信息环境对公允价值债务契约有用性的影响研究

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1、信息环境对公允价值债务契约有用性的影响研究 摘要：不同信息环境下的公允价值信息是否以及如何影响债务契约是一个值得深入研究的问题。文章以2010～2012年A股上市公司为研究样本，采用分组检验和逐步多元回归方法，从信息不对称的角度实证研究了公允价值与债务契约之间的关系。结果表明，信息环境是影响公允价值发挥债务契约有用性的重要因素，并且随着公司与投资者之间信息不对称的降低，公允价值对债务契约的增量解释作用显著提高。本文的研究结论为管理层改善信息环境，提高公允价值的决策相关性提供了理论依据。 关键词：公允价值信息环

2、境债务契约 一引言 自我国上市公司遵照新会计准则要求引入公允价值计量属性以来，公允价值信息能否提高会计信息的决策相关性一直是人们研究的重点。决策相关性包括价值相关性和契约有用性。其中契约有用性是指会计信息能够利于会计契约的缔结，减少契约签订过程中交易双方的信息不对称，保证契约行为的顺利进行。目前，虽然已有学者研究表明公允价值信息有利于债务契约的签订（刘慧凤等，2012；罗楠等，2012），但公允价值信息发挥债务契约有用性的市场机制还没有得到深入探讨。 在现实环境中，资本市场上的信息不对称是普遍存在的，尤其

3、是在中国市场经济不健全的背景下，公司内部经营者对自己的财务状况、经营风险等真实情况有比较清楚的认识，而债权人却很难获得这方面的真实信息。这种信贷市场上的信息不对称将导致代理人的机会主义行为，即对会计信息进行包装，限制了公允价值债务契约有用性的发挥。因此，对以公允价值为属性的信息在何种情况下能更好的发挥债务契约有用性的研究就显得十分必要了。 　　　与过去文献相比，本文基于信息不对称的角度，重点研究了信息环境对公允价值债务契约有用性的影响作用，这为研究公允价值的决策相关性提供了新的视角。笔者以机构投资者持股比例作

4、为信息环境的衡量指标，实证检验了不同信息环境下公允价值债务契约有用性的高低，以及公允价值对长短期两种债务增量解释作用的变化。 二理论分析和假设 1公允价值与债务契约 相关性和可靠性是判断会计信息质量高低的两大重要指标。随着资本市场的发展和衍生金融工具的大量运用，仅具有高可靠性的历史成本信息已经不能满足信息使用者对决策相关性的要求，而立足于当前市场交易价格的公允价值计量受到人们的广泛关注。20世纪90年代，FASB先后颁布的SAFS105、107、115等一系列会计准则和IASB颁布的准则中都涉及公允价值的

5、计量，推动了公允价值会计的应用。公允价值是最贴近资产和负债真实价值的价格信息，反映了市场对企业整体价值的评价，被普遍认为更具有决策相关性。 　　　会计计量越公平合理，契约各方的关系越均衡，其间的代理成本就越低，企业的运行效率也就越高（万红波，2010）。企业的债务契约中，最典型的债务契约是发生在企业与银行之间的借款合同，分为短期债务和长期债务两种。目前已有的研究文献表明，公允价值信息对银行贷款契约具有决策相关性。王海英（2009）发现企业的公允价值变动损益越大，银行的贷款利率会越低。罗楠等（2012）发现，公

6、允价值变动损益与短期贷款额有显著的正相关性关系，与长期贷款额呈负相关关系。 2信息环境对公允价值债务契约有用性的影响 新古典经济学的理想环境假设是指经济以完美和完全的市场机制为特征，不存在信息不对称或其他影响市场公平有效的运作。然而，信息完备状态在现实中并不存在，现实的财务报告环境也比理想状态要复杂的多。委托--代理问题的存在必然造成会计信息在公司管理者和外部使用者之间的不对称分布。信息经济学认为，信息不对称会造成代理人的机会主义行为,即逆向选择和道德风险，阻碍了资本市场在理想状态下对资源的有效配置。而在不

7、同的信息环境里，不对称程度不同，逆向选择和道德风险问题的程度和影响也不同。 在信息信息不对称程度较低的公司中，公司披露的会计信息质量更高，隐藏不利信息的可能性就越低。财务报表中公允价值信息的披露将更加及时公允，合理地反映企业的财务状况，提高了公司偿还债务的能力，银行对其要求的风险溢价水平也就越低。真实可靠的公允价值信息降低了融资中的契约成本，扩大企业的借款规模。因此，在这种情况下，公允价值信息具有较高的债务契约有用性。而当公司与投资者之间的信息不对称水平较高时，公允价值的信息含量水平降低，公司管理层可能利用公

8、允价值信息特有的未实现性和暂时性，操控公允价值会计政策的选择，诱使债务契约的另一方做出不理性的决策，降低了公允价值的决策相关性。因此，在信息不对称程度较高的环境中，公允价值信息的债务契约有用性降低。由此提出假设一： 　　假设一：信息不对称程度的降低强化了公允价值与债务契约的相关性。 作为债权人，银行对长短期债务的关注重点是不同的。对于短期债务，银行主要关注企业短期内资产的变现能力，