以北京为例公立医院财务特征对其现金持有量的影响研究

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1、以北京为例公立医院财务特征对其现金持有量的影响研究一、引言目前不少公立医院都持有大量的现金，以北京地区为例，2007年底，二级医院持有的现金净资产比均值为19.1%，能够维持医院运营的天数平均达到73天；三级医院持有现金净资产比均值达到20.16%，足以维持医院平均运营107天。有的医院持有的现金资产占总资产的比例高达67%。而美国非盈利医院持有现金维持运营的天数平均则不超过50天；同样为我国公立非营利组织的高校，其现金持有水平不超过总资产的12%。现代财务管理中有关现金持有的理论认为一旦组织留够日常运营和短期应急需要的现金后，就应当通过投资或者发放现金股利来使持有的现金最

2、小化。公立医院这么高的现金持有量显然和公司理财中的现金持有理论相悖。在笔者走访的公立医院中，其管理者抱怨“医院由于资金不足，无法及时更新设备的不在少数。那么公立医院为什么要持有这高的现金？公立医院现金持有的决定因素有哪些？始于2009年的新的一轮医疗卫生体制改革，公立医院改革是关键，而现金资产是公立医院重要资产之一，关系着医院的生存和健康发展，开展公立医院的现金持有相关研究非常必要。二、文献回顾及理论分析（一）文献回顾国内外学者从不同角度对公司的现金持有进行了解释，形成了关于现金持有的交易成本理论、权衡理论、代理理论、融资优序理论等相对成熟的理论。基于这些理论，学者从不同角

3、度对公司现金持有量的影响因素进行了研究，这些因素大致可分三类：一是反应公司财务状况、公司规模、营运能力、发展前景等财务特征的因素，如企业规模、财务杠杆、成长机会、现金流量、净营运资本、银行性负债、现金流量不确定性等；二是反应公司治理情况的因素，如董事会规模、外部独立董事比利、领导权结构、经营者持股比例、股权集中度等；三是外部因素包括行业竞争、宏观经济发展等。关于非营利组织现金持有决定因素的研究相对较少。FismanandHubbard（2005）以收入主要为捐赠的非盈利组织为研究对象，研究发现非营利组织经理积累现金主要出于谨慎性原因，即现金持有的主要决定因素在于收入不确定性

4、和融资约束；Coreetal（2006）认为非营利组织经理持有高额现金源于与捐赠者之间的代理问题；Angelak.Gore（2009）则验证现金流的不确定性、融资约束、收入资源的有限性、政府规模、成长机会、政府收入等因素与政府的现金持有水平相关。Hoson（1999）均证明成长性越好、投资机会越多的公司，现金持有量越高。公立医院拥有的成长机会也将刺激其积累现金持有量来满足未来大型项目投资的需要，因此，我们预期公立医院的成长成长机会将与其现金持有量呈正相关关系。（3）现金流。HoanandHubbard（2005）认为非营利组织筹资渠道有限，因此将维持较高的现金持有水平。公立

5、医院性质决定几乎不存在破产的可能，像普通企业那样因破产清算银行无法收回贷款的风险于公立医院几乎不存在；目前我国尚未实现实现全民医保，公立医院的服务对象中自费病人仍占据较大比例，其收入仍是以现金收入为主，加上社会医疗保险的后付费方式，医院垫付的那部分医保病人收费在某种程度上也成为“现金性”收入，充裕的现金流入使公立医院成为商业银行青睐的对象，在商业银行之间恶性竞争下，公立医院尤其是大型公立医院能够以较低的成本获得银行贷款；在不少时候公立医院的银行贷款还能获得政府贴息。在较低的资金成本和“不愁病人”的刺激下，以及管理者出于自身利益的考虑，公立医院会有积累现金进行投资的冲动。基于

6、这个逻辑，公立医院的现金持有与银行贷款机会之间是正相关关系。（6）资本支出。按照代理理论，管理者会按照自身利益来决定现金的使用。一般来说，医院规模越大，管理者控制的资源就越多，权力就越大，同时声望也越大，因此，管理者会有过度投资的冲动；公立医院的目标定位不是利润最大化，而是医疗服务的数量和质量最大化，政府对其考核与评鉴也主要是围绕这两方面展开。在外部考核的压力下，公立医院管理者会有通过固定资产过度投资以便改善就医环境、扩大病人容纳量、提高医疗技术，从而吸引更多的病人前来就医的冲动。过度投资的结果就是导致其现金持有量下降。本文预期资本支出与公立医院现金持有量之间呈负的相关关系

7、。（7）非现金流动资产。Shleifer和Vishny（1993）对企业销售资产融资进行了讨论：当公司缺乏现金时，具有大量非现金流动资产的公司也许可以不需要使用资本市场进行筹资。医院在某些时候可以通过销售自产来进行融资。当医院缺乏资金时，医院资产中除现金以外的其他流动资产就可以成为现金替代，并且流动性高的医院短期偿债能力也较强。因此，拥有非现金流动资产较多的医院将拥有较低的现金持有量。本文借鉴DichuBaoandKamC.Chan（2012）选择净营运资本作为非现金流动资产的替代变量。（8）政府财政补助。公立医院