研发投入对公司经营业绩的影响研究

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1、研发投入对公司经营业绩的影响研究一、引言　　近年来，公司的研究与开发费用（Research&DevelopmentExpenditure）在公司支出中占据越来越大的份额，而比重的大幅增加也引起了人们对其作用的普遍关注，其中备受争议的问题就是R&D投入是否能够提高公司价值。与此相应的是近年来会计界对于处理方式的改革。2007年1月1日开始实施的《企业会计准则》取消了旧准则中关于研究与开发支出在发生时全部确认为费用的规定，而是允许符合条件的资本化。这一变化说明支出的作用开始被逐渐认可。而自2007年之后，会计报表中对于R&D支出有了专门的项目，使得

2、本文的研究相比之前的文章更加具有事实的说服力。　　本文的研究目的是从实证角度出发，检验R&D支出与公司价值之间的关系。公司间的竞争可以激发管理层对R&D投入的积极性，而且近几年公司治理机制的完善，使管理层与股东利益趋于一致，更加规范了管理层的投资。因此，我们认为投入总体上能够推动公司经营业绩的提高。但是，投入在回报上存在的不确定性，会影响投资者对R&D投入的正确估值。而2007年开始、2008年全面爆发的金融危机使得我们的研究结果存在相对不完善的地方，如果可以多几年相应的R&D支出的数据相信可以做出更好的结果。　　我们通过收集上市公司在2007

3、年至2009年会计报告开发支出中披露的相关信息来检验R&D支出与公司经营业绩的关系，结果显示样本公司的R&D投入呈上升趋势，而且整体上与未来年度利润存在正相关的关系。　　由于以前数据的原因，目前国内关于价值相关性的实证研究很少，这也是长期以来业界和学术界围绕与公司价值的关系产生争议的一个重要原因。本文验证了R&D投入对公司经营业绩的积极作用，这在一定程度上填补了实证研究的空缺。而且，本文所做的研究能够帮助投资者更为深人地理解公司R&D投入的作用，从而做出正确的投资决策。　　本文其他内容安排如下：第二部分介绍研究背景并提出研究假说；第三部分为描述

4、性统计；第四部分是研究设计和研究结果；第五部分为残差检验；第六部分为结论。　　二、文献综述　　（一）国外研究国外有关R&D的实证研究基本上都支持R&D支出具有价值相关性。例如，Lev和Sougiannis（1996）通过估计R&D支出中能够被资本化的部分，发现这些资本化的R&D与公司经营业绩紧密相关。他们还根据资本化的R&D，相应调整了会计盈余和净资产账面价值，并发现调整后的金额包含与股票价格相关的信息。另外，Hana和Manry（2004）用韩国的数据检验了R&D的价值相关性，发现R&D投入和股价是正相关的，表明投资者认为R&D所能创造的净现

5、值为正，因而建议将其资本化。　　（二）国内研究尽管国外尤其美国的研究普遍认为R&D投入具有价值相关性，但是我国关于上市公司R&D支出贡献的研究却比较缺乏。由于我国财务披露制度没有明确要求上市公司对R&D支出进行披露，而且直到2002年，才有部分上市公司开始在会计报表附注里自愿披露R&D支出的信息，所以数据的缺乏极大地限制了国内实证研究在此领域的发展。目前我国的研究一般仅限于从理论上讨论R&D的信息披露问题，或者是比较英国、美国、以及国际会计准则的R&D会计处理方法，例如，王晓玲、吴保民（1998）、王咏梅、薛云奎、王志台等。而王跃堂、孙铮、陈世

6、敏是我国第一批涉及R&D支出的实证研究者。由于数据上的局限，他们无法直接衡量R&D支出，因此选择其他变量代替。王珍用我国上市公司2002年年报中披露的数据做实证研究，发现R&D支出对未来收益的影响具有高度的不确定性。但是，该研究只有2002年一个会计年度的数据，而且当年进行披露的公司很少，因而影响了实证结果的有效性。　　本文以R&D支出与公司价值之间的关系为核心，克服以前研究在数据上存在的局限性，以2007年至2009年所有披露信息的上市公司为样本，从经营业绩这个层面来系统探讨二者之间的关系，试图为国内的研究提供新的证据。　　三、研究设计　　（

7、一）研究假设上市公司面临的诸多挑战，比如资源的稀缺和激烈的竞争等等，能够在一定程度上激发管理层对R&D投入的热情，因为合理的R&D投入可以提高研究创新能力，推动技术进步，帮助公司领先于同行业其他竞争者，提高盈利水平。同时，近几年来公司治理机制逐渐完善，比如设立独立董事监督以及把管理层薪酬与公司业绩挂钩等方面的改革，将管理层与股东利益协调一致。治理机制的改善能够规范管理层对R&D支出的投资行为，引导他们在决策时更加注重选择对公司发展有利并能为股东创造收益的项目，因此R&D投入总体上能够提高公司的盈利能力。综合以上分析，提出如下假说：　　H1：R&

8、D投入与公司未来经营利润正相关　　（二）样本选取我们通过收集整理上市公司公开披露的年报来获得数据，上市公司年报来自于中国证监会指定信息披露X站巨潮资讯