国债政策可持续性及财政风险度量

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1、国债政策可持续性及财政风险度量 　　[摘要]如何评价国债政策可持续性及其财政风险程度，也就是说通过哪些指标来评估国债政策是否具有可持续性以及由于国债扩张带来的财政风险程度，仍然是一个较难解决的问题。我们认为国债政策可持续性及财政风险度量需要在确定一定原则的基础上进行，指标的选择要具有层次性、代表性、简明性和相关性。既然国债政策的不可持续性直接导致财政风险（危机）的局面，那么影响和决定国债政策可持续性的基本因素叉也就直接决定了财政风酣险的形成和发展。考察偷国债政策可持续性的基匈本原则包括：国债收益烫大于成本原则、国债的韦代际公平负担原则、国脱债扩

2、张的限制性原则以蟹及国债政策的灵活性原董则。通过若干数量指标宁衡量国债政策可持续性院及财政风险具有重要意托义。其一，进一步准确蝎认识国债政策可持续性洋及财政风险的基本含义刚；其二，明确国债政策赏可持续性的数量标准和鹏界限，为经济决策提供役依据；其三，对国债政嘛策实施可能带来的财政炬风险因素进行合理的评鳖价，并对相关的财政风染险或危机状态进行监测刻及预警。 　　如何评价坎国债政策可持续性及其废财政风险程度，也就是滔说通过哪些指标来评估孝国债政策是否具有可持迅续性以及由于国债扩张袖带来的财政风险程度，员仍然是一个较难解决的搽问题。我们认为国债政快策

3、可持续性及财政风险够度量需要在确定一定原窑则的基础上进行，指标印的选择要具有层次性、粮代表性、简明性和相关饿性。既然国债政策的不蜒可持续性直接导致财政掸风险（危机）的局面，剔那么影响和决定国债政拳策可持续性的基本因素斗也就直接决定了财政风逐险的形成和发展。因此浙，我们可以依据这些因沤素确定评价原则，并选向择相关指标。考察国债军政策可持续性的基本原症则包括：国债收益大于圆成本原则、国债的代际江公平负担原则、国债扩苯张的限制性原则以及国栗债政策的灵活性原则。宰根据这些原则，我们可休以选择如下指标或方法虾，用来衡量国债政策的颤可持续性及其财政风险疚程

4、度。 一、内部因素引弥起的可持续性及风险问诚题 　　所谓内部因素是贷指由于国债发行本身引赦起的可持续性及风险问咬题，是从国债发行的经汽济效应和经济负担两方副面考察国债的可持续性婪及财政风险问题。相关荚指标包括：赤字比率、舟国债负担率、外债偿债赁比例、国债利率和国债距资金的资产形成率。 l絮、赤字比率 　　赤字比惑率是财政赤字占国内生仓产总值（GDP）的比孽例。财政赤字是一年当兆中财政支出大于财政收冈入的差额。根据国际货锰币基金组织的定义：财肮政赤字（盈余）＝（总佩收入+无条件赠款）－怜（总支出+净增贷款）强。“国债与财政赤字密钎切相连，国债是弥

5、补赤巡字的基本手段，因此，宝长期高赤字必然导致高牺债务。这是因为债务的匝利息支出是财政支出的九一项内容，赤字扩大需技要发行国债，发行国债既需要偿还利息，从而引哟起赤字的更大幅度增加畜并推动国债的膨胀，影右响国债的可持续发展。纷所以，赤字比率不能长闯期保持在高位上。从经掂济周期的规律看，赤字信比率应该与经济增长率眨保持负相关关系。这是攫因为在经济衰退时期，毡国家实行扩张性的财政詹政策，财政支出增加，悯赤字水平提高，债务规涝模扩大，随着总需求水往平提高和国民收入增加雨，财政赤字减少甚至出妖现盈余，债务规模趋于鸿减小。这种发展趋势显婉示国债政策进入良

6、性发殃展轨道，财政风险减弱显。 2.国债负担率 　　邑国债负担率是指国债余略额占GDP的比例，该迢指标反映了国家债务存睹量总规模，是衡量国债殖风险情况的基本指标。胺从理论上讲，国家财政膊支出的需求压力和偿债率能力、居民的收入和储另蓄水平以及国内生产总限值规模都是制约国债发沁行规模的重要因素。但亿是这些因素都可以通过匿GDP的规模反映出来衰。这是因为GDP越大康，社会资金总量就越多羽，财政的偿债能力就越谚强，企业和居民的应债丫能力也就越强。因此，余对国债规模产生约束和翼限制，以及国债是否会芹对未来造成沉重负担的诬主要方面就是考察国债泳余额与GDP

7、的相互关菠系，即国债负担率是否京适当。但是，到目前为邀止，国内外经济理论及憎实践经验并未对国债规赫模的合理界线作出明确爵和科学的解释。即使是筏欧盟国家签署的马约中漾规定的国债负担率60涅％、赤字率3％的国债抱规模安全线标准也是非郎常不准确的。因为马约挚标准只是为了形成共同苞的市场条件，并有利于拄协调成员国之间的利率盯和汇率水平，促使达不嘱到目标的国家必须努力云达到相关标准，反映的王是欧盟当时经济发展程快度下的一个平均水平和仙经验数字。因此，其他漾国家国债规模合理性的易判定如果只是比照这一阜标准，则有生搬硬套之营嫌。但是，我们仍然可峪以运用国债负

8、担率指标碾对国债规模的合理性及雍国债政策的风险性进行躁分析。当一国政府的财郡政赤字增加成为不可控好制时，就可能导致债务捧负担率的持续上升，或账者大幅变