探索实施中小企业板退市机制

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1、探索实施中小企业板退市机制【摘要】笔者认为，良好的退市机制是提高资本市场运行效率与质量的重要保障。本文就我国中小企业板的退市机制进行研究。　　　　现在，中小企业在国家经济中的作用日益显著。为了优化资本市场的资源配置，不断提高资本市场的运行效率，促使中小企业板健康稳步地发展，深交所发布实施了《中小企业板股票暂停上市、终止上市的特别规定》。　　　　一、国家经济建设需要促进中小企业发展　　　　无论国内还是国外，中小企业都在经济活动中发挥着重要作用。与大企业相比，中小企业的优势就在于灵活。在经营中，中小企业最贴近市场，能以较快的速度和较低的成本把握自己的经营方向，迅速适应不断变化的市场

2、需求。　　随着中小企业管理者的实践创新和管理学家理论研究的不断深入和扩展，在世界范围内逐步形成了一门新的管理学科——中小企业管理学。相对于大企业的管理而言，中小企业的管理更具有实用的智慧，许多中小企业的管理、经营和创新方法广受关注。　　在我国，中小企业在中国经济和市场经济活动中的地位日益突出。我国工业产值中约六成是由中小企业创造的，推动中小企业的发展是实现小康社会的必由之路。中小企业是推动我国经济发展的新动力，已成为极为活跃、颇具潜力的新的经济增长点之一。同时，中小企业也离不开资本市场。2004年深交所中小企业板获准启动，应当说是创建创业板市场重要和良好的开端。　　　　二、建立

3、中小企业板退市机制是规范我国股票市场的现实需要　　　　我国中小企业板现已运行两年多，形成了相当规模，并取得了一定成效，积累总结了很多经验与规律。预计未来几年中，我国中小企业板将进入更快的成长期，中小企业板上市公司将会达到1000家。在上市公司快速发展的趋势下，加强我国资本市场监管部门的监管力度，提高“入板门槛”，加快监管制度的“基本建设”，使中小企业板上市公司规避风险前置，强化一线监管权及其发布的预警信号，力求探索新的监管理念、方法和手段，运用科学量化的评价与指标体系，强调上市公司规范运作，促使中小企业板树立“诚信之板”的市场形象是极为必要的。中国经济能够快速发展的原因之一就是

4、按照市场经济发展和企业运行规律，不断有企业停业关闭，又相继有许多企业发展壮大。但这种特征在中国股市上尚未得到体现。以深市的主板为例，自停发新股之后，亏损公司的数量和比例逐年增大，2003年为15％，2004年上升到20％，到2005年已超过三成。但缺少有效和到位的退出机制。因此，我国应当避免“只倒不闭”、“只亏不退”的现象。良好的退市机制是提高资本市场运行效率与质量的重要基础，对中国股市而言则特别要着力探索实施退市机制。　　从中小企业板成立运作两年多的实践来看，发行及上市公司已经接近百家，中小企业板的特点和风险规律开始体现，构建和实施中小企业板退市机制的条件已基本具备，时机也日

5、渐成熟。而且，一些在主板未能有效治理的上市公司的病症，现已被列为入中小企业板的退市标准，这就又为完善主板的退市制度作出了有益的尝试。　　为了优化资本市场资源配置、不断提高资本市场运行效率，促使资本市场中的中小企业板更加健康、稳步发展，在现行主板退市制度的基础上，深交所最近发布了《中小企业板股票暂停上市、终止上市特别规定》（以下简称《特别规定》），自2007年1月1日起实施。《特别规定》的法律依据是新的《证券法》第55条第5款和第56条第5款的相应规定：上市公司出现“证券交易所上市规则规定的其他情形”时，由证券交易所决定暂停或者终止其股票上市交易。深交所根据《证券法》的相关条款制

6、定了《特别规定》，对中小企业板上市公司股票的暂停和终止上市过程作出了制度规范，这是完善我国股票市场退市制度的现实需要。　　整体协调、前后衔接是本次新规的特点之一，此次《特别规定》较好地协调处理了与《深圳证券交易所股票上市规则》的关系，使《特别规定》成为《上市规则》的一个有机组成部分，亦即对《上市规则》的补充。《特别规定》是针对中小企业板公司的特别规定，仅适用于中小企业板公司，不适用于其他上市公司。中小企业板上市公司在遵守《特别规定》的同时，也必须遵守《上市规则》。《上市规则》对退市风险警示和暂停、恢复、终止上市作出的规定，中小企业板上市公司都必须予以遵守。《特别规定》和《上市规

7、则》都有规定的，中小企业板上市公司首先适用《特别规定》的规定。同时，《特别规定》对撤销退市风险警示和恢复上市也作了相应规定。人们曾对中小企业板的退出制度与约束缺失持有疑虑，此次新规则给了人们足够的信心：从此次中小企业板的退市制度来看，尽管其退市程序与原来的主板退市程序总体一致，从退市风险警示到暂停上市；进而由暂停上市再到终止上市，形成了缓冲式退市。但中小企业板的退市制度明显要高于主板的规定，如以往连续三年亏损的退市，要经过三年多的时间才能真退；而按照新规，最快的仅90个交易日即可被淘汰出局。