信息不对称下关联交易信息披露问题探讨

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1、信息不对称下关联交易信息披露问题探讨信息不对称是普遍存在的一种现象,我国证券市场也不例外。要解决上市公司的关联交易问题,首先就要解决好上市公司关联交易中的信息不对称问题,就要运用各种监管方法来促使上市公司对关联交易中的有关信息进行及时、完整、充分、真实的披露,减少关联交易中的信息不对称程度。一、信息不对称根据有效市场理论,当会计信息披露的边际成本等于社会边际收益时,此时的会计信息披露将是最优的。但由于信息的非对称性,以及由此引起的逆向选择和道德风险,会导致市场失灵。(一)逆向选择逆向选择是指掌握信息优势的一方利用其掌握的信息获取超额利润的现象。当控股股东或实际控

2、制人通过一定方式与上市公司发生关联交易时,控股股东或实际控制人一般在关联交易的条件、内容、方式和预期收益流向方面拥有足够的信息,而上市公司的中小投资者则缺乏这方面的信息,这种信息不对称的存在会导致中小投资者逆向选择问题。为了减少逆向选择,应当要求上市公司对关联交易信息进行充分披露以增加中小投资者可获取的信息量。(二)道德风险所谓道德风险,就是中小投资者的利益受到控股股东或实际控制人的侵害的可能性。由于上市公司的控股股东或实际控制人与上市公司的中小投资者的目标函数的差别而存在激励不相容,在信息不对称的情况下,上市公司的控股股东或实际控制人会通过隐瞒信息、私下行动谋

3、求自身利益最大化,这些行为都会损害上市公司中小投资者的利益,使其承受过度风险。为了防止上市公司控股股东或实际控制人的道德风险,必须建立起一种对上市公司关联交易行为进行监控与激励并举的有效机制。由于信息不对称所引起的逆向选择和道德风险问题导致证券市场的失灵,为了避免市场的失灵,就需要政府的干预。二、我国上市公司关联交易中的信息不对称在我国上市公司关联交易及对其监管中存在着严重的信息不对称现象,主要表现为三个方面:(一)上市公司与关联股东间的信息不对称在上市公司关联交易中,上市公司与其关联方之间对各自的具体情况都比较清楚,而对对方的情况却不可能完全了解,尤其是上市公

4、司对控股股东的情况不了解的会更多。(二)上市公司与不存在关联关系的中小股东之间的信息不对称上市公司作为关联交易的信息源,对自身有关关联交易的信息有着最真实的了解,拥有几乎完全的信息。但投资者拥有的信息主要于对外公开的各种资料和报告,这些信息在其真实性、准确性、完整性、及时性等方面均不足以使投资者对证券的价值作出正确的判断。上市公司公开的关联交易的信息有虚假成分,有严重的误导倾向,在数量上不充分、时间上不及时,投资者却不了解。(三)监管部门与上市公司之间的信息不对称监管部门与上市公司之间是监管与被监管的关系,在这层关系中,监管部门是信息劣势方,上市公司是信息优势方

5、。作为广大投资者的委托人,监管部门从社会利益最大化角度出发履行监管职责。由于信息不对称情况的存在,监管部门即使主观愿望很好,也有可能无法全面得到有关信息,及时地行使监管职能。解决上市公司关联交易中信息不对称问题就是要加强上市公司强制性信息披露监管和完善上市公司内部监督机制,要求上市公司向公众及时准确地披露关联交易的相关信息。三、规范我国上市公司关联交易信息披露的对策(一)加强政府监督机构的外部监管1.划清证监会和交易所的职责,对关联交易的监管要适度在关联交易政府监管中,监管部门通常代表着公众利益,以公众代言人的身份监管着证券市场,在公众和监管主管机关之间存在着委

6、托代理关系。在证券市场政府监管中委托人和代理人之间目标函数的差别和信息的不对称,使政府监管的有效性大大降低。适度的政府监管能够极大地促进上市公司的规范运作与发展,过度的政府监管则会影响上市公司的生产经营活动,阻碍证券市场的发展。因此,在将监管主导权交给政府监管部门的同时,也必须保留自律监管组织、中介机构、公司内部组织等监管主体的部分职责,它们发挥着政府监管无法替代的监管作用,政府监管部门对上市公司关联交易监管更要有适度性。对于上市公司的关联交易来说,证监会应当发挥其作为主要的政策制定者的作用,发挥其对上市公司违规的处罚作用,而把对上市公司关联交易的日常监管交给交

7、易所、中介机构等监督机构。2.强化强制性信息披露,完善关联交易有关法律法规政府监管的基础是完善的法律法规,但我国有关对上市公司关联交易进行规范的法律法规还不够完善与健全。《证券法》未对上市公司关联交易问题作出明确规定,《公司法》的规定也不够明确与全面,《股票上市规则》、《企业会计准则第36号——关联方披露》等法律文件的效力层级较低,其法律约束力相对不强。因此政府监管部门应加强以下工作:第一,完善《企业会计准则》、《公司法》、《证券法》与《股票上市规则》等与规范关联交易行为相关的有关配套法规。第二,注重法律规范之间的协调和内容的衔接,法律的制订要具有前瞻性。第三,

8、建立高效的执法机构,加大