我国风险资本资金来源扩张可能性及发展对策分析

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1、我国风险资本资金来源扩张可能性及发展对策分析摘要：风险资本资金是制约我国风险投资业发展的重要问题，本文拟在分析国际国内风险资本构成的基础上，进一步分析各资金介入我国风险资本市场扩张的可能性及其发展对策。关键词：政府创业引导基金监督机制激励机制为了实现产业结构升级，提升国家竞争力，很多国家纷纷把促进高新科技产业的发展作为政府工作的重点，带动风险投资的发展如火如荼。所谓风险投资，是指风险资本所有者把资金投向危险较大的高新技术领域，并将科技成果“孵化”成功，通过出售或上市，实现风险资金所有者高额回报的一种特殊投资。　　一、各国风险资本市场的资金构

2、成　　从世界范围来看，风险资本市场的真正发展是从20世纪80年代初开始，各国风险资本市场根据资金主要构成不同，其发展模式有：以银行为中心的风险资本市场模式，以证券市场为中心的风险资本市场模式和以政府为中心的国家风险资本市场模式。相应地，以银行为中心的风险资本市场其资金以银行为主，典型代表是德国和日本；以证券市场为中心的风险资本模式下，养老金、保险公司、公司企业构成了主要的资金，从发展趋势上，保险公司所占比例不断下降，而公司企业的比例不断上升，养老金波动幅度很小，仍占最大头，这种模式主要出现在风险投资较发达的国家；而政府为中心的国家风险资本市

3、场模式一般出现在风险投资产业发育初期，政府引导市场，我国目前是属于这种类型。　　二、我国现阶段风险资本资金的构成及扩张可能性分析　　目前，我国风险资本资金有：政府、国内企业、境外资本、金融机构等。　　（一）政府　　我国的政府资金一般是由财政直接提供或由国有独资公司安排，成立国有独资、国有参股的风险投资公司。各级政府资金主导的风险投资公司在时间上呈现明显的阶段特征。从国际经验来看，政府参与风险资本市场的主要动因是促进科技成果的转化和产业结构的升级，提升国家的科技竞争力，即政府关心的是国家效益和社会效益。因此在风险投资产业的发展过程中，政府提供

4、资金只是其职能中很小的一部分，其主要工作应该放在克服风险资本配置的市场失灵，规范制度安排，完善法律法规体系，发展多层次的资本市场等方面。而且政府提供资金的作用除了弥补资金缺口外，更主要的应该是引导示范作用。政府过度介入风险投资领域会导致低效率，从而影响新产业的培育。因此，政府资金在比重上会不断降低，从总量上，也许短时期会有所上升，长期来看会呈退出趋势。　　（二）国内企业　　目前，国内企业风险投资的目标主要是利用风投工具为企业寻找成长空间并促进形成自身的核心竞争力，寻找企业未来的发展战略，通常采取间接投资模式中的联合投资模式，并多以参股的形式

5、成立创业投资公司，股权结构相对比较分散，参股公司的投资额占公司注册资本的比重都不大，一般不大于20%，很少会绝对控股。并且，在对高科技公司及项目孵化的直接风险投资中也不寻求控股，较少介入日常的经营管理。随着国内企业本身的发展，其介入风险投资的目标也会趋于多样化，可以说，在我国风险投资业发展的现阶段，公司企业是最有可能持续不断投入资金的民间主体。　　（三）境外资本　　境外资本在中国的运作表现出一些规律性。第一，除个别案例外，前期进入的境外创业投资机构主要是以海外控股公司在中国设代表处的方式运作，近年来，有些境外机构开始探索与中资成立合作基金。

6、但由于政策和法律的限制，中外创投基金间的合作还处于摸索阶段；第二，境外风险资本主要分布在北京、上海、深圳等发达城市，这是因为这些地区的区域创新能力都很强；第三，在中国的风险投资并不局限于高新产业，也有传统产业；第四，一般倾向于对创业企业的后期投资，对创业前期的投资仍然比较谨慎，这一点与中资创业机构形成鲜明对比。总体上看，境外风险资本进入中国的潜在动力很大，随着我国风险投资业的发展和市场环境的改善，可以预期境外风险资本的总量还会有大幅度的增长。　　（四）金融机构　　1.商业银行。银行参与风险投资多是通过贷款的形式，股权投资相对要少得多。法律对

7、贷款利率有限制，银行必然只能接受并承担相应的较小风险。而创业企业的经营具有高度的不确定性，面临着科技成果能否转为现实生产力的风险，亦无足够的信誉和担保物作抵押，自身发展的需要与传统商业银行规避风险的内在要求是相互矛盾的。长远来看，商业银行对风险投资业会参与，但不会占到很大比重。　　2.投资银行和券商。投资银行和券商进行风险投资，实际上是把风险投资作为其业务上的创新，将其传统的上市、并购业务向前进行了延伸。与公司企业所属的风险投资机构不同的是，投资银行和券商的目的是要求通过在资本市场上的成功撤出获得丰厚的回报，所以其行为往往带有投机性质。投资

8、银行等金融机构进行风险投资符合它们经营的原则和利益动机，前景看好。　　3.保险机构。2002年中国人民银行已经批准保险金可以进入证券市场。这对改善证券市场以及风险资本的资金无疑是