中金公司-090629-出版业的跨地域整合提速——出版传媒签署战略合作框架协议

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1、中金公司-090629-出版业的跨地域整合提速——出版传媒签署战略合作框架协议行业动态2009年6月29日传媒行业研究部金宇出版业的跨地域整合提速分析员jinyu@cicc4>>1>.cn钟文明——出版传媒签署战略合作框架协议联系人zhongwm@cicc>.cn行业近况：出版传媒公告，6月26日，公司与内蒙古新华发行集团和天津出版总社签署战略合作框架协议。出版业的重组整合乃大势所趋，2009年下半年提速的可能性较高。此次战略合作有望进一步提升资本市场对出版业的重组预期，提示投资者关注此中投资机会，综合考虑到重组可见度和估值水平，

2、我们重点推荐时代出版，出版传媒和新华传媒则主要提示交易性机会。评论：??战略合作获主管部委大力支持。新闻出版总署署长柳斌杰出席签字仪式，并明确表示出版传媒集团通过跨地区联手打造大型出版传媒产业集团和战略投资者符合新闻出版业体制改革方向。（//news.xinhuanet>/newmedia/2009-06/27/content_11610157.htm）??出版业跨地域整合提速。近年来，出版业体制改革提速，转企改制、上市融资和兼并重组等都已无政策障碍，跨地域整合符合政策导向和行业发展趋势，并有望在今明两年加速推进（见图表1）。20

3、09年4月份，新闻出版总署在《关于进一步推进新闻出版体制改革的指导意见》明确指出，出版业未来改革方向，一是加速改制，鼓励改制企业上市融资。二是通过支持跨地域、跨媒体、跨行业、跨所有制的战略重组，在3-5年的时间内，培育出6-7家资产超百亿，收入超百亿的大型出版传媒集团。??整合进程和效果还需跟踪。在更名为“北方联合出版传媒（集团）”之后，出版传媒此次与内蒙古新华发行集团和天津出版总社签署战略合作框架协议，联手打造大型出版传媒产业集团和战略投资者，迈出了跨地域扩张的第一步。虽然主管机构大力支持，但考虑到微观层面，合作伙伴之间仍有大量

4、的具体利益需要平衡，其中不乏地方利益等难以协调的因素，因此具体合作进程，尤其是何时在资本层面启动实质合作，尚需进一步跟踪。估值与建议：??时代出版：（14.54元，推荐）。时代出版09年PE为23x，处于板块最低端；受益于成本下降，09年盈利将稳步增长10-15%；借助上市公司的品牌和资本优势，公司有望大幅提升畅销书策划能力，打造出版界的“超女效应”；新闻出版体制改革加速，公司有机会实现跨地域、跨媒体、跨所有制扩张，成为文化产业战略投资者之一，下半年最可预测的整合包括：收购中央部委或大学出版社、介入动漫内容、整合安徽省内其他类型媒

5、体资源等。??出版传媒：（11.71元，中性）。出版传媒2009年将加强出版和发行两大主业的经营能力，我们预计盈利将有10-20%的增长；公司在跨地域、跨所有制扩张将提速，通过并购实现跨越式发展的可能性较高，但考虑到公司09年PE为50x，估值偏高，提示交易性机会。??新华传媒：（18.26元，中性）。“世博概念”和上海市文化传媒资产加速整合预期，是驱动公司股价上涨的两大因素，但可预测性在目前仍处于较低水平；受制于报业（广告）同比增长压力巨大，公司09年盈利增长不确定性较高，加上09年PE为59x，估值偏高，提示交易性机会。风险提

6、示：体制改革进程低于预期；教材出版改革和文化纸价格波动，增加了行业经营的不确定性。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。传媒行业：2009年6月29日图表1：

7、图书出版体制改革走在文化体制改革的前列，跨地域整合提速类型时间事件所属行业2006年上海新华传媒借壳上市新闻出版2007年四川新华文轩香港IPO出版广州粤传媒转板上市新闻出版辽宁出版传媒IPO出版资本市场对接2008年安徽出版集团借壳上市出版深圳天威视讯IPO有线网络2009-2010年广东奥飞动漫IPO动漫河南中原出版借壳上市出版……2008年3月江西出版集团与中国和平出版社（宋庆龄基金会主管）共同成立中国和平出版社有限责任公司，由江出版西出版集团控股80%。2008年5月海南省新华书店集团与江苏省新华书店集团整体重出版发行组的

8、海南凤凰新华发行有限责任公司成立2008年7月中国出版集团邀请广东省出版集团、中国科学出版集团有限公司、北京出版社出版集团、长江出版传出版媒集团等8家出版集团共商合作建设中国数字出版网，进军数字出版领域。江苏新华发行集团与陕西新华发行集团签订《战略