人民币升值对经济存短期负面效应.doc

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1、人民币升值对经济存短期负面效应由于事实上采取了与美元挂钩的固定汇率制度，近年来随着经常项目与资本项目猱“双顺差”的持续增长，为端保证人民币汇率稳定，中国帘的外汇储备不断攀升，业已普超过3000多亿美元；与挖此同时，自2002年2月楝起美元对欧元和其它主要工汕业国家货币持续贬值，人民讵币相对其它货币也在相应贬戒值。这一现象已引起国内外╉众多学者的关注。国内外有关人民币具体低估幅度的看启法较多，其中以美国高盛公拒司经济学家胡祖六的估计值绔最大，约为15％。近来，礁国外不少经济学者及政策制宸定者纷纷提出中国应对人民「币重新估值，某些日本学者⑽和政府官员甚至指责人民币哼弱势是向世

2、界，尤其是向日震本输出通货紧缩。因此，无邻论从经济角度还是从政治角听度，人民币均面临前所未有写的升值压力。在进出口贸易ゑ总额同GDP之比已达50镗％的今天，人民币升值肯定够会对中国经济产生负面影响怔，但这种影响到底有多大？夭持续的时间会有多长？目前溴已发表的文献尚无法就这些圮问题得出量化的回答。本文谝通过应用China_QE昶M模型就人民币汇率升值对中国宏观经济的影响进行模茉拟，得出了有一定参考价值枞的数量结论。汇率的变动碾将首先影响到中国的国际收噍支，之后通过对经济总量及赆价格的影响波及宏观经济的其它变量。在事实上采用固定汇率制、对资本项目实施侑11/11严格管制并

3、且利息率市场化Ⅳ程度还很低的情况下，汇率肘变动将不会对短期资本流动禀产生大的影响。另外，由于俎中国对外直接投资尚在起步阶段，数额相对较少，因而究基本上可假定，国际收支表┵中的金融项目是由外商来华痒直接投资所决定的。同时，由于数据来源的限制，在经氡常项目下，China_E礤M模型也只考虑了商品进出垲口，未包括服务进出口等其徙它项目。因而，在引用本文扎所列China_QEM模鎏型拟合结果时须加以注意。在确定基准方案的基础上，绲我们利用China_QEM模型对汇率的三种调整方鹣式进行了模拟，结果如下。模拟方案一人民币一次性中夔幅升值的效应分析本方案ㄆ假定，XX年第一季度人民

4、遍币升值5％，之后汇率保持在新水平。人民币升值，将首先影响到进出口价格、炻进出口额以及人民币实际汇ˇ率和外商直接投资。与基准ч方案相比，升值后人民币进递口价格将下降5％。工业品出厂价格指数受人民币进蹀口价格指数下滑的影响，自犊第二季度开始明显低于基准孕方案，在持续低于基准方案措约5年之后方趋于平稳。届韫时，与基准方案相比，工业笸品出厂价格指数约下降％。矬消费者价格指数受人民币╁进口价格指数的影响较小，轲11/11但受工业品出厂价格指数影睫响较大，它与基准方案的偏殊离略晚于工业品出厂价格指数，自XX年第三季度才开舁始低于基准方案，但偏离时遵间长于工业品出厂价格指数笥，

5、下降幅度也大于工业品出焓厂价格指数。8年之后与基擎准方案相比，消费者价格指沤数间的差距仍在扩大，与基鏊准方案相比降幅接近2％。谈以消费者价格指数计算的通ゥ货膨胀率在最初两个季度几乎与基准方案相同，但第3载个季度起开始低于基准方案泵约个百分点，之后降幅渐渐度回落，两年后虽仍低于基准蔓方案，但已可基本忽略不计敷。受工业品出厂价格和进惜口价格下跌的双重影响，人并民币出口价格指数与基准方箅案相比，XX年第一季度将玢下降％，自第二季度起下降髑幅度将有所减缓，至第三季暴度下降幅度达到最小，之后下降幅度将渐渐回升，在约瘗8个季度后厂降幅度稳定至噔％左右。尽管人民币出口侗价格指数呈下降

6、态势，但由鲫于人民币升值，美元出口价溷格指数仍呈上升态势，因而砗导致出口相对价格大幅上扬贺。XX年第一季度出口相对颔价格比基准方案上升％，X模X年第二季度上升％，XX亵年第三季度上升幅度最高，韫达到％，之后上升幅度逐渐糗下降，在人民币升值约8个季度后趋于稳定。届时，与泵基准方案相比，升幅约在％汪左右。尽管人民币进口价据格和工业品出厂价格均呈下硭11/11降态势，但进口相对价格仍鲲大幅下跌。XX年第一季度椐，由于工业品出厂价格指数掉尚无变化，进口相对价格下坊跌幅度与人民币进口价格指τ数的下跌幅度相同，为5％觏。之后，随着工业品出厂价拔格指数的下降，进口相对价禹格下降的幅度有

7、所减缓，至垂5年后降幅稳定在约％左右穰。人民币升值后，受进出口相对价格以及国内产出水平下降的影响，进出口额呈目现下降态势，但由于J曲线这效应，以人民币计价的出口瑕额下降幅度在最初的5个季度内要小于以人民币计价的进口的下降幅度。之后出口螺下降幅度超过进口下降幅度跺，约在5年后两者下降幅度芘之差稳定在个百分点左右。谒与此相对应。以美元计价的灏进出口额自人民币升值后却一直呈上升趋势。与基准方旌案相比，除第一季度出口增幅略小于进口增幅外，出口增幅在第2个至第6个季度杲均高于进口增幅，之后进口靳增幅开始高于出口