杠杆基金的杠杆计算及相关知识

《杠杆基金的杠杆计算及相关知识》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

杠杆基金概述及基础知识一、杠杆基金概述：业内人士认为，当基础市场下跌较深后，杠杆板块又会成为大家关注的重点，因为要让杠杆发挥最好的效应，撬动的支点越低越好，其中被动投资的杠杆股基更值得关注。1500**家族都是创新型基金，除了002和003两位老兄不是杠杆基金以外，其余都是杠杆基金，1500**家族扩张很快，今年又添了不少人丁，汇利和景丰两个小兄弟已经不是股票型基金了，而是债券型的。不知道未来1500**家族还会增加什么有个性的品种。分级基金等创新产品近年来迅速发展，给投资者提供了更为丰富的投资工具，但与之相随的风险也应充分考量。有私募人士表示，杠杆股基作为“双刃剑”，本是弹性较好的配置品种，但投资者往往容易误用“赌”上涨的工具。事实上，投资杠杆股基对择时能力要求很高，投资者在方向发生错误时更应注意风险的控制。“如果市场反弹，那么杠杆产品肯定是最厉害的博反弹利器。”沪上某位基金分析师向记者表示，但是，其进一步指出，杠杆基金(尤其是指数型杠杆基金)永远不会脱离大盘走出独立行情，其未来表现会如何，仍取决于后市大盘走向。分级基金没有固定到期日，不需要保证金，不需要重估，因此具有便宜的融资杠杆，可作为融资买入或做多期指的替代品，并且具有流动性好、换手率高、交易费用低(免印花税、免过户费、低佣金、低经手费)等特点，即能规避单只股票面临的非系统性风险，又能在市场上涨中获得良好收益。如在市场下跌期间，绝大部分分级基金优先份额按照基金契约规定，收益一般会得到优先保障，在市场下跌时更加显示出优越性，可以部分规避市场风险。他同时指出，在市场下跌到极端情况下，分级基金还能通过向下折算的方式，保证优先份额的收益，实现A股市场看跌期权功能。业内一家私募基金人士表示，杠杆基金由于杠杆作用，往往在股市或债市上涨的过程中能够获取更高的收益。据了解，该公司已经开始从研究小组中抽出一名研究员专门负责研究杠杆基金，包括杠杆基金的产品设计、折溢价率跟踪、杠杆幅度等等，目的就是为了寻找一个好的时点买入，等待市场反弹。杠杆股票基金是杠杆基金的一种。它是跟踪股票型母基金或指数涨跌，并放大指数涨跌幅的基金。二、如何选择杠杆基金目前国内的杠杆股基金主要是分级指数基金的进取B类份额即杠杆指数基金。它们不能通过银行买卖，而是像普通股票一样上市交易，拥有深市A股账户或基金账户的投资人，可 以通过券商渠道购买。对此，易方达基金建议投资者，可以从三个方面来考量:首先，杠杆比例，目前市场上的分级基金，场内份额即稳健部分与进取部分的比例是1:1或4:6，这样的话初始杠杆已经比较固定;其次是A级利率，目前市场上绝大多数稳健份额均为浮息产品，年收益多为一年期银行定存利息+3%或+3.5%，谁的利率高那就更有吸引力，目前易方达中小板A的约定收益为固定利率7%;最后是到点份额折算，投资者一定要看清触发折算的阀值。一是初始杠杆比例的设计。除银华深100分级指数基金和申万菱信深成指分级指数基金采取5:5或2倍初始杠杠的设计外，大多数分级基金采取4:6或1.67倍初始杠杠设计，故银华深100分级指数基金和申万菱信深成指分级指数基金的进取份额在高杠杆作用下净值变化相对应该会更大，或不同市场趋势下其获取收益和亏损的幅度会更大。第二是类固定收益份额基准利率的设计。以申万菱信收益份额为代表的大多数分级基金产品类固定收益份额的基准利率多采用1年期定期存款税后利率+3%的约定收益(以2012年为例，年收益率为6.5%);而信诚中证500分级指数基金基准利率则采取1年期定期存款税后利率+3.2%的约定收益(以2012年为例，年收益率为6.7%)。第三是极端情况下阀值及不同份额净值计算规则的设计。即在标的指数经历大幅下跌至一定幅度时，具有杠杆的进取类份额净值到达设定的阀值后，类固定收益份额和进取类基金份额的风险收益特征如何重新设计。以银华深100分级指数基金为代表的大多数分级基金的进取类份额净值阀值设定为0.25元，此时将对类固定收益份额净值大于进取类基金份额净值的部分净值折算成指数基金份额，以供类固定收益份额投资者进行赎回;同时，进取类份额的理论杠杆倍数将从约5倍降低至2倍。而申万菱信深成指分级指数基金进取份额净值阀值设定为0.10元，此时其不同份额净值计算规则采取申万进取杠杆暂时消失，进取和收益份额将按份额净值比例齐跌共涨。深成指后市上涨后，在优先弥补申万收益本金和基准收益后，待申万进取份额净值恢复0.1元，申万收益与申万进取将又恢复类固定收益份额和杠杆份额的正常风险收益特征，申万进取杠杆特性重新恢复。三、杠杆基金的杠杆计算大家对分级基金的认识，最多的是对B类份额即杠杆份额的印象。