中通客车控股股份有限公司资本结构现状分析及优化对策

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1、中通客车控股股份有限公司资本结构现状分析及优化对策摘要企业的经营效益和长远发展受到资本结构的影响，是企业筹资中面临的重要问题，是企业的生存和发展的保证。本文对中通客车控股股份有限公司的资本结构进行分析，主要通过资产负债率、流动负债占负债的比率、流通股占总股本的比率等方面进行资本结构现状分析。将该企业的资本结构与同行业上市公司的资本结构进行对比，发现现行资本结构中的问题：资产负债率相对过高、负债结构不合理、融资渠道狭窄等问题，并针对这些问题提出优化对策建议：降低企业资产负债率、优化企业债务结构、发展多元化的融资渠道等方式优化

2、资本结构。关键词：资本结构；债务结构；优化资本结构前言资本结构不仅能够影响到企业的经营效益，还对企业的盈利能力产生影响。合理的资源配置和合理的资本结构决策给企业的发展带来较好的推动效应。企业在发展中要考虑到如何能够使自身的资本结构达到合理化，如何使企业价值达到最大化，是企业面临急需解决的问题。我国上市公司有有资产负债率过高和出现融资偏好等在资本结构中存在的问题。为了使公司能够健康、可持续发展，如何使企业资本结构趋于合理化成为公司最关注的话题之一。1资本结构理论概述1.1资本结构含义资本结构一般有两种定义，一种是广义的资本结

3、构，另一种是狭义的资本结构。前者是指全部资本构成和比例关系，有长期资本，也有短期资本；后者只是指长期资本构成和比例关系。因为研究重点不同，所以出现了对资本结构的两种解释。广义的资本结构主要研究负债总额和资产总额、权益总额以及不同债务、不同权益之间的关系；狭义的资本结构主要研究长期负债和所有者权益总额之间的关系。因为对短、长期负债的功能的不同认识，所以狭义的资本结构理论认为只有长期负债才具有负债约束功能以及税收优惠，而广义的资本结构理论认为短期负债和长期负债都有负债约束功能以及税收优惠的功能。1.2资本结构代表理论1.2.1

4、MM理论MM理论是由Modingliani和Miller提出的。最早的设定了相当严格的假设条件：一是具有完全的资本市场；二是没有税收；三是没有信息不对称；四是个人及公司的借贷利率相同。在其假设下，此理论说明了，如果未来的期望收益不变，资本结构无论如何变化，都不会使公司的价值（股权和债权价值之和）发生变化。早期的MM理论是在无税收的前提下提出的，而Modingliani(1963)和Miller(1963)修正了MM定理并将企业所得税加入到MM理论的分析中。他们认为随着债务增加，企业的市场价值也随之增加，而最佳资本结构就是债

5、务等于资产，这在现实中是不可能出现的。1994年，夏揭示了资本结构的变化对公司股票价格的影响，他认为股票的价格会随着财务杠杆的增加而增加，反之，则随着财务杠杆的减少而减少。夏的结论和债务产生的税收优惠是相符合的。虽然在理论上，MM理论得到了广泛的认可，但在现实中，MM定理中的条件和现实的生活是不相符的，是不成立的。实际的市场环境有许多影响因素，例如税收、成本、信息披露等，它们共同影响着企业的价值。财务杠杆的增加会使企业的所有者权益随之增加，但要做到合理的增加，否则会使企业增加负债的违约风险，使企业的信用降低。在现实中，企业

6、发行的负债不可能是无限制、无条件和无风险的，当财务杠杆增大时，企业债务的违约风险就会增大，因此MM理论在此条件下是不能成立的。1.2.2权衡理论詹森(Jensen)、麦克林(Meckling)和梅耶斯(Meyers)在20世纪末考虑到了所得税，修正了MM定理，提出了权衡理论。权衡理论认为公司最佳资本结构应该是在财务破产成本和负债价值最大化之间的平衡。在早期的权衡理论中仅限于对破产成本和抵税收益之间的比较，即指企业的资本结构的最佳水平是处在负债的边际税收利益现值和边际破产成本现值相等的点上，而实际上，公司的负债权益比是有一个

7、最优的范围。在后期权衡理论中就将收益因素扩大到非负债税收利益，成本因素扩大到代理成本、财务危机成本和非负债税收益损失，此理论认为资本结构的决定由两个因素权衡：（1）是这些预期成本和企业在不同权益负债比下潜在破产风险的预期成本之间的差异；（2）取决于公司从非负债税收减免和各种负债下能获得的抵税收益的预期价值和这些预期价值之间的差异，权衡理论认为公司是存在最优资本结构的。最优资本结构是权衡债务利益和成本的结果"债务具有避税作用,因为提高债务比率可以增加资本提供者的税后现金流,从而提升公司价值,但是过度负债可能致使公司陷于财务危

8、机甚至破产,破产的成本和危机降低了公司的价值。早期的权衡理论是基于债务的避税利益和破产成本的均衡，权衡理论后期的发展主要是对于债务利益和成本的拓展,Jensen和Meckling(1976)定义了代理成本并且分析了公司主要参与者之间的两种代理关系,虽然增加债务能够降低经理人与股东之间的代理成本,但是债务