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1、现代企业资本结构的优化分析摘要:资本结构是企业理财的关键环节,也是公司治理的关键。资本结构是否合理将会直接影响到企业目前和将来的发展状况,甚至会影响到企业的生死存亡。而决定企业资本结构的因素是多方面的,现代企业在进行资本结构决策时,都在努力寻求资本结构的最优化。本文在分析影响资本结构的内部及外部环境因素的基础上,提出相应的优化措施。 关键词:资本结构;优化;措施 所谓资本结构是指企业各种长期资金筹集的构成和比例关系。资本总量的大小、构成比例的合理优化以及资产质量的优劣,反映了企业的生产经营规模的大小、效率的高低、收益的强弱
2、和对负债及所有者权益的保障程度。现代企业的经营本质上是一种资本经营和利润经营相结合的立体化经营。资本经营的核心就是根据企业经营环境的变化,不断对资本结构进行调整,以形成企业的最优资本结构。可见要达到最优资本结构,最终途径就是要优化资本结构。 1影响资本结构优化的因素 从理论上讲,任何企业都存在最佳资本结构,但是,在实际中企业很难准确找到这一最佳点。而各种资本结构优化的理论也只是对企业提供了基本思路和框架,在实际工作中不能机械地依据理论模型进行分析,而必须充分考虑企业的实际情况和所处的客观经济环境,在认真分析研究影响企业
3、资本结构优化的各种因素的基础上,进行资本结构的优化。影响企业资本结构优化的因素主要包括: 1.1外部因素 1.1.1国家的发达程度。不同发达程度的国家存在不同的资本结构。与其他国家相比,发展中国家在资本形成、资本积累和资本结构的重整过程中存在着制约资本问题的以下障碍:一是经济发展状况落后,人居收入水平低,资本流量形成的源头枯萎。二是发展中国家储蓄不足,金融机构不健全,金融市场不发达,难以将分散、零星的储蓄有效地转化为投资,进而形成资本。而在发达国家,健全、良好、完备的金融组织机构、资本市场起着保障组织、汇集储蓄,使其顺利转化为
4、投资的十分重要的中介作用。 1.1.2经济周期。在市场经济条件下,任何国家的经济都处于复苏、繁荣、衰退和萧条的阶段性周期循环中。一般而言,在经济衰退、萧条阶段,由于整个经济不景气,很多企业举步维艰,财务状况经常陷入困难,甚至有可能恶化。因此,在此期间,企业应采取紧缩负债经营的政策。而经济繁荣、复苏阶段,经济形式向好,市场供求趋旺,多数企业销售顺畅,利润水平不断上升,因此企业应该适度增加负债,充分利用债权人的资金从事投资和经营活动,以抓住发展机遇。同时,企业应该确保本身的偿债能力,保证有一定的权益资本作后盾,合理确定债务结构,分散
5、与均衡债务到期日,以免因债务到期日集中而加大企业的偿债压力。 1.1.3企业所处行业的竞争程度。宏观经济环境下,企业因所处行业不同,其负债水平不能一概而论。一般情况下,如果企业所处行业的竞争度较弱或处于垄断地位,如通讯、自来水、煤气、电力等行业,销售顺畅,利润稳定增长,破产风险很小甚至不存在,因此可适当提高负债水平。相反,如果企业所处行业竞争程度较高,投资风险较大,如家电、电子、化工等行业,其销售完全是由市场决定的,利润平均化趋势是利润处于被平均甚至降低的趋势,因此,企业的负债水平应低一点,以获得稳定的财务状况。 1.1.4税
6、收机制。国家对企业筹资方面的税收机制一定程度上影响了企业的筹资行为,使其对筹资方式做出有利于自身利益的选择,从而调整了企业的资本结构。根据我国税法规定,企业债务的利息可以记入成本,从而冲减企业的利润,进而减少企业所得税,财务杠杆提高会因税收挡板效应而提高企业的市场价值。因此,对有较高边际税率的企业应该更多地使用债务来获得避税收益,从而提高企业的价值。 1.2内部因素 1.2.1行业因素。由于不同行业以及同一行业的不同企业,在运用财务杠杆时所采取的策略和政策大不相同,从而使各行业的资本结构也产生较大的差别。 1.2.2资本成本
7、因素。因为资本结构优化决策的根本目的之一就是使企业综合资本最低,而不同筹资方式的资本成本又是不同的,资本结构优化决策必须充分考虑资本成本因素。 1.2.3财务风险因素。企业在追求财务杠杆利益时,必须会加大负债资本筹资力度,使企业财务风险加大,如何把财务风险控制在企业可承受的范围内,是资本结构优化决策必须充分考虑的重要问题。 1.2.4企业经营的长期稳定性。企业经营的长期稳定性是企业发展的重要保证。企业财务杠杆的运用,必须限制在不危及其自身长期稳定经营的范围以内。 1.2.5经营风险因素。如果管理部门决定在整个风险不超过某一限
8、度的前提下,降低经营风险,企业就必须承担较高的财务风险;反之亦然。因此,销售额的稳定性和经营杠杆这些影响企业经营风险的因素,也会影响到企业的资本结构。 1.2.6储备借贷能力。企业应当努力维持随时可能发行债券的能力。为了储备借贷能力,企业更倾向于在