杠杆份额的杠杆率又是在动态变动中，那么杠杆倍数应该如何计算呢?净值杠杆公式按1:1配比类的:净值杠杆公式是:净值杠杆=(A基金净值+B基金净值)/B基金净值。 价格杠杆公式价格杠杆公式是:价格杠杆=净值杠杆*校正系数校正系数=B基金净值/B基金市价(即价格杠杆=(A基金净值+B基金净值)/B基金市价)准确计算杠杆率有一个公式:杠杆率=约定杠杆×NAVc/NAVb。以2012年1月31日为例，我们测算信诚500的beta为0.914，母基金净值0.707，子基金净值0.472，约定初始杠杆为:1/0.6=1.667(因为AB份额的拆分比例为4:6)，那么根据上述公式可以计算出信诚500B的实际杠杆率=0.914×1.667×0.707/0.472=2.281(倍)。不过，我们还要考虑股价杠杆率。对于B类子基金投资者来说，存在一个现实问题，那就是B类子基金只能通过二级市场购买而不能通过一级市场申购;这就意味着，投资者投资B类子基金的成本是二级市场价格，而不是基金净值。因此，计算B类子基金的实际杠杆时，还必须考虑到二级市场的溢价。还是以2012年1月31日为例，二级市场买入信诚B的投资者实际上只能享受1.821倍的杠杆，而不是2.281倍杠杆。值得注意的是，杠杆基金的杠杆率与基金净值高低成反比。也就是说，母基金净值越高，杠杆率越低;母基金净值越低，杠杆率越高。这就可以解释，为什么随着市场的大幅下跌，杠杆基金的杠杆倍数也在加大的原因了。银河证券某基金分析师表示，从基金的投资策略看，由于股票市场前期跌幅过大，预计市场可能出现一波反弹行情。如果反弹真的发生，建议关注股票型杠杆基金的投资机会。四、杠杆指基标的的选择在杠杆指基标的的选择上，主要参考三个指标:首先是标的指数，B类份额的走势与其基础份额跟踪的标的指数走势密切相关，作为博反弹利器，标的指数的弹性是首要参考指标，弹性越大，反弹空间越大。此外，标的指数的风格是否与当前市场热点相契合也是另一重要指标。其次是净值杠杆，除了标的指数外，B类份额的净值变化还取决于其杠杆水平。第三是溢价率，过高的溢价率可能提前透支了部分反弹收益，可以结合溢价率来看其有效杠杆，目前市场上指数分级基金B类份额的有效杠杆大多在2倍左右。杠杆率、溢价率、跟踪标的成为选择杠杆基金的重要考虑因素。(我认为盘旋小好炒作、远离进取类份额净值阀值以防折算产生也重要。)根据海通证券数据显示，截至9月4日，实际净值杠杆率最高的为申万进取，达到9.16倍，但其溢价率也达到225.78%的惊人水平!其 次，国泰进取杠杆率为4.08倍，溢价20.97%。银华锐进杠杆率3.3倍，溢价38.77%。此外，信诚500B杠杆率为2.7倍，溢价率20.10%。信诚300B为2.47倍，溢价率为23.34%。而瑞福进取杠杆率为2.19倍，仍处于折价状态。五、同样是指数基金，为什么在反弹时分级基金就能跑赢同类基金呢？同样是指数基金，为什么在反弹时分级基金就能跑赢同类基金呢?其实，分级基金通常可按一定的比例分为两部分:一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分，称之为“A类份额”，也称优先份额;一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益分配的部分，称之为“B类份额”，也称进取份额。类似于其他结构化产品，B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益，而具备一定的杠杆特性。也正是因为“借用”了资金，B类份额一般又会支付A类份额一定基准的“融资成本”。通过“借款”来放大收益，这是分级基金跑得比市场快的主要秘密。但是，在市场下跌时，它也会比市场跌得快，这就是收益与风险伴生。从分级基金的投资角度，我认为就目前的时点而言，不管是A份额还是B份额都有机会。投资者关键是认清自己的风险承受能力，选取适合自己的品种。对于A类份额来说，在下跌市场中是一个非常好的防守反击工具，是投资者逆市赚钱的交易型工具，它是一个弱市中转站，投资者可以在市场下跌时期持有，等待市场上涨预期确认后转投B份额，从而提高资金效率和收益率。而一旦股市后期出现反转的时机和条件，趋势把握能力较强的交易型投资者可重点关注穿越周期、成长特性突出、价格杠杆较高、流动性较好的B份额，以获取阶段反弹超额收益。六、分级基金的差别是什么既然都是分级基金，那么其中的差别又是什么呢?首先是母基金投资的差异，比如现在分级基金有主动管理型的，但更多的是指数型的，指数的不同表现，对应的分级基金的表现也大相径庭。其次是A、B份额的分配比例，比例不同杠杆也不同。再次，A类份额约定的年基准收益率。A类份额约定年基准收益率可看作B类份额持有人的融资成本。最后，A类份额是否参与超额收益分配以及参与的比例。