企业治理结构转轨的目标模式与融资体系变革(1)_公司研究论文【精品论文】

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1、企业治理结构转轨的目标模式与融资体系变革(1)_公司研究论文3．客观地分析了日德模式和英美模式的优缺点，指出既不能因为日德模式在战后对促进两国经济迅速起飞的积极作用而全盘照搬，也不能因为最近的东亚金融危机而全盘地否定这一模式，更不能因此走向另一个极端，即全盘照搬英美模式。十全十美的模式是不存在的，一种具体的模式只能在特定的历史阶段发挥最大的效用，固步自封必将导致灾难性后果。一种模式只有在变化的环境中不断发展和丰富自身的内涵，才能保持长久的生命力。由此，中国未来的企业治理结构和融资模式也应随着环境的变

2、化而是动态的发展状态。4．在借鉴转轨国家经验和有关理论研究成果的基础上提出了一个较新颖的银企联动重组模式，即将国有商业银行的资产负债表分离为新旧两个帐户，新帐户用于继续经营，旧帐户用于清理不良债权，并相应将各国有银行划分为商业银行部和投资委托管部两大部门，前者负责新帐户的继续经营，后者负责旧帐户的清理和重组。同时将企业按经营效益高低和重组前景加以分类，使用不同手段，对银企不良债权债务进行联动重组。其优点是重组过程被安排在一个较长时期内完成（即是一个渐进式过程，风险较低），既能有效化解银企不良债权债务

3、，增强其资本实力，又能完成银企的产权改革，同时尽可能地为一切有重组前景的企业提高重建恢复的机会，这是一个较适合中国国情特征。又具有较强操作性的重组方案。5．从适应企业治理结构转轨目标需要的角度，雄辩地证明了当前及今后相当长时期内我国融资体系应保持间接融资为主，直接融资为辅的格局，并逐步形成两者相互竞争的局面。6．从适应企业治理结构转轨目标需要的角度证明了：①国有商业银行为什么以及如何加紧债权重组和进行产权改革，进而建立有中国特色的主银行体系；②资本市场什么必须逐步推进其改革、深化和发展的进程，为什么

4、以及如何促进资本市场中介体系和多层次市场体系的建立和发展，以及公司控制权市场的形成和发展。三、本文的分析结论和基本观点依照既定的逻辑结构安排，本文形成了以下分析结论和基本观点：1，现代经济学的最新成果表明：由于企业的团队生产和非流动性特点，以及权力必须与责任对称的内在要求，应当让承担企业最终经营风险的外部出资人掌握对企业经理人员的选择权和监督权（即最终控制权），同时赋予经理人员适度的剩余索取权以及与此对称的日常经营权，这是一个合理有效的企业治理结构的基本特征。在转轨经济中，由于企业治理结构呈现典型的

5、“内部人控制”特征，并相应产生了许多弊端，应当建立有足够动力和压力进行外部监控的商业银行体系，或者说建立控制导向型的融资体系，以便形成对“内部人控制”的有效抑制。在转轨过程中，商业银行在企业治理结构和融资结构中起主导作用，而资本市场的作用则不太明显。但在企业治理结构和融资结构中，商业银行与资本市场并不相互排斥，而是相互补充的，并且，随着转轨的深入，后者的作用将进一步突出和加强。2．日本和中东欧的国家转轨过程的实践比较表明，转轨过程具有“路径依赖”特征．即转轨方案的设计和实施要依据一国的基础和现实条件

6、进行，建立在一国国情基础上的转轨更容易取得成功，而平稳的、渐进式的转轨过程比激进的休克疗法更有效率和更具可行性。转轨过程中银行更适合在企业治理结构中承担外部监控者的职能，但重要的是必须对银行重组和进行完全的商业化改革，使其有动力、压力和能力对企业经营进行有效监控。资本市场在转轨过程中只能起辅助和补充作用，但其适时适度发展有利于转轨的成功进行。政府则可以也应当在转轨过程中发挥积极的协调作用。3．两种成熟的企业治理结构与融资体系的比较分析表明，任何有效的企业治理结构和融资体系都是立足于一国的历史传统、社

7、会经济、政治背景的基础上产生和发展起来的。日德模式之所以是银行主导型，与两国银企间传统的紧密联系、银行体系相对发达且倾向于提供控制导向型融资，而资本市场相对落后以及两国法人资本主义的政治倾向密切相关；英美模式之所以是资本市场主导型，与两国企业原始资本积累较充分、对银行体系依赖较少、工业革命中企业主要从资本市场融资、资本市场高度发达而银行体系相对较弱并倾向于提供保持距离性融资以及两国自由资本主义的政治取向密切相关。完美的企业治理结构和融资体系是不存在的，任何一种模式都是只能相对有效。日德模式和英美模式

8、既有各自明显的优势，也有其不足和缺陷，而上述两种模式在一定历史阶段取得成功的关键性因素是企业的最终控制权由承担企业最终经营风险的资本所有者掌握。随着社会经济条件的变化以在及国际经济一体化的加深，目前日德模式和英美模式存在着相互趋同和兼容的变革趋势。无论采用何种模式，都应有效防止和控制金融体系的潜在风险，这也是保证一种具体的企业治理结构和融资模式具有长期生命力的基本条件。4．对历史的回顾和分析表明，中国在不同历史时期企业困难的最重要原因在于没有建立一套有效的企业治理结构