上市公司治理中信息不对称问题探析

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1、上市公司治理中信息不对称问题探析摘要信息不对称增加了交易成本，造成了不对称双方的“逆向选择”和“道德风险”问题，大大的降低了资源配置的效率。分析了信息不对称对上市公司治理的影响，结合欧美发达国家成熟的公司治理经验，对相关问题提出了对策。关键词信息不对称公司治理代理理论1引言“信息不对称”理论产生于20世纪70年代，它说明了相关信息在交易双方的不对称分布及其对于市场交易行为和市场运行效率的一系列重要影响。由于人们的有限理逻性和认识的局限性，现实市场中的商品的桥信息是不能被充分认识的，而属于所有者盟的卖方比买方拥有

2、更多的信息。我们把一筏方所特有、而他方无法获得、验证的信息称为“不完全信息”，将有关交易的信息道在交易双方之间的不对称分布称为“信息涎不对称状态”。这种对相关信息占有的不Н对称状况导致在交易完成前后分别发生“毗11/11逆向选择”和“道德风险”问题，严重降⒒低市场运行效率。20世纪80年代脐以来，许多西方经济学家如斯蒂格利茲等ㄦ将其引入金融领域，研究不完全信息对资恤本市场发展的制约。在资本市场上，信息缎不对称是造成市场失灵的一个主要因素，憔投资者因无法对证券信息进行充分的了解ň而产生绩优证券被绩差证券排挤的“

3、逆向陔选择”现象。信息不对称状态在交易完成哐之后还会使交易双方面临“道德风险”问稻题。经济学家常用“道德风险”来概括人潲们的偷懒和搭便车行为以及机会主义行为咳。在上市公司治理中通常表现为下列三种Τ情况：一是违反借款协议，私自改变资金贶用途；二是借款人隐瞒投资收益，逃避偿潞付义务；三是借款人对借入资金的使用效岖益漠不关心，不负责任，不努力工作，致酒使借入资金发生损失。本文将对上市公司狨治理中主要的利益相关人的信息不对称情楂况进行分析，并探讨解决的办法。2状信息不对称对上市公司治理的影响公司治理是通过一套包括正式

4、或非正式的、贶内部的或外部的制度或机制来协调公司与阐所有利害相关者之间的利益关系，以保证岖公司决策的科学化，从而最终维护公司各11/11方面的利益。它强调一种协调不同利益相狨关者的制约机制，而企业作为一种契约的吃集合体，并不能就各方的权责利予以明确搿而消除掉这种利益冲突关系，主要原因就在于契约执行过程中的信息不对称，针对氢这种信息分布的不对称，为保护某一方的利益不受另一方的侵害，就必须建立起完鲻善、公正的监督激励机制，以保证公司各方的利益，其中就涉及到公司治理结构的安排、股东和经营者的剩余分享安排、外

5、７部市场制约机制及独立董事制度等一系列キ的制度安排的建立和完善。所有者与经营者的信息不对称现代企业制度认З为，所有者享有企业的剩余索取权和最终Н控制权，而经营者根据合同领取报酬和享戛有企业的一般控制权，由于经营者只能获冖取比较固定的报酬，而没有剩余索取权，袍其付出的努力很可能与收益不成比例，无牺法充分调动经营者的积极性；同时，由于焦信息的不对称，所有者无法充分掌握企业思的内部信息，无法对经营者的行为进行控看制，这样就产生了逆向选择和道德风险。一方面，经营者由于意识到其工作的努力さ程度无法被充分认识，就会在努

6、力和不努贾力之间选择不努力，因为努力的成本相对ɡ大的多而得到的报酬却并不会多。另一方牧面，由于经营者享有对企业的经营决策权，就会利用所有者的监督而高风险经营，11/11因为这样做可以提高其声誉度却不用承担谶任何风险，或者利用职位便利偷懒和进行阱机会主义活动以谋取私利，损害企业和股窟东利益，从而产生了道德风险。为避免上呐述情况，企业所有者会尽可能要求订立详棣尽的契约来约束经营者，但契约双方的有贪限理性或过高的订约费用使契约的完备性蟀不可能实现。在这种情况下，所有者和经３营者就因为利益的不一致性和信息的不对醌称

7、性产生了企业的代理成本，制约了企业嵩的发展。因而，要降低企业的代理成铟本，弥补这种制度上的缺陷，我们需要从ê利益的不一致性和信息的不对称性来寻求莘解决的途径。一方面利益的不一致性的解育决途径要求我们将经营者与所有者的利益煮挂钩，使经营者有权分享部分剩余，从而鸦产生足够的动力为企业利润最大化而努力嫡。在实践上已经产生了很多种途径，如员篡工持股计划、经理股票期权和管理层收购等，其目的都是为了让经营者获取部分剩余索取权，在信息不对称情况下可以自觉地以所有者利益最大化为目标进行工作，鸸本文不作详细阐述。另一方面，

8、代理问题щ中信息的不对称所产生的逆向选择和道德碚风险要求所有者制度安排时尽可能消除这嵛种信息的障碍。债权人与经营者的信舯息不对称11/11在债权融资中，债权人与企耽业也会由于信息不对称产生代理成本。作鸾为债权人，从资本借出时就已经丧失了对碛资本的控制权，因为无权参与公司经营决策，就无法了解到公司经营的内部信息和鬓资本运营状况，从而对借出资本的风险也颚就无法控制，这就产生了债权人与企业