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1、营运资金结构管理与企业绩效关系分析一、营运资金结构管理理论 (一)流动资产与长期资产的比例结构 流动资产较非流动资产,有较低的盈利能力和较小的风险性。一般而言,一个公司的流动资产占全部资产的比例愈大,则企业的风险愈小,其盈利能力愈低。相反,流动资产占全部资产的比例愈小,则企业的盈利能力愈大,而风险也愈大。企业在确定流动资产与长期资产比例时,除了对流动资产和长期资产的盈利能力和风险进行权衡外,还要考虑许多其它因素。首先要考虑企业所处的行业对不同形式的资产的需要情况。另外还要考虑销售水平和现金流动的变动性、经营杠杆和财务杠
2、杆等。各企业应根据其自身的具体情况,结合其对风险的态度,慎重选择能使股东财富最大化的、适合企业具体情况的流动资产与长期资产的比例结构。 (二)流动负债与长期负债的比例结构 一般而言,长期融资的实际成本高于短期融资,风险小于短期融资。在进行流动负债的结构性管理时,需要对其盈利能力与风险进行权衡和选择,确定出既能使风险最小,又能使企业盈利能力最大化的流动负债结构。合理安排流动负债与长期负债的关系能保持企业的财务杠杆价值,降低资金成本、降低财务风险。但流动负债是企业财务风险产生的主要根源之一。因此,在流动负债与长期负债比例结
3、构管理中,风险因素和企业实际的偿付能力应该是其决策的首要因素,绝不能一味追求资金成本效益,而盲目扩大流动负债的比重,增加企业财务风险,不然其结果会适得其反。所以,在营运资金管理中应根据企业一定时期的资金规模、流动资产和现金周转的状况、企业本身的信用水平和市场筹资的能力、金融市场状况等综合因素,来充分地估计和测算企业一定时期所能承受的流动负债规模,并结合企业期望的总负债规模,来确定企业一定时期的流动负债与长期负债的比例结构。 (三)流动资产与流动负债的匹配关系 如何筹集企业所需短期资金是营运资金管理的核心问题之一,其实质
4、就是理顺流动资产与流动负债的匹配关系。依照传统的净营运资金理论,企业一定时期的流动资产规模应略大于企业当期流动负债的规模,这样不仅可以降低流动资产的持有成本,还可以使企业的短期财务风险保持一个较为稳健的状况。我们建立了流动比率这一财务指标,并将它作为衡量偿债能力的指标,确定其经验值为2。如果企业流动比率大于2,就认为企业的偿债能力较强;相反则认为企业存在潜在的财务危机。但事实上由于各种环境因素的影响公司实际的流动比率值普遍低于这一公认标准。这一点不仅国内如此,国外同样如此。因此,采用经验流动比率值2作为衡量流动资产与流动负
5、债比例结构就有一定的局限性。要想掌握两者之间的匹配关系,就应对两者的内部进行研究。 (四)流动资产内部各项目的结构 在企业一定时期流动资产占总资产比例确定后,要保证流动资产的有效运作,就要求流动资产各项目之间保持数量上的合理并存、时间上的依次继起并实现消耗的足额补偿。企业在正常经营情况下,除应收账款与企业销售规模相关之外,其它流动资产项目与流动资产总额的比例是保持相对稳定的。企业可利用这一特点,根据以往的财务资料,确定流动资产项目与流动资产总额的比例,安排企业的流动资产投资。当实际流动资产各项目的比例发生较大偏差时,应
6、及时调查和采取对策。而对于应收账款,就要充分考虑到销售规模因素,如果管理人员发现在一定的销售规模下,企业应收账款占有比例增长过快,说明企业的收款能力下降,资金的周转速度放慢,企业的收账风险上升,应及时采取相应的改善措施。 (五)流动负债内部各项目的结构 企业的流动负债结构较为复杂,按照实付性分类,有些流动负债项目是非实付性的,有些流动负债项目是实付性的;按照资金成本分类,有些流动负债项目是有资金使用成本的,有些流动负债项目不需要资金成本。因此,同一流动负债项目会同时具有几种不同的性质。企业实付性流动负债项目主要包括应付
7、税金和应付工资等,企业必须按期偿还这些短期负债项目的债务本金和利息。因此,企业必须有效地调整好资金,按时按量地偿还,否则,可能导致企业的重大赔偿或直接破产。为避免和降低财务风险,企业要定期检查此类流动负债的到期时间,在到期前筹措资金。而对于非实付性的短期负债项目,可通过与债权人协商展期、默许展期等方式延迟支付期限,不会在短期内对企业资金造成重大的压力。因此,在可能的情况下,可以适度增加其负债比例。此外,企业的短期负债中有一部分是无筹资成本的流动负债,企业尽可能地充分利用这些无成本资金,再根据企业一定时期流动负债的规模,来确
8、定企业有筹资成本的流动负债规模和比例。因此,我们安排流动负债的原则是保持各负债项目之间合理的关系,保证在控制风险和控制成本的前提下,最充分地利用企业的短期负债资金。但是企业的流动负债资金要受到企业自身及客观经济环境的影响。 二、企业绩效评价理论 我国真正意义上的企业绩效评价始于改革开放后。改革开放前
