行业研究报告 - 全景网

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1、行业研究报告成本上升业绩下滑，政府提价雪中送炭——2008年三季度电力行业投资策略报告行业：电力行业研究员：程鹏电话：025-84457777-480E-mail：chengpeng_htsc@hotmail.com2008年6月20日投资要点：l08年1-5月，全社会用电量为13956亿千瓦时，同比增长12.42%，其中重工业用电同比增长12.42%，低于第三产业和居民生活用电同比增幅，我国用电结构重型化特征趋于缓解，预计08年全国用电量增长速度在13.5%左右，全国电力供需基本平衡，存在地区性、时段性、季节性的供电紧张状况l07年，煤

2、炭价格呈稳步上涨态势，08年以来煤炭价格更是加速上扬，受益于电煤限价，预计08下半年煤价的上涨趋势得到遏制，但仍维持高位。l上网电价受到管制，无法向下游传导成本压力，行业出现大面积亏损。08年1-5月，除华能略有盈利外，其余四家发电集团亏损严重，火电行业步入寒冬，虽将受益于7月1日执行的电价调整，但08年全行业业绩下滑的趋势难以改变，我们给予电力行业“中性”评级。重点关注的上市公司有长江电力、国电电力、华能国际、文山电力、国投电力。行业评级中性重点公司（6月19日）长江电力14.65元推荐0708E09EEPS0.600.610.67P/

3、E242422国电电力6.34元推荐0708E09EEPS0.340.260.30P/E192421华能国际7.99元推荐0708E09EEPS0.500.270.30P/E163027文山电力10.98元推荐0708E09EEPS0.320.400.47P/E342723国投电力6.82元推荐0708E09EEPS0.630.300.38P/E112318相关研究2008年中国电网研究08年4月地址：南京市中山东路90号电话：（8625）84457777http://www.htsc.com.cn—22本报告中的信息均来源于已公开的资料

4、，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。行业研究报告22本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进

5、行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。行业研究报告一、电力行业运行情况回顾与展望重工业用电增长减速，全社会用电增速趋缓08年1-5月，全社会用电量为13956亿千瓦时，同比增长12.42%，增速不仅低于受雪灾影响的1季度13.04%的增幅，而且还低于去年同期15.83%的增幅，其中第一产业用电量320亿千瓦时，同比增长5.88%，第二产业用电量10642亿千瓦时，同比增长11.6%，第三产业用电量1365亿千瓦时，同比增长13.

6、75%，城乡居民生活用电1629亿千瓦时，同比增长18.41%。图表194-08年全社会用电量及其增速单位：亿千瓦时资料来源：中电联图表206-08年分月全社会累计用电量同比增速单位：%资料来源：中国电力新闻网22本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版

7、、复制、刊登、发表或引用。行业研究报告图表307-08年5月各产业用电累计同比增速单位：%资料来源：中国电力新闻网从用电结构来看，第二产业，特别是重工业用电一直占据重要地位，2007年以来重工业用电占全社会用电比重稳定在61%左右，重工业用电成为全社会用电量增长的决定性因素，07年2月以来我国重工业累计用电同比增速持续下降，08年1-5月重工业用电同比增长12.42%，低于第三产业和居民生活用电增幅，我国用电结构重型化特征趋于缓解。随着我国重工业发展速度趋缓，以及节能减排等措施的逐步深入，重工业用电增速将进一步降低，从而减缓全社会用电需求

8、增长。中电联预计08年全国用电量增长速度在13.5%左右，较06、07年14.4%、14.9%的增速有较大回落。电力供需基本平衡，水电增长尤为迅速过去16个月我国累计用电量同比增速逐步放缓，发