能源项目投资决策评价的实物期权法与传统方法的综述分析与比较研究　

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1、能源项目投资决策评价的实物期权法与传统方法的综述分析与比较研究能源项目投资决策评价的实物期权法与传统方法的综述分析与比较研究能源项目具有投资金额大、建设周期长、技术难度高、投资风险大等特点，决定能源项目投资效益的第一步就是对能源项目的价值评估。目前，有多种价值评估和投资决策分析方法，包括以贴现现金流法为主的传统投资决策方法和实物期权方法，每一种方法都有其自身的假设条件和应用效果，为了科学合理的评价价能源项目，有必要对各种方方法进行综述分析和比较研究究。一、能源项目的传统统投资决策方法传统决策策方

2、法能源项目的传统投投资决策方法主要是贴现现金金流法，通过考虑整个生命周周期的能源开发项目的各种利利益和成本现金流量的计算方方法，并对这些发生在不同时时间点的成本和效益转换在同同一时间比较资金的使用时间间。DCF评价方法主要有净净现值法、内涵报酬率法、效效益费用比率法。1.净净现值法净现值法是指某某一能源项目在整个项目开发发周期中每年所发生的净现金金流量按一定的贴现率计算，，得到净现值，以此作为投资资决策的依据。计算公式如下下：14/14其中，NPV代表该该能源资源项目的净现值，CCIt为该能源项

3、目在第t年年产生的现金流入，COt为为该能源项目在第t年产生现现金流出，r为贴现率，n为为该能源项目寿命周期。判断断依据：只有当NPV>0时时，该能源项目才能进行投资资开发。2.内含报酬率率法内含报酬率法是使某某一能源项目在整个项目开发发周期内各年净现金流量现值值之和等于零的折现率，它能能反映项目为其所占有资金所所能提供的盈利率。计算公式式为：其中，IRR为内内含报酬率，CIt为该能源源项目在第t年产生的现金流流入，COt为该能源项目在在第t年产生现金流出，r为为贴现率，n为该能源项目寿寿命周期

4、。判断依据：设投资资者要求获得的基准收益率为为i0，则只有当IRR≥ii0时，该能源项目才能进行行投资开发。3.效益费费用比率法效益费用比率率法是指某一能源项目在整个个项目开发周期内所产生的效效益现值之和与费用现值之和和的比值，记为CI/CO。。计算公式为：CIt为为该能源项目在第t年产生的的现金流入，COt为该能源源项目在第t年产生现金流出出，r为贴现率，n为该能源源项目寿命周期。判断依据：：当CI/CO>1时，能源源资源开发项目才具有经济可可行性。传统投资决策方方法的缺陷本文由论文联盟14/

5、14盟http://收集整理以贴现现金流法为主的传统统投资决策方法的最大优点是是它考虑了资金的时间价值，，能动态反映能源项目的经济济价值。但是它也有着天生的的缺陷和不足，主要体现在以以下几个方面：1.没有有考虑不确定性与投资价值的的关系能源项目具有较大大的不确定性，其投资和发展展面临着市场环境的变化，利利用净现值法对能源项目投资资决策的计算步骤是：首先，，确定项目开发周期中每年所所产生的净现金流量；然后，，根据能源项目的风险大小确确定贴现率；最后，计算出项项目的净现值，判断是否进行行投资。由于预

6、测能源项目长长期的现金流很难，且能源项项目未来现金流量容易受能源源价格、市场利率、通货膨胀胀率、汇率、国家政策等不确确定性因素的影响，因此，当当能源项目面临未来的不确定定性越大，净现值法则越不可可靠。2.确定贴现率具具有主观性净现值法中最最重要的就是确定贴现率，贴贴现率是受到企业资本结构、、行业风险、通货膨胀率等因因素影响，反映了项目所具有有的风险，贴现率的高低会影影响投资者对能源项目的投资资决策。然而，能源项目折现现率往往是管理者依据自身经经验而确定的数值，反映着管管理者的预期，具有较强的主主

7、观性。14/143.容易忽视具具有长期战略意义的项目从长远看，能源项目的投资建建设事关国家能源战略布局，，是国民经济稳定运行、人民民安居乐业的物质保障。若仅仅以贴现现金流法对项目进行行评估，可能会因净现值为负负或内含报酬率低于基准收益益率而否定该项目投资，对国国家经济、人民生活、企业经经营带来长远损失。因此，在在对项目进行投资决策时应注注意考虑项目具有的长远战略略价值。4.忽略了投资资者的柔性管理在能源项项目具有的不确定性越大的情情况下，投资者的积极主动管管理就显得越重要。在项目投投资实施的过程

8、中，投资者可可根据能源项目的自身情况和和市场环境的变化对项目做出出相应调整，即柔性管理。而而传统投资决策方法是假设未未来的管理均在项目开始投资资时就已确定，从而忽略了投投资者的柔性管理。5..忽视了项目投资决策的不可可逆性和可延迟。传统的的投资决策方法的一个重要假假设是资本投资具有可逆性，，认为市场条件没有预料的好好，可以很容易撤出项目，收收回初始投资。而现实中的投投资项目一般流动性差，存在在沉没成本，特别是能源项目目，一旦投入，就不容易撤出出。例如，最初的能源勘探成成本将无法收回，成为沉没成成