独立董事的现金薪酬与盈余管理的关系研究

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1、独立董事的现金薪酬与盈余管理的关系研究唐山学院会计系独立董事履行监管职能的同时享有着公司的薪酬补偿，包括股票补偿和现金薪酬。独立董事的现金薪酬具有“激励效应”和“共谋效应”。利用2002—2015年我W上市公司的数据实证分析发现，独立董事现金薪酬影响公司的盈余管理水平，呈现显著正相关关系;独立董事现金薪酬的“井谋效应”占据主导，“激励效应”未能较好地体现，随着独立策事现金薪酬的提高，公司的盈余管理水平也相应提高。同时，引入工具变量进行进一步的稳健性检验，结果支持实证结论。关键词：独立董事;激励效应;共谋效应;现金薪酬;盈余管理的产生和发挥效用是基于管理者和股东以及控股股东和普

2、通股东信息不对称，因而,盈余管理影响到投资者等的切身利益。已有研究和轶事证据表明，我国股票市场屮小投资者利益受控股股东的严重剥夺m。为形成合理的公司治理结构、保护中小投资者等利益，中国证券监督管理委员会引入独立董事制度作为一个潸在的解决方案，耍求到2003年6月30日上市公司的独立董事占董事会比重不低于三分之一。到2007年底，我国上市公司约有36%的策事会策事是独立策事。然而现实中,涉及盈余操作的案件却是屡禁不止。以万福生科财务造假案为例，万福生科上市前2008—2010三年共虚增销售收入4.6亿元，虚增营业利润1.13亿元;2011年9月在深圳证券交易所挂牌上市后，201

3、1年虚增销售收入2.8亿元，虚增营业利润1.01亿元,直接给投资者带来了3亿元的损失。如此,上市公司独立董事制度是否能有效起到监管以及改善公司治理结构的作用?为此,木文通过独立董事的现金薪酬来研究独立董事对上市公司盈余管理的影响。本文的主要贡献如下:第一，梳理已冇的独立董事薪酬对盈余管理的影响，并进一步将薪酬分为股票补偿和现金薪酬;第二，结合我国上市公司实际情况,分析独立董事薪酬中的“激励效应”和“共谋效应”，发现我国“共谋效应”占主导作用，即我国上市公司趋向同公司管理层共谋，推动上市公司的盈余管理;第三，利用工具变量进行稳健性检验,为本文的结论提供置信的实证基础。二、事实描

4、述与假设检验独立董事制度作为一种外部监管制度，汽在完善公司治理结构和保护屮小投资者利益。就独立董事而言，独立董事不仅需耍一定的胜任力，也需耍一定的激励。后者包括董事薪酬和名誉、地位等非货币的激励。独立董事的薪酬激励影响独立董事的监管行为。独立董事的薪酬具体细分,可分为两类:股票补偿和现金薪酬。己有的研究中，诸多学者探讨了独立董事薪酬对盈余管理的影响1^1，然而，却未深入分析股票补偿和现金薪酬在对盈余管理影响屮所起到的不同作用机制和路径。现金薪酬和股票补偿的激励存在着明显差异。股票补偿是一种基于绩效的薪酬，而外部董事的现金补偿通常不与公司业绩密切和关。因此,股票补偿可以更好地用

5、于调整董事和股东之间的利益m。然而，基于股票的补偿也使得独立董事实施不当的盈余管理，从而获取最大利益。现金薪酬对股票价格不敏感，独立董事通过盈余管理夸大盈利的动机较小。因此，棊于股票补偿研究独立董事薪酬对盈余管理的影响不适用丁•现金薪酬。不同于美国大多数股票上市公司授予独立董事股票期权m，我w的股票上市公司不发放股票或期权，用现金薪酬补偿给独立董事。相比之下，利用我国上市公司的数据可以更好地分析基于现金补偿下的独立董事薪酬对盈余管理的影响。独立董事对公司管理层的有效监管不仅需要投入大量时间，还需要付出额外的精力。独立董事的时间机会成本较高，例如教授、研究员等，因此可能要求更高

6、的金钱和非金钱的奖励以回报他们的监管付出。因此，高薪酬能够吸引高知名度和更能干的独立董事m。可见，独立董事的现金薪酬同监管的有效性呈正相关，和盈余管理水平呈负相关。本文将这种效应视为现金薪酬的“激励效应”。与之相反的是，获得高额现金薪酬的独立董事为y获得连任的机会，也会向公司管理层妥协，以致不能有效执发挥和执行监管职能xm。由于高额的现金薪酬，独立董事可能会与公司管理层进行合谋，以实现各自利益的最大化。本文将高现金薪酬引发的独立董事和公司管理层之间的共谋进而影响到盈余管理的效应，称之为“共谋效应”。与此同时，我国上市公司具有高度集屮的股权结构特征。因此，控股股东有更强的直接监

7、督管理的激励机制，从而降低了管理者与股东之间的冲突;然而，这种集中的股权结构结构却带来另一种问题，即多数股东与少数股东之间的利益冲突。控股股东牺牲小股东的利益，通过隧道机制in转移公司资源;实施盈余管理掩盖其寻租活动［11］。一方面，高度集中型股权结构带来的后果往往是控股股东冋公司代理人、监管人进行共谋，以侵占小股东的利益;另一方面，控股股东有着更大的自主权和更多的激励，直接监督管理［12］。这减少了对外部监督机制（如独立董事)的依赖。由此可见,高度集中的股权结构不仅使得独立董事这一外部监管制度形同虚设