银行间债券市场信息披露制度研究

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1、银行间债券市场信息披露制度研究    一、信息披露的几个基本概念    信息披露制度，也称公示制度、公开披露制度，是上市公司或发行人为保障投资者利益、接受社会公众的监督而依照法律规定必须将其自身的财务变化、经营状况等信息和资料向社会公开或公告，以便使投资者充分了解情况的制度。它既包括发行前的披露，也包括上市后的持续信息公开。    从一般意义上看，完善的信息披露制度主要具有两个实际效用。一是要充分体现证券市场公平、公正、公开的原则。其中，公平原则要求信息的完全性和对称性，投资者能够同时获得同质信息，这是证券市场正常运行的前提；公正原则要求监管

2、者公正管理市场和对待市场参与者，这是以法律框架实现市场所有参与者之间的平衡与秩序的关键；公开原则要求信息向市场参与者公开披露，任何市场参与者不得利用内幕信息从事市场活动。二是要为投资者进行科学决策提供前提，以充分保护投资者的利益。只有全面、真实、准确、及时披露足以影响证券价格的一切重要信息，才能使投资者在平等的条件下开展公开竞争。正因如此，各国证券监管部门无不将建立健全完善的信息披露制度作为实现保护投资者合法权益，保持证券市场透明、公正与效率及降低系统性风险的重要措施。    清晰、完整的信息披露由三个要素决定，即宽度、深度与时效。宽度是指披

3、露信息项目多少，深度指披露信息的实质内容，时效是指披露信息的时点。信息披露的标准从实践上看，有三种模式：一是重要性模式，二是价格敏感性模式，三是双重标准模式。重要性以是否影响投资者决策为标准。根据该标准，一件事项是否重要取决于其对投资者做出投资决策产生影响的程度。价格敏感性标准指信息或事项是否需要披露取决于其是否会影响证券价格。双重标准是指在判断信息披露标准时同时运用重要性和价格敏感性两个标准。确定信息披露内容的模式主要有三种，即总括要求法、具体描述法和综合法。总括要求法采用一般原则导向，不具体列示重要性的事件项目，而是规定所有影响投资者评估

4、公司价值或未来的信息都需要披露。具体描述法则需要具体描述披露的项目。综合法是二者的结合，在达到总括要求的同时，还列示需要披露的具体项目。从信息披露的强制性看，信息披露可以分为强制性信息披露和自愿性信息披露，前者指按法律、法规的明确规定自觉自律地披露信息，如有违规必有处罚；后者指基于公司形象、投资者关系、回避诉讼风险等动机而主动披露信息，不具有惩罚性。    二、我国股票市场信息披露制度概况银行间债券市场信息披露制度研究    一、信息披露的几个基本概念    信息披露制度，也称公示制度、公开披露制度，是上市公司或发行人为保障投资者利益、接受社

5、会公众的监督而依照法律规定必须将其自身的财务变化、经营状况等信息和资料向社会公开或公告，以便使投资者充分了解情况的制度。它既包括发行前的披露，也包括上市后的持续信息公开。    从一般意义上看，完善的信息披露制度主要具有两个实际效用。一是要充分体现证券市场公平、公正、公开的原则。其中，公平原则要求信息的完全性和对称性，投资者能够同时获得同质信息，这是证券市场正常运行的前提；公正原则要求监管者公正管理市场和对待市场参与者，这是以法律框架实现市场所有参与者之间的平衡与秩序的关键；公开原则要求信息向市场参与者公开披露，任何市场参与者不得利用内幕信息

6、从事市场活动。二是要为投资者进行科学决策提供前提，以充分保护投资者的利益。只有全面、真实、准确、及时披露足以影响证券价格的一切重要信息，才能使投资者在平等的条件下开展公开竞争。正因如此，各国证券监管部门无不将建立健全完善的信息披露制度作为实现保护投资者合法权益，保持证券市场透明、公正与效率及降低系统性风险的重要措施。    清晰、完整的信息披露由三个要素决定，即宽度、深度与时效。宽度是指披露信息项目多少，深度指披露信息的实质内容，时效是指披露信息的时点。信息披露的标准从实践上看，有三种模式：一是重要性模式，二是价格敏感性模式，三是双重标准模式

7、。重要性以是否影响投资者决策为标准。根据该标准，一件事项是否重要取决于其对投资者做出投资决策产生影响的程度。价格敏感性标准指信息或事项是否需要披露取决于其是否会影响证券价格。双重标准是指在判断信息披露标准时同时运用重要性和价格敏感性两个标准。确定信息披露内容的模式主要有三种，即总括要求法、具体描述法和综合法。总括要求法采用一般原则导向，不具体列示重要性的事件项目，而是规定所有影响投资者评估公司价值或未来的信息都需要披露。具体描述法则需要具体描述披露的项目。综合法是二者的结合，在达到总括要求的同时，还列示需要披露的具体项目。从信息披露的强制性看

8、，信息披露可以分为强制性信息披露和自愿性信息披露，前者指按法律、法规的明确规定自觉自律地披露信息，如有违规必有处罚；后者指基于公司形象、投资者关系、回避诉讼风险等动