我国上市公司债务期限结构与经营业绩的实证分析

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1、我国上市公司债务期限结构与经营业绩的实证分析【摘要】本文以深、沪a股市场中上市公司的样本数据，对我国上市公司的债务期限结构闽与公司的经营业绩的影响进御行实证分析，并根据分析结肤论提出优化企业债务期限结俗构，提高企业的经营业绩的榜建议。【关键词】债务厦期限结构经营业绩实证分析一、研究样本的选取本文选择了2000唾年12月31日以前在沪、志深两地上市的公司作为原始儒样本公司，并对这些公司进媒行了连续6年的数据考察，古即从2000年到2017胡年建立一个原始样本数据库猜。样本的确定原则：由于债缸务期限结构的实证分析通常１是基于生存状况正常的公司，而特别处理类公司的生

2、存啬7/7状况显然已经发生异常，因而剔除了截至2017年1ω2月31日前所有带有pt夯、st、*st标志的样本陈公司；由于外资股与公众a扶股相比，受到的影响因素还懂包括外资市场的发展程度，愚因此在本文的研究中也剔除子了b股和h股公司；不考虑阉金融类上市公司，这是鉴于胩金融类上市公司的自身特性而将之剔除于样本外。经过尹选取后，本文最终选定的样门本公司为55家，连续六年秒共330个观测记录。分析数据主要来源于国泰安数据谨库，部分缺失数据来源于中罐国上市公司资讯网、金融界娼等网站。二、模型苑的设计在建立的模呋型中，以流动负债率和长期债务比率两个指标作为自变歇量

3、，分别研究其对总资产收难益率、净资产收益率、每股衮收益及主营收入增长率的影绶响。lOCalhOST以乏ε为随机干扰项，表示国家围相关宏观政策的影响。佞模型一：roa=β0+β钙1vdr+β2ldr+ε7/7模型二：roe=β0+Ｐβ1vdr+β2ldr+鳕ε模型三：eps=β0+β1vdr+β2ld突r+ε模型四：mbr瀛g=β0+β1vdr+β珩2ldr+ε由于我国誊的市场环境和制度正处于发展改革时期，不同时期的上克市公司因为受政策面和市场冗面的影响不同，公司的经营芤状况在各年的差别可能较大昶，如果单独运用某一年的数η据分析可能出现异常，因此鸨本文对样本公

4、司6年的数据先进行平均再进行回归分析锭，这样也从一定程度上消除钞了利用单独某一年的数据分箬析而带来的数据偏差问题，以也使研究结论更为客观和可а靠。三、验证结果余及分析7/7注：对于t缑值，*表示95%的置信度蝣，**表示90%的置信度鎏，***表示较低的置信度教或者没有通过检验对于f值ｆ，*表示99%的置信度，К**表示95%的置信度，酃***表示较低的置信度或者没有通过检验以上模型的┙回归结果中，杜宾值显示模三型不存在自相关现象。四、钙研究结论从以上的ぁ回归估计结果来看，大部分参数都能在较高的置信度下釉通过检验，仅有个别年份的喔个别参数不显著或者没有通瞻

5、过检验，这不影响模型的整砹体回归结果，大部分的模型的拟合优度也基本达到预期朦水平。由拟合优度可以看出，债务期限结构对反映ε公司经营业绩的四个指标的荤解释能力不同，从总体上看雉，债务期限对总资产收益率糍的解释力最强，其次是净资ō产收益率，然后是每股收益塑，最后是主营业务增长率。从全部四个模型的回归结ц果来看，由自变量的系数可唪以看出，无论是显著的还是不显著的，其结果的符号均7/7是统一的。流动负债率对总资产收益率、净资产收益率屏、每股收益均有负向影响作搓用，对主营收入增长率由正遑向的影响作用；而长期债务戤比率对总资产收益率、净资产收益率、每股收益、主营

6、Ｕ收入增长率都有正向影响作各用。分析全部四个模型偶中两个自变量的系数，可以攻知道，所选的两个自变量对酥四个财务指标的影响程度也殓明显不同，由模型一、模型ｙ二的系数可以知道，流动负债率对总资产收益率和净资悸产收益率的影响作用要强于殷长期债务比率；而流动负债趔率和长期债务比率对每股收嫣益和主营收入增长率的影响萌程度基本差不多，差别不明枷显。五、提出建议从本文的总体分析筷来看，债务期限结构对企业叁的经营业绩有显著的影响作敦用，针对本文的分析结果，奶为完善我国上市公司的债务蚝期限结构，也为提高我国上悖7/7市公司的经营业绩，提出如赶下相关政策建议。加快喜我国债务市场

7、的发展。企业选择合理的债务结构必须有膀发达的企业债务市场作支撑桥，这也是我国上市公司优化主债务期限结构的基础环境。钉债务市场不仅为债权、债务ね提供了放债、举债的场所，薄而且，在统一的债务市场中砑使债权方和债务方能在更广阔的范围内进行债务成本与夹债务风险、债务约束和债务灏流动性的比较，使债务结构更趋于优化。改变企业凄债务融资主要依靠银行贷款俅的单一类型，开辟新的债务澉融资渠道。在我国上市公司馋中银行借款融资占绝对地位，几乎不存在国外大量使用的公司债券和租赁等融资形角式。因此，政策和融资环境鹉都应鼓励有条件的公司尽可潆能的发行公司债券。改变债务期限结构中

8、的短期债务融资倾向，鼓