金融市场国际化的利弊

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1、金融市场国际化的利益[1]　　金融市场国际化进程的加快，将降低新兴市场获得资金的成本，改善市场的流动性和市场效率，延展市场空间，扩大市场规模，提高系统能力，改善金融基础设施，提高会计和公开性要求，改进交易制度，增加衍生产品的品种，完善清算及结算系统。海外金融资本的进入，尤其是外国金融机构和其他投资者对市场交易活动的参与，迫使资本流入国的金融管理当局采用更为先进的报价系统，加强市场监督和调控，及时向公众传递信息，增加市场的效率。越来越多的新兴市场国家通过采用国际会计标准，改进信息质量和信息的可获得性，改善交易的公开性。交易数量和规模的增加，有助于完善交易制度，增加市场流动性。而外国投资者带来的新

2、的金融交易要求，在一定程度上促进了衍生产品的出现及发展。建立一个技术先进的清算和结算系统，对于有效控制风险、保持该市场对外国证券资本的吸引力具有重要意义。金融市场国际化所蕴含的风险[1]　　1、因市场规模扩大而造成监管失控的风险　　与国际化相伴随的外国资本的大量流入和外国投资者的广泛参与，在增加金融市场深度、提高金融市场效率的同时，将导致金融资产的迅速扩张。如果缺乏足够严格的金融监管，这种扩张可能成为系统性风险爆发的根源。　　由于我国金融市场的发育程度较低，金融体系不成熟，相关的法律体系不够完善，一旦大规模的资本流入突然发生逆转，势必引发金融市场的剧烈震荡，甚至导致金融危机。　　2、金融市场波

3、动性上升的风险　　从国际经验看，对于规模狭小、流动性比较低的新兴金融市场来说，与国际化相伴随的外国资本大量流入和外国投资者的广泛参与，增加了市场的波动性。尤其是在一些机构投资者成为这类国家非居民投资的主体时，国内金融市场的不稳定性表现得更为显著。　　目前，我国金融经济基础设施尚待完善，尤其是在会计标准、公开性、交易机制、票据交换、结算和清算系统等方面还存在明显的薄弱环节，承受资本大量流入冲击的能力有限，因而在金融市场开放程度加大后可能出现市场价格迅速上升或下降以及流动性突然丧失的危险，大大地增加全局性的市场波动。　　3、金融市场表现主要受海外市场牵动而脱离本国经济基础的风险　　近年来，随着各国

4、金融市场融合程度的逐渐加深，新兴国家金融市场与主要工业国金融市场波动的相关性显著加大，其中，后者对前者表现出很强的溢出效应。根据我们的计算，美国股票市场波动性对韩国股票市场波动性溢出的相关程度在1993年到1994年间高达12%，对泰国股票市场波动性溢出的相关程度在1988年到1991年间高达29.6%，对墨西哥股票市场波动性溢出的相关程度在1990年到1994年间高达32.4%。这种溢出的影响表现为两个方面：其一，在市场稳定发展时期，资本流入国的金融市场波动接受主要工业国的正向传导，二者的波动呈同步性；其二，在市场波动显著、存在一定的恐慌心理时，二者波动出现背离，甚至呈反向关系。　　4、遭受

5、金融危机传染的风险　　由于机构投资者在全球资本流动中发挥越来越大的主导作用，其行为特征表现出一定的“羊群效应”，对新兴市场的进入和撤出常常具有“一窝蜂”的特点，尤其是在亚洲金融危机期间，大量的国际投资者把这些国家的金融市场视为一个整体，同时从上述市场撤出资金，导致其同时崩盘，其金融市场相关系数显著增大。如韩国和印度尼西亚股市的相关系数由43%上升到73%，印度尼西亚和泰国股市的相关系数由15%上升到78%，泰国和韩国股市的相关系数由55%上升到63%。　　因此，对于开放程度比较大的金融市场来说，表现为金融危机传染的“多米诺骨牌”效应或“龙舌兰酒”效应往往具有很大的破坏性。　　近年来，我国与周边

6、新兴市场国家宏观经济环境的相似性明显加大，外资流入周期及结构出现趋同趋势，因此，我国金融市场加大开放后，周边金融市场的表现将对我国金融市场走势产生更大的影响，尤其是在这些金融市场发生剧烈动荡的情况下，我国可能遭受“池鱼"之灾。　　5、银行体系脆弱性上升的风险　　金融市场国际化进程加快的一个很重要的表现是银行资产负债规模的快速扩张，尤其是银行的对外负债显著增长。在一些国家，以银行对外负债形式流入的资金绝大多数投资于国内市场，导致银行体系外币净负债上升。特别是当银行的资产负债结构不合理时，大规模资本流入使银行的流动性出现大幅度摆动，银行贷款膨胀和收缩时期交替出现，引起影响全局的风险，甚至导致金融危

7、机的爆发。　　从我国银行业的总体结构看，由于历史问题的累积、外部经济环境变化以及改革不到位等多种因素的影响，我国国有商业银行普遍面临资产质量下降、经营业绩滑坡现象，即使是一些新型股份制商业银行，也因外部经营环境及内部自身治理结构等方面的原因，面临一定的困难。根据中国加入WTO后的金融市场开放进程，在5年左右的时间内，外资银行将从沿海到内陆、从大城市到中等城市、从发达地区到欠发达地区在我国金融市场抢