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1、证券信用交易制度与金融体系的完善〔摘要〕证券信用交易即将在我国推出,这必将对完善我国金融体系产生深远的影响｡这种影响主要体现在三方面:对金融分业经营格局的影响､对股票抵押贷款制度的补充作用､对未来社保基金的重要作用｡〔关键词〕证券信用交易制度,金融体系,分业经营,股票抵押贷款制度,社保基金证券信用交易即将在我国推出,这是完善证券交易方式､发展证券市场的重要举措｡很多人已经探讨了推出证券信用交易对我国证券市场发展的深远影响,但是证券信用交易的意义远不止于此,它对于完善我国整个金融体系也具有重要的推动作
2、用｡一､证券信用交易制度对金融分业经营格局的影响在20世纪末,以前采用分业经营的国家逐渐呈现向混业经营转移的新动向｡首先是1986年英国所完成的金融“大爆炸”的改革,允许银行兼并证券公司,形成经营多种金融业务的企业集团｡接着,日本于1998年实施《金融体系改革一揽子法》,放宽了银行､证券､保险等行业10/10的业务限制,废除了银行不能直接经营证券､保险业务的禁令,允许各金融机构跨行业经营各种金融业务｡就是分业经营最具代表性的美国,也于1919年11月废除了禁止银行承销证券的《格拉斯-斯蒂格尔法》(1
3、933年制定),而以压倒多数通过了《金融改革现代化法案》｡美､英､日三国的金融业从分业到混业的转变,其深远意义并不在于各自国家金融监管和业务构架的转变,而在于三个金融分业巨头的转变,标志着混业模式已经成为大势所趋｡我们也可以由此判断,美､英､日三国(尤其是美国)向混业经营的转变,将给越来越全球化的金融业带来一统天下的混业经营业务流程和利润标准｡我国由于金融市场很不完善,出于风险控制的考虑,目前依然采用分业经营的金融格局,使证券､银行､保险业务处于一种相对封闭的状态｡这当然使资金无序流动的风险降低了,
4、但是由于业务范围狭窄､利润来源单一所造成的经营风险却在我国的金融企业中长期积聚｡而在加入WTO的背景下,后一种风险已经越来越显著｡混业经营是资金同质性特征所决定的｡无论是银行､证券还是保险,实质就是资金的融通,通过资金不断地循环周转,使其不断增值｡金融业具有内在的一体化的要求｡在混业经营通过资金在各个业务领域中的优化配置,长､短､固､活等灵活组合,能够在一个更高的规模和利润水平下实现风险和收益的平衡｡10/10我们认为,通过信用交易制度的建立,应充分注意到目前分业经营格局的现实,在一个有控制的范围内
5、走出混业经营的第一步｡从上图可以看出,如果能够建立信用交易体系,就可以通过证券金融公司的“防火墙”作用,将证券市场与货币市场连接起来,同时通过证券融出和资金的借贷,将银行､保险､基金､证券等机构的业务相互连接起来｡从国际经验来看,银行､保险公司､各种社会基金都是证券的富裕者,因为这些机构的基本投资策略是稳健,所以所选择投资对象以收益稳定的蓝筹股为主,而且持股时间很长,如果建立信用交易制度,实际上为这些机构建立了再投资的渠道——即利用已经长期投资的证券进行信贷,获得利息收入｡从许多国家的实践来看,这个
6、渠道所产生的利润都是不可忽视的一个部分｡这样,银行､保险等机构在不违背稳健､严格风险管理原则基础上,通过融券间接介入了证券业务,并从这种业务中获得了新的利润增长点｡从另一个方面来看,如果我们的信用交易制度按照美国模式来设计,即证券公司可以根据客户需要,参考自己的资金状况和自营证券拥有状况,自行向客户融资和融券,不足部分再向相应的机构(如证券金融公司)申请融资融券,那么,证券10/10公司实际上就围绕证券业务间接介入了金融业务,也就是通过融资融券为交易客户提供了信用｡之所以为间接,因为证券公司的资金来
7、源归根结底还是通过证券金融公司来获得,只是在这种状况下,相同资本金所支撑的负债规模有可能大幅度扩大｡可以看到,信用交易体系实际上完成了银行､证券､保险三大金融业务的融合｡如果配以证券金融公司,就可以在不大动目前分业经营格局的前提下,间接实现混业经营｡而且由于有证券金融公司的屏蔽作用,政府对风险的控制得到了保证｡二､证券信用交易制度对股票抵押贷款制度的补充作用我们一直都比较注意银行中的呆账坏账,越来越多的人把这种呆账坏账的产生看作是国有商业银行的体制性因素所造成的｡但我们从信用交易的角度来看,却不能忽
8、视另一种风险:因为资金流动的循环体系不完整所造成的信用阻塞｡这种现象集中体现在目前股票抵押贷款制度上｡我国从2000年开始了股票抵押贷款业务,也就是投资人､证券公司等可以将自己所持有的股票交给银行进行抵押而获得贷款｡对于我国证券市场而言,这是向建立资本市场与货币市场之间的桥梁所迈出的很重要的一步｡但由此产生的问题是,如果抵押贷款人本身就没有偿还贷款取回证券的意愿,那么银行将被10/10迫成为股票的持有人,而承受证券二级市场价格波动的风险｡而从实际来看,实施股票抵押贷款
