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1、雷曼之死来源:南方周末2008年9月18日作者:朱伟一(中国社科院法学所兼职教授)两三年之前,我们还抱着小学生虚心学习的态度,把美国券商恭恭敬敬地请进来。转眼间雷曼大哥走了,贝尔斯登也被收购了,连美林这样的大虫也插标自卖。真是没有想到,让人唏嘘不已。是我们反思资本市场的时候了。阴谋家喜欢在夜里工作,有“世人皆睡我独醒”的感觉。美国金融老大则喜欢在周末决定资本市场和国家的大事。不是他们要搞阴谋诡计,而是生怕过度影响市场。资本市场太敏感,一有风吹草动,便大起大落。老大们周末议事,可以从容一些。2008年9月第三个周末,美国金融界又有重大决定:大券商雷曼兄弟(下称“雷曼”)
2、将申请破产,金牌券商美林则以500亿美元的价格把自己卖给了美国银行。开过“丐帮”大会雷曼最后结束生命只用了三天。2008年9月9日,雷曼的股票开始狂跌不止,三日内少了一半价值。2008年9月12日周五下午6点,在美国财政部和美国联邦储备局(“美联储”)的召集之下,华尔街的各路英雄到会。美林、高盛、花旗、摩根士丹利等10家机构来的都是第一把手,还有一些商业银行的负责人。这是一场空前的大会,也可以说是华尔街老大难得召开的“丐帮”大会——要向联邦政府要钱。周五、周六、周日,接连开了两天半会议。老大们希望美联储能够为雷曼的债务担保,以便其他金融机构放心收购。雷曼股价跌到4美元
3、的时候,潜在收购者开始现身。美国银行和英国的巴克莱银行均表示有意收购。几家私人股权基金和香港的汇丰银行也来凑热闹,不过它们很快就退出了。巴克莱比较认真,但最后借口无法在周一前得到股东批准而退出。据说真正的原因是,英国的金融监管机构发出警告,让它别趟雷曼这滩浑水。美国银行和巴克莱银行是传统上的“商业银行”(区别于“投资银行”),尽管现在也做券商业务,但主要还是做商业银行的业务。投资银行,也就是券商,一度非常神气,大有主宰金融界的势头,不过次贷危机让投资银行大伤元气,只能低三下四地求助于商业银行。但求了也不行。几家商业银行还是不肯收购雷曼,非要美国政府为雷曼的债券担保不可
4、,理由是短期内无法查清雷曼的风险到底有多大。财政部长保尔森不同意。相反,他希望有10家左右的华尔街券商出资,接手雷曼账面400亿到700亿美元的问题资产。美联储纽约银行总裁莫西·F·盖特纳反复强调,要靠“行业解决办法”。但券商不同意,这种冤大头的事情券商不干,只有美联储和财政部愿意干,反正它们用的是纳税人的钱(我们这里的说法是,用的是国家的钱)。高盛也是见死不救。历史上雷曼和高盛曾经是战略伙伴关系。两家都是犹太人创立的公司,券商的第二代领导人关系密切,互相关心,互相爱护,一度共享过六十多个客户。2008年9月14日周日下午两点,巴克莱退出谈判。再没有任何一家金融机构愿
5、意考虑收购雷曼。至此,雷曼别无选择,只能决定申请破产。雷曼的老总迪克·富尔德也就此黯然退出舞台。他从1994年起担任雷曼的第一把手,次贷危机爆发之前,一直被视为华尔街掌舵人物之一。3百足之虫,死而不僵雷曼已有158年的历史,现有2.5万名雇员,业务遍及全球,称得上是一条百足之虫。雷曼安然度过1929年的经济大萧条,经历过不少大风大浪。1845年雷曼三兄弟创办了雷曼,他们都来自国外。大哥亨利·雷曼1821年生于德国,后移民美国,在南部的阿拉巴马州开了一家贸易小商号。大哥站住脚之后,又把两个弟弟接到了美国。雷曼兄弟靠棉花生意起家,以后随着美国工业化而崛起,抓住了汽车行业和
6、连锁店发展的机会,做了许多承销业务,后来又做了不少欧洲债券的承销业务。但亨利大哥没有看到这天,33岁便英年早逝。一百多年后的今天,雷曼也消逝了,而且说走就走,吓坏了许多人。美林是华尔街的一条大虫,但雷曼破产,美林老总塞恩就吓破了胆,赶紧以500亿美元的价将美林卖给了美国银行。去年美林值钱时,美国银行曾有意收购美林,塞恩死活不肯,雷曼之死让他再不敢犹豫。不过,塞恩把美林卖了一个好价钱,每股29美元,而9月12日周五股市收盘时,美林股票的收盘价是每股17美元。美国银行对券商业务并不感兴趣,但他垂涎美林的零售业务。零售点和零售业务人员是一笔巨大的财富。雷曼倒闭,摩根士丹利没
7、有倒闭,对中国来说也是暂时躲过一劫。中国在摩根士丹利有巨额投资,如果摩根士丹利破产,本钱也难收回。雷曼倒闭,美林被收购,华尔街只剩摩根士丹利和高盛这两家独立的券商。摩根士丹利的投资人不能不捏一把汗。不过,与摩根士丹利相比,雷曼还是有距离的。雷曼是一流券商,但不是超一流的券商。美国资本市场火烧连营,但要烧到高盛和摩根士丹利还有一段距离。再者,只要不破产,即便摩根士丹利被收购,投资人的利益还是有保证的。撒钱撒到手发抖美国政府不救雷曼的决定,也提出了一个重要的问题:不救雷曼,为什么救同为券商的贝尔斯登?保尔森等人不是不想救雷曼,实在是力不从心了。美联储主席
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