地方性融资平台的风险分析与应对策略

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1、地方性融资平台的风险分析与应对策略　　中图分类号：F810.7文献标识码：A：1001-828X（2014）08-00-02　　2008年国际金融危机爆发以后，为了缓解对我国经济的不利影响，我国政府推出了4万亿的经济刺激计划，其中地方政府的配套资金达2.82万亿，面对巨大的资金压力，各级地方政府纷纷组建融资平台公司，并通过申请银行贷款和发行债券等方式进行融资。2012年3月，银监会提出了地方性融资平台贷款“降旧控新”的目标，加大了对融资平台新增贷款的限制，而在经济增速放缓以及稳增长的压力下，发行城投债就成为缓解地方政府资金瓶颈的突破口，并呈井喷式增长。随着融资平台债务规模的不断扩大并

2、陆续进入偿债高峰期，地方性融资平台的风险问题也成为政府和学术界普遍关注的焦点。　　一、地方性融资平台的融资模式分析　　尽管各地方政府融资平台的融资方式不尽一致，但总体来看，典型的融资模式主要包括“地方债”、“城投债”和“银行信贷”三种。　　（一）“地方债”模式　　即通过发行地方政府债券的方式进行融资。尽管我国《预算法》明令禁止地方政府发行地方政府债券，但在2008年4万亿经济刺激计划的背景下，为了解决地方政府的配套资金问题，2009年由财政部统一代理地方政府发行了2000亿元的地方债。同时，2011年在上海、浙江、广东和深圳开展地方政府自行发债试点，共计发行地方债229亿元，拉开了地

3、方政府“自主发债”的序幕。此后，2014年5月财政部公布《2014年地方政府债券自发自还试点办法》，试点自主发行地方债，成为规范地方政府举债、探索市场化发债的新举措。　　（二）“城投债”模式　　即通过地方性融资平台发行债券的方式进行融资。由于多数融资平台是隶属于地方政府的城市投融资公司，因此被称为“城投债”，尽管名义上是企业债券，但由于地方政府已为其提供了隐性担保，具备了市政债券的属性，因此又称为“准市政债”。近年来，我国城投债的发行呈现稳步增长态势，特别是国际金融危机爆发以后，以地方企业债、中期票据和短期融资券形式发行的城投债呈井喷式增长。　　（三）“银行信贷”模式　　即通过资产抵

4、押进行商业信贷的融资模式。事实上，仅凭融资平台公司自身的收益及资产抵押状况，难以取得商业银行的贷款，对此，地方政府通常以流转土地使用权或土地收益权作为抵押，以“信用安慰函”等手段为其提供变相担保，通过地方性融资平台间接地向商业银行申请贷款，包括单一商业银行贷款和银团贷款两种信贷方式。　　因此，地方政府通过财政部代发和自发债券、下属融资平台发行城投债以及申请银行贷款三种方式，构成了地方性融资平台“三位一体”的融资模式。同时，地方政府、融资平台公司与商业银行之间通过股权、债权及担保等关系形成了利益共同体，如图1所示。　　此外，还包括“银信政”合作模式，即银行、信托与政府三方合作的融资模式

5、。其中，由银行发行理财产品筹集资金，并将其委托给信托公司，后者再将其进行股权投资，且多投资于地方性融资平台的债权或股权。在该模式中，地方性融资平台是融资主体，政府为融资平台增信，而项目风险则转嫁给购买银行理财产品的投资者。　　二、我国地方性融资平台面临的风险分析　　通过上述分析我们知道，地方性融资平台的融资方式主要是银行贷款和城投债，这也是地方性融资平台面临的主要风险。　　（一）地方性融资平台贷款风险分析　　1.银行贷款的偿付风险　　在融资平台申请贷款的过程中，地方政府一般以其财政收入作为信用担保。然而，由于融资平台投资建设的项目收益见效慢，回收期长，无法用投资项目产生的收益偿还贷款

6、，从而面临巨大的偿付风险，也给地方政府带来很大负担，致使银行贷款逾期欠息，甚至采取拆东墙补西墙的方法延长贷款期限。　　2.信息不对称风险　　由于银行对融资平台的信用评级主要依赖于当地政府的财政能力，因此，商业银行需要详细分析并掌握地方政府的财政收支状况，然而事实并非如此，尤其是在一个政府存在多家融资平台的背景下，信息不对称现象更加严重，使得银行针对投资项目的资金及到位情况缺乏有效监管。　　3.担保虚设风险　　大多数地方政府将土地使用权作为抵押为融资平台提供担保，这也成为商业银行向融资平台发放贷款的主要考量。然而，我国担保法明确规定，各级地方财政部门不得对外提供担保，因此，上述土地质押

7、担保不具有法律效力。　　4.合规性风险　　为了获得银行贷款，有的地方政府在项目核准备案、用地、规划、环保审批等手续审批方面不规范，甚至虚拟包装投资项目。同时，随意挪用银行贷款、违规更改贷款用途等都加大了银行的合规监管风险，甚至引发信用风险。　　（二）地方性融资平台城投债风险分析　　1.城投债逆周期评级泡沫风险　　据统计，2012年起息的城投债中评级最低的是AA-，而评级为AA+和AAA的城投债占比近一半，特别是在2012年宏观经济走势不明朗的背景下，城投债