论目前我国证券业组织结构演进中寡头券商的培育和中小券商的发展

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1、论目前我国证券业组织结构演进中寡头券商的培育和中小券商的发展孙天琦（西北大学经济管理学院）石红军（富国基金管理公司）目前我国证券业产业组织结构还处于比较低级的状态，主要表现在券商资产规模偏小、实力单薄、抵御风险能力差，证券业务资源配置分散、行业集中度低、现有的寡头格局不稳定，业务单一、证券市场创新能力供给不足，产业组织化程度低，资本市场的层次性差，没有形成合理的分工格局，整个产业的国际竞争力弱等方面，文章在分析这些问题的基础上，从通过集团化促进寡头券商的成长，重视特色、专业型中小券商的发展以及促进大、中、小券商间的合作竞

2、争，减少孤独的券商，提高证券业的组织化程度，形成寡头主导，大、中、小共生的证券业组织结构等几个方面给出了证券业组织结构优化的对策建议。目前我国证券业产业组织结构的现状分析目前我国证券业产业组织结构不合理，面临的主要问题表现在：（1）券商资产规模偏小、实力单薄、抵御风险能力差。不管是从资本金还是从总资产来看，中国证券商的资本实力都很弱，无法与美林、所罗门、高盛等国外大券商相比。我国所有证券公司的总资产截至2000年底加起来不到6000亿人民币，而美林证券的总资产就超过3280亿美元，加上客户账户上的资金1万多亿美元，规模就

3、更大。截至2000年底国内101家（包含1家中外合资的投资银行）证券公司、兼营证券业务的240家信托公司中，最大券商银河证券的注册资本不过45亿人民币，包括客户账户资金总资产才1000多亿人民币。注册资金在20---40亿之间的有海通证券37亿，国泰君安37亿，南方证券31亿，国通证券22亿，中信证券20亿，绝大部分券商的注册资本金只有10亿元。（2）证券业务资源配置分散，规模经济实现程度差，行业集中度低，现有的寡头格局也不稳定，券商排名位次起伏频繁，整个券商组织结构还在剧烈变动之中，尚没有形成具有明显行业优势、主导证券

4、业发展的强寡头券商，比如按“主承销上市公司家数”排序，前5大券商2000年是南方证券、国泰君安、中信证券、国信证券和广发证券，1999年是海通证券、广发证券、南方证券、国泰证券和中信证券，1998年是国泰证券、君安证券、申银万国、广发证券和国信证券，1997年是申银万国、国泰证券、君安证券、南方证券和中信证券，1996年是国泰证券、华夏证券、南方证券、申银万国和君安证券，1995年是国泰证券、君安证券、申银证券、南方证券和招银证券。根据胡光伟（2001）的研究，1999年度我国十大证券公司的总资产、净资产、营业收入、利润

5、总额等财务指标的集中度只有50%左右，股票基金代理交易的集中度就更低，只有33.12%。相较之下，美国证券市场是典型的寡头垄断市场，市场集中度高，高盛、美林、雷曼三家券商的营业收入就占整个市场份额的69.40%，而且寡头格局稳定。（73）业务结构雷同，业务品种单一，证券市场创新能力供给不足、动力弱化，证券公司的业务还仅仅停留在经纪、自营和承销三大传统业务上。我国前5大券商的委托买卖手续费收入、风险较大的股票自营收入占比过高，分别为49%和32%，而美国为16%和20%。证券承销手续费收入、证券关联业务收入、M&AS手续费

6、等非传统业务占比过低，当然在一定程度上这与我国分业经营的体制有关。（4）证券服务质量难以提高，服务档次难以提升，竞争手段简单，过度竞争加剧，违规行为时有发生，比如开设大量散户账户申购新股、以保底分成的方式代理资产管理、利用资金与内部人的信息优势坐庄自营、不规范的佣金返还以及经纪人提成等，引起市场机构风险加大。（5）证券商各自为战，产业组织化程度低，资本市场的层次性差，合理分工格局没有形成，整个产业的国际竞争力弱。（6）证券业同业协会自治化、民间化程度有待进一步提高，业内分业同业协会有待真正有效运转。这些问题不仅影响证券商

7、的进一步发展，而且严重制约着整个证券市场的平稳运行和健康发展。集团化：寡头券商形成的组织保障目前看关键是要形成主导证券业发展的券商寡头，靠它们去主导市场，在高风险领域当中去开拓，去创新，借以提高资本市场的深度和厚度，实现社会资源的深度配置和高境界运作，因为：1、由于一级市场供求关系的急剧变化，承销风险不断加大，迫切需要证券商扩大规模，扩充资本实力，增强其抗风险能力，同是也要求证券商培养足够的人才来进行充分的市场调研，在深刻了解市场状况的基础上对股票发行进行更好的策划和安排。一级市场的结构性变化使得这一领域越来越成为大券商

8、的“领地”，中小券商难以涉足；反过来讲，只有通过培育寡头券商，才能够适应这一市场变化的需要，顺应证券市场发展的总趋势。2、从二级市场的结构转型来看，上市公司在竞争中的优胜劣汰，两极分化趋势日渐明显，股市“齐涨齐落”的结构特点不复存在，散户特征逐步淡化，机构投资者逐步占居重要地位。这些都要求经纪业务方式进一步转变，“牧