试论负债管理原则在水电企业债务性融资中的应用

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1、试论负债管理原则在水电企业债务性融资中的应用内容摘要：负债管理原则包括成本效益原则、风险收益均衡和可控原则、前瞻性原则等。本文分四个方面分别介绍了它们在水电企业债务性融资中的应用。关键字：水电企业；成本效益原则；风险收益均衡和可控原则；前瞻性原则；或有事项一、成本效益原则在债务性融资中的应用1.债务性融资合理性分析　成本效益原则是确保收益与融资成本相匹配，并有助于实现收益最大化。水电企业资产负债率普遍偏高，负债经营是否对每一个水电项目均有利，负债是否有利于实现股东的每股收益。最大化即权益性资本和债务性融资而形成的资本结构是否合理，是

2、水电企业在进行债务性融资前必须分析并回答的问题。尤其是针对大型水电项目开发进行的大规模债务性融资，判断资本结构是否合理，从成本效益方面看，一般方法是分析每股收益的变化来衡量，能提高每股收益的资本结构是合理的；反之，则不够合理。2.融资渠道的选择　水电企业在进行融资筹划是除进行以上的对债务性融资的合理性进行论证外，还应对债务性融资的融资渠道进行选择。力求使资金在满足工程建设和生产运营需要的前提下筹措到资本成本最低的资金。对于水电企业可能选择的融资渠道，有发行企业债券和向国内外金融机构借款以及商业信用负债。（1）将债券融资作为水电企业债

3、务性融资的重要　长期以来，我国的存款和贷款之间的利率差较大，企业向国内金融机构的借款成本较高。水电企业的债务性融资额大，期限较长很小的利率差别会对水电站的工程总投资有很大的影响。而在经营期间，其利息的节约和折旧的降低将双重地增加企业的效益。（2）向国际金融市场融资　我国水电企业在电站建设过程中需要进口设备，甚至需要就土建工程和机电安装工程向国际招标。例如，二滩电站在建设过程中不仅聘请国外技术顾问解决某些关键技术疑难问题。主体工程，如大坝和地下厂房等，和电站主要机电设备，包括水轮发电机组，主变压器，干式电缆以及计算机临近系统等，均采用

4、国际招标方式。三峡总公司就三峡工程左岸电站14台机组采用国际竞争性招标方式采购。国际承包商的加入，对业主的款项支付的币种提出要求，一般要求国际结算货币，如：美元、欧元和日圆等。企业对于外汇需求有两种可供解决的办法，一是向国内金融机构借人民币购汇。二是进行国际融资取得外汇借款。显然，为减少融资成本企业应比较本国货币和外币的借款利率高低，从而选择购汇或进行国际金融市场融资。　二、风险收益均衡和可控原则在债务性融资中的应用1.对大型水电项目进行项目融资　项目融资具有风险隔离和分散风险的优点，对于大型水电项目而言，项目融资具有很强的可操作性

5、。首先，项目融资一般针对能源基础设施等大型项目。其次，水电行业的蓬勃发展为水电企业的项目融资提供了市场。最重要的是，目前我国电力企业的竞争日益加剧，在水电行业，其竞争不仅仅在于电力销售方面，更在于电源点开发和建设方面，水电企业要在竞争中处于有利地位，有竞争优势和核心竞争能力，必须建设具有良好调节能力和建造成本低的电源点，并拥有较大的装机容量和发电量。目前，各大水电企业均争相在我国西部河流进行选点勘测设计和进行开发的前期工作。许多企业甚至同时对多个项目和电源点进行前期开发工作，可以说，水电企业正在进行电源点和市场的竞争，一个企业要同时

6、对几个电源点进行开发，不仅风险相对在同一时间相对集中，而且由于水电项目投资很大，水电企业很难通过传统的公司融资筹集足够的资金投入到多个项目的开发中。即使能够，作为开发商的水电企业和相关金融机构也很难面对其极高资产负债比率，而项目融资却很有助于解决资金的筹集和风险的隔离和分散，其表外融资的特点，也使作为发起人的水电企业摆脱了资产负债比率高的尴尬。在目前的竞争环境下，水电企业积极通过项目融资完成其流域滚动开发战略，对企的水电企业摆脱了资产负债比率高的尴尬。2.在融资筹划中将风险最小化　水电企业在进行债务性融资策划时，通常要考虑资金供给的

7、风险，能否及时供给项目所需资金，以及利率变动和汇率变动而带来的风险。资金供给的风险主要是考虑银行的稳定性，稳定的银行可以保证企业的借款中途不致发生变故。银行的稳定性取决于它的资本规模，存款水平波动程度和存款结构。一般来讲，资本雄厚、存款波动小、定期存款比例大的银行稳定性好，为避免所筹集的资金不能即时供给。水电企业的融资伙伴通常选择实力较强的银行或其他金融机构，并在融资方案的策划时考虑融资渠道的多元化，并留有余地和弹性。三、前瞻性原则在债务性融资中的应用水电企业的债务性融资规模大，债务性融资的偿还期限大多在10年以上，使得水电企业的融

8、资筹划不得不具有前瞻性。即在融资筹划时应注重远期金融市场供求关系汇率和利率的变化，尽量降低以后的融资成本和相关风险，并充分考虑以后可能出现的对企业融资的有利条件，以谋求企业未来整体利益的最大化。1.负债结构的筹划水电企业的债务性融资筹