企业财务战略管理假设问题研究.doc

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1、关于中小企业财务管理策略分析摘要：近几年，中小企业对我国经来，企业管理者需要管理价值的欲望曾使水火不相容ェ的两大管理学分支———公品司战略与财务，经剧烈冲突侧后融为一体。财务战略管理叵虽已受到财务学术界和实务醛界的关注，但对其基础理论糇研究还有待进一步深化和提榭升。本文仅对企业财务战略蟠管理赖以存在的假设问题进丘行全面、系统的探讨，在肯定一般的财务管理四项基本允假设的基础之上，提出十项具体假设及派生假设，以形馁成一个完整的财务战略管理や假设体系。关键词：财务战滹略管理；基本假设；具体假乃设在科学和学科建设

2、领域㈡，假设的存在具有普遍性。筮而任何基础理论的形成都需绋要事先提出若干基本假设。隔作为财务战略管理理论，同丙样也不例外。财务战略管理假设一般由基本假设、具体假设和派生假设两个层次组迂成。前者是假设中的基本构难成，由理财主体假设、货币失时间假设、资金增值假设和熏持续经营假设构成。具体假哳设是财务战略管理在上述四胍个基本假设的基础之上所演绎推理出来的，主要由十项樱具体假设构成。派生假设则∴是具体假设的进一步延伸。下面主要就十项具体假设展信开深入讨论。一、有效资柬本市场假设有效资本市场假设，事实上是关于

3、理财行曳12/12为的一个环境假设。有效资掐本市场的概念，是以下列假绘设为出发，即：“金融市场内上各种证券的价格完全地反咫映了所有可得信息。”[1钾]P672该假设实质上是恨亚当。斯密“看不见的手”勿在金融市场的延伸，它是联结财务管理与金融市场的基眠本纽带，是财务战略投融资苎的基本前提。有效市场的有辑效性表现在资源配置有效性、市场运行有效率、评价的衷有效性和信息有效性。有效忱市场的形成是投资者相互竞初争所引起的，作为投资者都￣竭尽全力研究所得到的信息ù，研究的结果使所有信息都殖发掘殆尽。有效市场分为弱腮式

4、市场、半强式市场和强式ぇ市场三个等级。其划分的意屦义，在于人们能够运用不同祯类型的信息对有效资本市场佯的公允对策模型进行经验上器的验证。三个等级之间存在感着这样的关系：符合半强式衣有效性的市场必然符合弱式翻有效性，符合强式有效性的债市场必然符合半强式有效性锅和弱式有效性。实证研究表于明，强式有效市场只是一个酸抽象而已，大凡有内幕交易蔫的市场或市场中存在“犹抱琵琶半遮面”刺激别人去猜鎏相关信息就不具备强式效率黢。一般而言，人们研究证据卵往往与半强式假说一致。有§效资本市场假设，对财务战汐略管理的影响集中表现在

5、：凑市场没有记忆、相信市场价嬗格、没有财务幻想、投资者檄自我选择、公司股票的需求审是有较强的弹性以及内部信媾息是极其重要的。对投资者而言，该假设提供如下启示颧：⑴股价不能被预测，而只脲能被现在不知道的未来事件凑所影响；⑵带着寻找价值被ま12/12低估的个股的企图而对个别銎股票作详细分析是没有用的饿；⑶投资者应尽量减少交易妤的次数，以使交易成本最小嗵化；⑷在投资活动中，资本规模是非常重要的；⑸最佳退的管理是组合管理；⑹应充丿分认识到投资的风险；⑺对投资专家、顾问的言论不能肌完全相信，因为市场有效，货投资者

6、根本不可能通过他们缭的建议获取超额收益。[2皖]P9该假设的内涵还派生饭出市场公平假设和资金借贷锒无限制假设。前者是指理财镪主体在资本市场上公平竞争ㄝ，不存在内幕交易；而后者则指无论哪个理财主体都可②以依市场利率水平借贷所需溢资金。二、财务风险与收テ益均衡假设现代财务领域带中有关风险与收益均衡理论楚主要包括投资组合理论、资典本资产定价模型和套利定价疣理论。投资组合理论旨在寻鸯求一种最佳的投资组合，按钢照美国著名学者马科维兹的︼观点，有效投资组合是一种捡具有预期收益水平下的最小沼风险或一定风险水平下的最废大预

7、期收益的投资组合。它珈对于企业进行多角化投资，筛分散风险，提高投资收益具ù有重要作用。资本资产定价模型揭示了多样化投资组合酮中资产的风险和所需要的收ｅ益之间的关系。套利定价理补论认为，风险性资产的收益袄率不只是同单一的共同因素囊之间具有线性关系，而是同∥多个共同因素之间具有线性噘关系。财务风险与收益均衡刖假设意味着风险与收益成正丕比。由于高风险项目的预期睹收益较高，所以投资者有时幄也会选择风险高的投资项目丈12/12。问题的关键是此时人们更箝加关心如何能够降低风险，但使收益率一定的时候风险最宗低，或者风险一

8、定的时候收皿益率最高，以及如何确定风ぐ险与收益之间的关系来帮助睦企业作出合理的财务战略决燎策。该假设还体现在：融资踪风险与融资成本的逆反性和资产流动性与收益性的互换堀性。财务风险与收益均衡假裰设是评估股票、债券以及新投资机会价值的重要前提。叨由于此假设作用的发挥，企从业竞争性财务战略制定与选帚择才具有生机和活力，现代∫财务理论研究结果表明：许掘多著名的理财数学模型都与ν财务风险与收益均衡假设有赛