关于中小企业融资困境舒缓与融资制度供给分析

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1、关于中小企业融资困境舒缓与融资制度供给分析　　中小企业融资难问题是近年来我国经济生活中的而又迫切需要解决的现实问题，客观上已制约我国国民经济可持续发展的“瓶颈”。本文试图从制赓供给的角度分析我国中小企业融资困境间题。一、关于中小企业触资困坡的理论综述8关于中小企业融资困境舒缓与融资制度供给分析　　中小企业融资难问题是近年来我国经济生活中的而又迫切需要解决的现实问题，客观上已制约我国国民经济可持续发展的“瓶颈”。本文试图从制赓供给的角度分析我国中小企业融资困境间题。一、关于中小企业触资困坡的理论综述8国内外关于中小企业贷款难的理论解释非常。国外学者StrahsnBrWealo

2、n(199份的规模匹配理论:银行对中小企业贷款与银行的规模之间很强的负性，即大金融机构通常更愿意为大企业融资服务，而不愿意为资金需求规模小的中小企业融资服务。MaziCGeiilerBrSimanGilchrist(1994)从信息不对称角度得出的结论是:银其信息劣势寻求高额风险补偿，了中小企业的外部融资成本，引发的委托代理问题。而Pazzari.Hubbard$Peters，等学者则信贷市场的兴衰与经济周期密切，与大型企业相，萧条时期信贷收缩的将主要由中小企业承担。由此推论我国中小企业信贷难很与近几年来紧缩的宏观经济。国内学者林毅夫‘李永军(2001)指出信息不对称，中小

3、企业有激励使用其信息优势在事先的谈判、合同签订的过程或事后资金便用过程中损害资金者的利益，逆向选择和道德风险。而张杰(2000)则从信用角度分析:民营经济的金融困境是渐进式改革过程中内生的，民营经济与银行之间脆生的横向信用以维系对其金融支持，民营企业的金融困境从说是信用困境。笔者，上述的种种解释无疑是有说服力的。，金融制度变迁强烈的路径依赖性，考虑到转轨时期的我国，金融制度变迁兼具强制性变迁和诱致性变迁的双重特性，，我国中小企业融资困境问题，既要考虑经济发展过程中中小企业融资难的成因。，又要分析经济转轨时期的我国中小企业融资困境的特殊成因。探讨我国中小企业融资困境问题，从融

4、资制度供给的视角考察，无疑是新的尝试。二、企业金触成长周期理论与孩资范式分析8一）、企业金融成长周期理　　20世纪70年代,Weston&Brigharn企业不同成长阶段融资来源的了企业金融生命周期(Financiallifecycleofthefiirm)的瑕说。将企业金融生命周期划分六个阶段:创立期、成长阶段I,成长阶段II,成长阶段III,成熟期和衰退期。在创立期，企业融资来源为创业者的自有资金;在成长阶段I，企业的来源外还有来自证券发行市场的资金;在成熟期，来自上述各阶段的所有来源;而在衰退期.主要企业间的并购、股票回购清盘等金融资源撤出。　　早期的企业金融

5、生命周期理论主要企业的资本结构、销售额和利润等显性特征来说明企业在不同发展阶段金融资源的可性间题，，它企业信息等隐性特征的因素考虑。在后来的中，信息经济学的流传和应用。信息解释企业融资来源的因家而被纳入对该理论的解释之中。美国经济学家Berger&Udeli对L}Teston$}B吨ham的企业金融成长周期理论了修正。修正后的企业金融成长周期理论((Bergert}:U8deil,1998):伴企业成长周期的，信息约束条件、企业规模和资金需求等了企业融资结构的因素。在企业创立的初期，企业资产规模小、记录税务情况、财务审计等，企业的信息上是封闭状态，也无法向外界传递，

6、，其外源融资几乎不，背景下，企业不主要依旗内源融资;当企业成长阶段，市场的扩展，销售量急剧增长，迫加和扩张投资在所难免，此时，企业面对的市场和自身生产能力有限的矛盾，设法生产规模，但仅依赖自身的自由资金和留存利润显然无法其投资扩张的需求，，客观上外源融资的内在需求，与此，企业规模的，·记录、税务缴交情况财务等信息可以向外部传递，而且企业可用于抵押的资产也在，金融中介向其债务融资也具备了可操作性，。企业成长阶段，硕务融资其获取外源融资的主要渠道:在进人德定增长的成熟阶段以后，企业的记录和财务管理趋于，此时，企业具备进人市场发行有价证券的资产规模和信息条件。企业来自公开市场可持

7、续融资渠道的打通，企业从金胜中介获取债务融资的比重下降趋势，股权歇资的比重上开.种情况下，优秀的中小企业就成长为大企业。二）、中小企业成长周期的融资范式　　在中小企业成长周期的不同阶段，其融资需求风险特征的差异中小企业融资能力的不同，从而了中小企业成长周期的融资范式(paradigmoffinancialgrowthcycleofSMEs).　　从信息不对称角度看，企业的融资能力可以定义为资金供给者对企业的与企业投资回报能力信息的满意程度。而企业显示信息的能力可用企业规模、存续、财务状况、其拥有可抵押或质押的财富和