环球雅思退市 民营教育临整合困境

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1、环球雅思退市民营教育临整合困境对于环球天下这些在美上市的民营教育机构来说，在纳斯达克这一年过的的确不平静。财务造假、估值泡沫、VIE信用危机，在做空机构的连番冲击之下，在美上市的中国概念股被搅合的一片狼藉，12支教育概念股亦未能独善其身。　　在此情况下，环球雅思做出了新的选择。11月19日，一纸2.94亿美元的并购协议，让环球雅思成为培生集团的下属子公司，也让上市仅仅一年的环球雅思借机实现“曲线退市”。2010年10月，环球雅思登陆纳斯达克，成为美国资本市场上的第十一支中国教育概念股，并同时更名为环球天下。　　据了解，目前计划上

2、市的中国民办教育机构仍有多达30家，但是欧美市场的动荡把他们关在资本市场门外。这些民营教育机构面临未来如何发展的瓶颈。中资教育研究所所长刘绪刚表示，“目前整个行业的状况已经非常浮躁，到了一种失控的状态。”　　上市不足一年环球雅思曲线退市　　“这几天一直都在忙这事儿”，张永琪对X易财经说。晚上7点，位于北京魏公村的环球雅思总部，坐在总裁办公室里的张永琪仍在不停的接着。　　张永琪所说的“这事儿”，对于其奋斗十年一手创办的环球雅思来说，是又一次“转身”。上一次是去年10月，环球雅思成功登陆纳斯达克，成为了美国资本市场上的第十一支中国教

3、育概念股，并同时更名为环球天下。而如今，一纸2.94亿美元的并购协议，让环球雅思成为培生集团的下属子公司，也让上市仅仅一年的环球雅思借机实现“曲线退市”。　　12月19日，环球雅思将召开特别股东大会，对培生集团收购环球雅思交易进行投票表决。　　“培生的团队很nice，他们对我和我的团队充分的信任。”对于这笔并购合作，张永琪似乎底气十足。张在微博上说，“上市后退市有很多种，一种干的不好，人家不让上了，在美国是1元股；第二种干的好，别人不认，一生气自己买回来，比如盛大；三是干的行，其他上市公司大哥瞧上你了，私有化了。现在环球有点像第

4、三种。”　　在张永琪眼里，“退市”显然仅仅是“合作”的副产品。但在分析人士看来，环球雅思也颇有些盛大般的无奈。　　“在海外上市的目的绝对不是被跨国企业兼并。”正略钧策管理咨询顾问黄知才说，“环球天下私有化并非个案，而是近年中国概念股普遍遭遇欧美资本市场‘寒流’的一次无奈选择。尤其是最近一年，中国概念股屡遭抛售或做空，股价不断走低，估值大幅下降，严重背离上市目标。”　　对于环球天下来说，在纳斯达克这一年过的的确不平静。财务造假、估值泡沫、VIE信用危机，在做空机构的连番冲击之下，在美上市的中国概念股被搅合的一片狼藉，12支教育概念

5、股亦未能独善其身。　　2010年10月，以10.50美元的发行价登陆纳斯达克以后，环球天下的股价便一路下行，截至今年11月已跌至3.50美元左右。而其他11支教育概念股的股价也几乎都沿着同样的轨迹呈抛物线下行，其中的几只准1元股已经面临强制退市的边缘。　　环球天下此时能以被收购的姿态逃离这一是非之地，可谓既幸运又合理的选择，对于双方来说都做了一笔划算的买卖。　　投中集团分析师万格认为，“培生集团以314%的溢价收购，使环球雅思的价值得以适当体现，并能引入培生先进的管理技术及运营经验，无论对管理层还是对公司员工来讲都是好事情；而培

6、生通过收购也可获得国内更大的市场份额。”　　而张永琪也似乎并不在意自己瞬间从老板变成了打工者。“能请别人来帮助我做好这家企业，应该是好事。何况人家给的价钱也不错。”张永琪说。　　满足资本市场要求快速扩张使民企教育陷困境　　张永琪想“退市”的念头并不是现在才有。在今年5月中资教育研究所举办的研讨会上，张永琪便曾发出过“不是所有教育机构都适合上市”的感慨。　　事实上，就连俞敏洪这些年都在像祥林嫂一般到处诉苦，说自己后悔上市，原因是“上市公司要求每年增长百分之二十、三十以上，失去了做事的从容。”　　在张永琪看来，上市的成本已经明显大过

7、了收益，成为一家公众公司却让自己背负了过多来自资本市场的压力。　　“每次跟投资者见面只需要准备回答三个问题，新校区开了多少、新学员招了多少，还有就是在目前的基础上是否还有提高收费的能力。”张永琪告诉X易财经，美国投资者似乎并不懂中国的教育。“但也没办法，一是隔着这么远，他们没办法过来调研，二是他们也没有这个耐心。但其实做教育不应该是这样的，应该看重的是你的特色和教学质量。”　　而对于学大、学而思这样的机构来说，如何向美国投资者解释“课外辅导”这种颇具中国特色的教育模式，则面临着更大的困难。最简单的办法就是扩张，用不断增长的学员数

8、量来满足投资者永远无法满足的胃口。　　今年年初，在主张“不急于扩张”的前任CFO曹允东离职之后，学而思在多个领域开始了左突右进。2012财年上半年，学而思的新增学习中心数量达到136个，超过2011财年全年的学习中心总数。而就在一个月前学而思又宣布，正式进军留学