建立上海证券交易所二板市场之构想

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1、建立上海证券交易所二板市场之构想 　　摘要：在全球经济一体化的今天，哪一个国家能够在社会经济运行和发展过程中成功地导入技术进步机制，哪一个国家就能在全球经济竞争中立于不败之地。我国高科技产业发展对证券市场和直接融资有长期性的内在需求，而香港创业板难以胜任为大陆高科技产业发展进行直接融资的全面任务，为了发展我国的高科技产业，应该设立上海证券交易所二板市场。 　　目前，我国国内只有成熟企业的资本市场，没有风险企业的资本市场。显然，这样一种资本市场是不完善的，是不利于我国高科技产业发展的。我国应该设立上海证券交易所第二板市场。 　　一、二板

2、市场及发展概况 　　所谓第二板市场（SecondBoard）是指在主市场之外开辟的市场。主要是为那些有发展潜质，但是又暂时未能达到在主市场上市要求（诸如规模、盈利时间等）的公司提供一个筹资的场所，协助其发展及扩展业务，其特有功能是创业投资基金的退出机制。相对主市场（MainBoard）而言，投资于二板市场的风险更大，但是盈利机会也更多。国际上通行做法是：二板市场更侧重于对信息披露的监管。 　　一般而言，国际上成熟的证券市场绝大部分都设有第二板市场。例如，新加坡证券交易所既有一个主板市场，也有一个第二板市场，此外还有一个新加坡证券交易商

3、协会自动报价系统（SESDAQ）。马来西亚吉隆坡的第二板市场在过去的几年中交易非常活跃。日本独立的第二板市场“场外交易所”（OTCExchange）也颇具规模。法国巴黎1996年诞生的“新市场”（NouveauMarch?），如同英国伦敦设立的“另类投资市场”（AlternativeInvestmentMarket）那样，自启动以来表现也相当不错。而美国的第二板市场Nasdaq创立于1971年，经过29年的迅速成长，已发展成为超过东京证券交易所和伦敦证券交易所，仅次于纽约证券交易所的世界第二大股票市场。美国高科技上市公司的85%在那里挂牌

4、，一大批世界著名的高科技公司在那里脱颖而出。它们中间包括标准普尔股票价格500家成份股指数中近四年总体业绩位列前四名的微软公司（Microsoft）、戴尔电脑公司（DellComputer）、西斯科系统公司（Ciscosysterms）和英特尔公司（Intel）等。Nasdaq为美国高科技产业的发展立下了汗马功劳。美国高科技产业的蓬勃发展全赖于美国有发达的资本市场，直接融资为美国高科技产业发展提供了全面支持。 　　二、设立上海证券交易所二板市场的动因分析 　　1高科技产业是一国经济可持续发展的推动器 　　高科技产业（HighTech

5、nologyIndustry）使现代世界经济发生着革命性变革，随着高科技产业在一国国民经济中所占的比重日益扩大，所处的地位日益显著，一种新的经济形态———知识经济已经成为世界经济发展的潮流和趋势。知识经济的显著特征是：“以知识密集型技术为基础的知识产业或高科技产业，成为全部产业的核心，成为一个国家获取长期竞争优势的最主要来源，成为社会经济可持续增长的重要推进器”。以美国为例，据统计资料显示，从1970年到1990年美国的不同生产要素对经济增长的贡献分别为：资本28%，劳动力19%，人力资本10%，技术43%.通过数据可以看出，经济增长的主

6、要决定因素已不再是资本和劳动力的投入，而是被称为“无形资源”的技术投入。正是由于在社会经济运行和发展过程中成功地导入了技术进步机制，因此，自进入20世纪90年代以来，美国的经济在高科技产业的推动下一直呈持续增长的态势。高科技产业对美国经济增长的推动作用，可通过以下几个方面体现出来。 　　（1）高科技产业占美国GDP的62%，成为仅稍稍落后于私人健康服务业的第二大产业部门，它使多年来被人们视为经济增长重要推进器的汽车业、建筑业和化学工业等相形见绌。 　　（2）高科技产业是美国制造业中就业人数最多的单个产业部门。高科技产业不仅比其他单个制

7、造业部门提供更多的社会就业机会，而且与其他制造业部门相比，高科技产业中每一个新增加的工作岗位，可创造出更多的额外工作岗位，具有乘数效应。并且高科技产业工作岗位的工资收入很高，它使人口就业结构和社会收入分配等社会经济生活的基本方面发生了革命性变革。 　　（3）高科技产业是美国出口最多的产业部门。相比之下，韩国和东南亚“四小龙”经济的高速发展，主要不是依靠技术进步和效率的提高，而是依靠动员和投入更多的资金，包括大量的国际短期资金，形成巨大的经济泡沫，导致了1997年底的波及全球的亚洲金融风暴。 　　总之，知识经济的出现正冲击着传统的经济增

8、长方式、世界贸易格局、人口就业结构和社会收入分配等社会经济形态。大量的理论研究和经验数据显示，在全球经济一体化的今天，一国高科技产业化水平的高低将决定一国的经济增长方式，决定一国在国际竞争中的