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1、我国资产投资行为对企业竞争优势影响[关键词]投资行为；固定资产投资；企业竞争优势一、研究背景11企业投资行为一直是经济理论和财务金融理论关注的问题，尤其是传统制造型企业的发展，需要持续的资产投资支持，资产投资行为在一定程度上反映企业规模、未来盈余及行业竞争地位。为了在竞争性市场上有效地参与竞争，企业必须不断地创新和提升自己的竞争优势。上个世纪末以来，我国国民经济获得了持续稳定快速的发展，已经进入了初级小康社会。自1998年以来加大对基础设施的投入，全社会完成投资也高速稳定增长，投资总规模不断攀升。2004年我国全社会完成固定资产投
2、资70477亿元，比上年增长26．6%；2005年完成88604亿元，同比增长25．7%；2006年1―7月完成44771亿元，同比增长30．5%。面对如此飙升的投资增长，不少学者对资产投资是否过热问题争论不休，力图探索实际投资对企业竞争优势是否有增量解释力。梅丹（2005），王渝（2005）等人认为整体投资过度，而崔萍（2006），宋献中、张功富（2006）等人通过实证所发现的是整体投资不足，资产投资与企业竞争优势具有正相关关系。因此，分析上市公司是否存在进行过度投资，对促使公司采取最优投资决策以提高公司竞争优势，保护投资者利益
3、，促使我国资本市场健康持续发展有重大意义。二、研究假设固定资产表明企业的生产能力，对企业资金运行的效率与效益发挥着基础作用，其数量的多少和质量的高低将直接影响企业经营效益。企业通过固定资产投资一方面可以形成进入壁垒获得超额利润，另一方面可以扩大产量、实现规模经济、降低平均成本来获得竞争优势。国内学者郝洪、王震和张浩（2005），宋献中、张功富（2006）等人都认为固定资产投资与企业竞争优势具有贡献性。因此我们得出假设一：H1：其他条件不变，固定资产投资越多，则企业竞争力越强。无形资产是企业核心竞争力的构成要素，是其载体（李悠诚，陶
4、正毅，白大力，2000）；核心竞争力以无形资产为基础，通过企业多种无形资产的有机整合而形成的，拥有一定数量和质量的无形资产是培育企业核心竞争力的必要条件，并决定着企业价值的高低（汤湘希，2004）。国内学者王化成、卢闯、李春玲（2005）也认为无形资产与企业未来的业绩有着显著的正向关系，因此我们得出假设二：H2：其他条件不变，无形资产投资越多，则企业竞争力越强。三、研究设计11(一)“竞争优势”指标选择及衡量结合前人的研究结果和不足，考虑到指标信息的可获性，我们选择了以下三类简单实用指标来度量企业竞争优势：我们利用因子分析计算公司
5、综合变量，并作为回归分析的被解释变量，以便真实全面地衡量公司竞争力。利用SPSS13．0计算因子的特征值和贡献率。经计算，综合KMO值为0．653，P=0．000，表明可以进行因子分析。根据主成分特征值和贡献率计算结果（见表从主成分特征值和贡献率计算可构造公司的企业竞争优势综合变量CAOB，CAOB为各变量综合因子的线性组合，可得：CAOB=0．5181F1+0．2958F2(二)其他指标的选择及衡量本文讨论的投资主要是指企业进行的生产性资产投资。根据投资对企业未来收益影响时间的长短，可分为长期投资和短期投资，由于竞争优势是一个企
6、业能持续地获得超出行业平均水平的盈利能力，本文研究的投资主要是指包括当年新增固定资产和新增无形资产在内的长期性投资。关于固定资产投资的计算，本文参照MorgadoandPindado(2003)及宋献中、张功富（2005）的一些观点而设计；对于无形资产投资的计算，国内大多数文献是用无形资产增加值来计算的。两者的计算公式分别为：FAI＝（FAt-FAt-1+BDt）/Kt-1�
11IAI=（IAt-IAt-1）/Kt-1�其中：FAI为固定资产投资，FAt为第t期固定资产净值，FAt-1为第t-1期固定资产净值，BDt为第t期发生
7、的账面折旧费用。IAI为无形资产投资，IAt为第t期无形资产净额，IAt-1为第t-1期无形资产净额，K为经营性资产总额（总资产-对外长期投资账面值）。由于影响企业竞争力因素很多，也为提高整个模型的拟合优度，我们使用资产负债率、企业规模、�④股本结构、现金流状况四个控制变量。(三)研究模型本文用多元回归模型1来检验固定资产投资�⑤对企业竞争力的贡献，用模型2来检验无形资产投资对企业竞争优势的影响。模型1：CAOBi,t=α+β1FAIi,t-1+β2DBi,t+β3Lnasseti,t+β4SBi,t+β5NOPSi,t+ε�i,
8、t模型2：CAOBi,t=α+β1IAIi,t-1+β2DBi,t+β3Lnasseti,t+β4SBi,t+β5NOPSi,t+εi,t�11式中CAOBi,t表示样本公司在T年的企业竞争力综合得分，FAIi,t-1、IAIi,t-1分别表示样本
