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1、公司治理_基于利益相关者价值最大化的思考第26卷第126期2010年8月湖南财经高等专科学校学报JournalofHunanFinancialandEconomicCollegeVol26No126Aug2010公司治理:基于利益相关者价值最大化的思考方长丰(东北财经大学,辽宁大连116025)摘要16公司治理_基于利益相关者价值最大化的思考第26卷第126期2010年8月湖南财经高等专科学校学报JournalofHunanFinancialandEconomicCollegeVol26No126Aug2010公司治理:基于利益相
2、关者价值最大化的思考方长丰(东北财经大学,辽宁大连116025)摘要16公司治理_基于利益相关者价值最大化的思考第26卷第126期2010年8月湖南财经高等专科学校学报JournalofHunanFinancialandEconomicCollegeVol26No126Aug2010公司治理:基于利益相关者价值最大化的思考方长丰(东北财经大学,辽宁大连116025)摘要16公司治理_基于利益相关者价值最大化的思考第26卷第126期2010年8月湖南财经高等专科学校学报JournalofHunanFinancialandEconom
3、icCollegeVol26No126Aug2010公司治理:基于利益相关者价值最大化的思考方长丰(东北财经大学,辽宁大连116025)摘要16公司治理_基于利益相关者价值最大化的思考第26卷第126期2010年8月湖南财经高等专科学校学报JournalofHunanFinancialandEconomicCollegeVol26No126Aug2010公司治理:基于利益相关者价值最大化的思考方长丰(东北财经大学,辽宁大连116025)摘要16公司治理_基于利益相关者价值最大化的思考第26卷第126期2010年8月湖南财经高等专科
4、学校学报JournalofHunanFinancialandEconomicCollegeVol26No126Aug2010公司治理:基于利益相关者价值最大化的思考方长丰(东北财经大学,辽宁大连116025)摘要16通过比较分析股东价值最大化和利益相关者价值最大化两种目标的理论基础,提出应把利益相关者价值最大化作为现代公司治理的目标。在将利益相关者限定为股东、经营者和债权人的基础上提出了利益相关者价值最大化的经济模型,并分析了利益相关者之间的经济关系,进而分别从债权人的角度和股东与经营者作为利益共同体的角度对公司治理的内容进行了初
5、步探讨。关键词公司治理;利益相关者;剩余索取权;薪酬制度中图分类号F2343文献标识码A文章编号1009-4148(2010)04-0107-04公司治理,又称为法人治理结构,是现代企业制度中最重要的组织架构。上世纪90年代以来,公司治理在发达国家成为一个人们持续关注的问题;亚洲金融危机之后,公司治理改革成为东亚国家和地区的热门话题和首要任务。2008年席卷全球的金融危机,再次引起了人们对风险管理及公司治理的思考。笔者拟从利益相关者价值最大化的角度来探讨公司治理的目标、实现机制和公司治理的核心内容。一、公司治理的目标契约理论认为,
6、企业是一系列契约的集合,这些契约关系涉及物质资本所有者和人力资本所有者。公司治理就是这样一种处理企业各种契约关系的一种制度[1]。关于这种制度安排的目标,存在股东价值最大化和相关者利益最大化两种观点。1、股东价值最大化的基本观点股东价值最大化遵循的是∀16资本雇佣劳动#的逻辑,认为物质资本的提供者股东完全拥有企业所有权[2]。公司治理的重心是调整股东与经营者的关系。其理论基础体现在如下两个方面:(1)物质资本的稀缺性和专用性在工业经济时代,股东提供的物质资本具有相对稀缺!收稿日期:2010-06-25性和专用性,而人力资本对企业财
7、富的创造、经济的发展及社会贡献的作用不太明显,专用性也相对较弱。这就使得物质资本所有者在企业的权利博弈中处于有利的地位。因此,股东价值最大化在工业经济时代是比较合适的[3]。目前,在发展中国家,劳动密集型产业大多成为经济发展的支柱产业,吸引投资、扩大就业更是经济发展中需要解决的核心问题,物质资本的稀缺性和专用性就显得更为突出。(2)债权人转让的只是财务资源的使用权债权具有到期还本付息的请求权,因此,同样作为物质资本提供者的债权人,其让渡的仅仅是财务资源有限时期的使用权。而股东出资后便不能抽回出资,需以其出资额或持有的股份对公司债务
8、承担责任,因此,股东便当仁不让地成为企业所有者。作为所有者对公司的治理,其目标当然是其自身价值的最大化。2、相关者利益最大化的基本观点20世纪70年代后,以布莱尔(Blair)为代表的经济学家提出了利益相关者理论,认为公司治理的目标不应局限于股东利
