金融危机给我国并购市场带来的机遇

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1、金融危机给我国并购市场带来的机遇47><1公tl讯·金融危机给我国并购市场带来的机遇47><1公tl讯·金融危机给我国并购市场带来的机遇47><1公tl讯·金融危机给我国并购市场带来的机遇47><1公tl讯·综合20<10年第<1期{下}金融危机给我国并购市场带来的机遇白琦詹俊河谭绍杰(中山大学管理学院广东广州9><>510275)摘要:由美国次贷危机引起的全球金融海啸使世界经济将面临自;大萧条;以来的又一次寒冬，我国经济发展也面临着巨大的考验。然而金融危机也给我国起步较晚的并购市场提速创造了机遇。在我国经济基本面仍然良好，政策

2、支持和金融保障力度加大的背景下，我国并购市场将迎来千载难逢的发展良机。应将金融危机转化为机遇，利用并购重纽壮大我国企业的核心竞争力，使之将成为我国经济崛起的重要助推器。关键词:金融危机并购市场机遇一、我国并购市场的现状与特点(一)并购市场现状分析企业并购是企业实现规模扩张和战略发展，进行资源有效配置的重要方式之一。自<19世纪以来全球经历了五次企业并购的浪潮，而每一次的并购浪潮都给世界经济带来巨大且深远的影响。在我国，<1993年的;宝延事件;拉开了并购市场的大幕。随着经济的高速发展和市场化程度的加深，我国的并购市场发展迅速，并

3、购数量逐年增加，企业间股权转让、资产置换等并购方式层出不穷。许多非上市企业特别是民营企业通过收购上市公司实现了借壳上市，打通了资本市场的筹资渠道，优化了我国资本市场的资源配置，促进了经济的蓬勃发展。十多年来，我国资本市场上有300多家上市公司通过并购重组提高了盈利能力、竞争力和持续发展能力。然而由于我国转轨经济的特点和资本市场尚不成熟，与发达国家相比，我国的并购市场具有一些与众不同的特点。认清这些特点和问题，对于健全有关政策和规范并购重组行为，保护各投资主体的合法权益，推动我国并购市场的进一步发展具有重要意义。(二)并购市场特点

4、分析我国企业并购市场的特点主要体现在以下方面:(<1)行政色彩浓厚。我国并购市场的许多并购重组活动带有浓厚的行政色彩，是;拉郎配;的包办婚姻，还不完全是市场经济的行为。在我国，企业之间的并购往往集中在国有企业之间，政府出于减少亏损企业，尽快摆脱政府负担等目的，鼓励甚至强制优质企业并购劣质企业，使得企业间的并购往往不是为了实现规模经济效益，提升核心竞争力等目标而自愿做出的战略选择。政府对并购的过度干预违背了市场经济规律，不利于资源的优化配置，并且使得优质企业背上了沉重额包袱，降低了竞争力和发展潜力。(2)上市条件难以满足。我国发行

5、上市条件相对苛刻，大大促进了买壳上市的发生。虽然我国证券市场市场化程度逐步提高，新股发行上市已由审批制改为核准制，但同时也导致了发行上市的前期准备过程延长。另外发行制度中譬如连续3年盈利等一些硬性规定，导致股票发行较难，因而上市公司的壳资源具有较高价值，从而推动了以争夺壳资源为导向的并购重组。借壳重组在我国资本市场尚未发育成熟的情况下，已成为实力雄厚的公司以及具有潜力和高成长性的公司打开资本市场通道的一个重要选择，同时也是风险资本的重要推出机制。(3)并购市场融资渠道比较单一，制约了我国并购市场的发展。并购市场与资本市场密切相关

6、，随着经济的持续发展和改革开放力度的加强，我国资本市场取得了长足进步，不仅市场容量迅速扩大，而且市场体系也日臻完善，初步形成了现代化资本市场的框架。在资本市场的配合下，我国上市公司的并购融资渠道在不断改善，融资渠道和工具也在不断丰富和多样化，形成了以自有资金、增发、配股为主的融资渠道。但是我国资本市场发育尚不成熟，企业并购的筹融资环境并不理想，并购融资仍以股权性融资为主，债务性融资比重较低，并购融资创新工具也相对较少，从而加大了企业并购融资成本，不利于企业价值最大化目标的实现。随着我国并购市场活跃程度不断提升，相对不畅通的融资渠

7、道与并购市场的高融资需求产生了矛盾，加上法规规章禁止金融机构为股权交易的并购活动提供资金，融资渠道问题极大地制约了我国并购市场的发展。(4)并购重组的主流是套现和再融资。虽然我国并购市场以业务结构的战略性调整和行业整合为目标的并购重组在逐步增加，但以套现和再融资为主要目标的并购重组仍占主流。我国许多并购重组行为一方面是大股东将非上市的资产或股权注入上市公司，通过;宣传效应;获得追捧，从上市公司获得现金马从而完成套现过程。另一方面是控股权转移的股权并购，新控制人通常会利用上市公司从资本市场上再融资，或者将其他资产注入上市公司以套取

8、现金。这样的企业并购重组不但不能实现协同效应，提高企业的效益和效率，并且往往带来大股东借企业合并的机会剥削小股东的利益的问题。二、金融危机对世界和我国经济的影晌(一)金融危机对世界和我国经济的影响随着时间的推移，国际金融危机逐渐从金融领域向实体经济传导，世界各国