差别或

4、离散程度较小而在各组之间具有较大差异的因素，在此基础上通过构建多元模型进行有效的分析。　　假设在Z模型中，各种选定因素设为，，则Z可以表示为：　　其中，Z为判别值，可以通过该值进行判别风险，但也可以跟据具体的发展环境的不同，采取不同的临界值。相比早期的预警方法具有更多的优势，能从比较全面的角度考察市场风险，并能有效的提高市场风险预警的精确度。但由于影响价格的市场因素的千变万化，该模型对于不同时期的风险预警数据调整性较差，有些定性变量对于市场风险的影响比较大，如何用数据进行界定是一个很大的问题，此外，在组内变量的选择上主要是基于正态分布的假定，而这与大多的

5、经济现象是难以吻合的。　　（3）ANN预警方法　　ANN预警方法为AnificialNeuralNet.　④对外贸易衡量指标：外贸同比增长率（）　　我国经济的增长方式一直沿用“出口导向性”的战略，外贸是拉动我国经济增长最重要的推动力量，据统计，2009年我国进出口总额上升到世界第二位，出口总额则超过德国跃居世界第一位。　　⑤政府调控能力指标：政府财政收入同比增长率（）当我国期货市场出现较大风险事件的时候，强力行政往往能在较短的时间内发挥比市场自发调节更好的效果，因此，政府的调控能力会对我国期货市场风险产生较大的影响。本文通过财政收入指标反映我国政府的调控

6、能力。　　（2）微观经济指标　　本文主要从经济货币化程度变动率，通货膨胀变动率以及汇率变动率三个方面考察对期货市场的影响。　　①经济货币化程度变动率：货币准货币（M2）变动率（）　　经济货币化是指经济活动中以货币为媒介的交易份额逐步增大的过程。一国商品经济越发达、货币信用关系覆盖面以及金融业发展程度越高，代表货币化程度也越高，同时期货市场具有更好的发展基础。通常情况下，用广义货币M2占GNP（或GDP）的比值（M2/GNP或M2/GDP）来表示，由于月度GDP数据的不可得性，本文利用广义货币（M2，即流通中的现金+活期存款）的变动情况代表货币的变动状况表

7、示我国的经济货币化程度变动率。　　②通货膨胀率（CPI）（）　　在通货膨胀预期下，人们一般会购买具有保值功能的投资品种，期货市场中的贵金属、有色金属材料由于具有一定的金融属性和储量的稀缺性特征，成为在通货膨胀下防范市场风险的有力工具。本文利用居民消费价格指数（CPI）表示通货膨胀率。　　③人民币兑美元汇率环比变动率（）　　当前，我国商品期货市场中，有很多产品是需大量进口的大宗原材料产品。对国内主要期货品种而言，人民币升值对工业品影响大，农场品影响小，对进口量大的期货品种如铜、大豆、豆粕、棉花、天然橡胶以及燃料油等影响大，而进口较小的品种如铝、小麦影响较小

8、。　　（3）现货市场指标　　现货市场产量、价格等因素会对期货市场价格具有很大的影