第四届国际金融市场分析年会速记稿

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1、第四届国际金融市场分析年会会议时间：2011年1月15日下午会议地点：国宾酒店会议内容：主持人（许玉道）：今天上午的议程倾向于政策，我们国际嘉宾，包括美国银行来谈美国的经济政策，法国兴业银行谈欧洲的经济形势和金融市场，实际上我们都是在关心从宏观层面整个全球的经济形势，再落实到我们中国经济政策，尤其主要是货币政策。今天下午演讲会落实到投资，也就是说今天下午所有演讲都是围绕着怎么投资。下午的议程安排非常有意思，第一位演讲嘉宾是目前代表中国外汇资产在境外投资的机构——中投公司，演讲嘉宾是中投公司首席风险官、执行副总裁汪建熙博士。其余的演讲

2、嘉宾，我们安排的都是在这个领域里，我们认为在亚洲市场上有说服力的一些机构，来自于这些伟大机构的一些代表性、符号性人物演讲结束后，我们会有一个更贴近我们的小组讨论。在小组讨论里主要是中国金融机构，也比较有代表性的，包括中国工商银行资产管理部副总、中国银行战略部副总、中国进出口银行经济研究部副总。首先掌声有请来自于中投公司首席风险官、副总裁汪建熙先生。汪建熙：各位来宾下午好！非常高兴能够和大家一起讨论我们普遍关心的一些问题，感谢大会邀请我来谈一些观点和看法。首先声明一点，在这里有不少媒体朋友，我所说的仅代表个人观点，和中投公司没有直接关

3、系，如果有错误由我个人承担，也欢迎各位专家、学者、朋友、媒体同仁批评指正。今天给我的题目是“中国外汇安全与全球资产配置”，这两个问题我分别谈一些我的看法。我的看法可能和传统一些看法不完全一样，从不同的视角来研究和考虑，提出来的不一定正确，希望给大家提供参考。一、中国外汇安全33现在所谓中国外汇安全，就像利率、汇率、通胀等一样，是非常引人关注和担忧的问题，特别是到了去年年底公布的数字，我们现在外汇储备有2.85万亿美元，而且增长势头还非常快。如果我们今天有中国外汇安全问题苦恼的话，从某种角度上来说应该是一个幸福的苦恼。我们这里有一些来

4、宾是比较年长的，但多数是比较年轻的，大家可能没有印象，中国曾经是一个长时间极其缺乏外汇的国家。举一个数字，在改革开放初期，1979年前后，我们在座的金融方面专家都熟悉，但是其他来宾不一定熟悉，1979年前后，我国外汇储备大概是1亿多美元，很难想象这么大一个国家只有这样一点外汇。所以我小时候的印象，因为当时有很多封锁等，中国用一切办法来出口货物去换取宝贵的外汇。现在大家吃虾等都吃腻了，原来没有对虾，原来山东产对虾，对虾都要出口到日本去换汇，就到这种程度。到了1994年的时候，朱副总理做六项改革，其中有一项外汇改革，把外汇券合并掉了。那

5、时候我们外汇储备大概是100多亿美元。我们开始要成立中投时，2006年大概是1万亿多一点。2007年底1.3、1.4万亿外汇。从2007年到2010年底，基本上又翻了一番，从1.4万亿左右翻到2.8万亿。所以从一个角度来说，我们现在有这么大的外汇储备还是很幸福的，同时也给我们带来了苦恼。外汇多了，安全性就成了一个问题，温总理前些天曾经说过：“外汇储备大量增加，加大了储备资产管理的难度和风险，货币政策面临不少困难。”外汇的安全问题基本上都是在问这样一个问题，怎么外汇储备忽然出了安全的问题，是不是美元是一个安全的资产？实际上隐含着这样一

6、个问题。这个问题在各个场合下都有很多人提出来，我记得去年发展基金会4月份举办的峰会，这个问题当时也被提出来。当时哈佛大学一位很有名的教授回答：美国国债安全不安全，如果说不安全有三种风险：第一种风险是违约风险，到了日子美国财政部不还钱，这是第一种风险。这个风险其实到他讲话为止，世界上没有一个比美国政府更强大的债务人，如果美国政府要是违约的话，那在这之前这个世界的金融市场就不知道怎么样了。所以他说你们不必担心，据他看在可见期间内美国政府不会违约。其实从另一个角度来说，因为现在美元是国际货币体系里最主要的货币，其实美国要是真的还不上钱，印

7、钱就行了，也用不着违约。所以他觉得违约不会出现。第二种风险是通货膨胀。如果通货膨胀，美元在美国的购买力就下降了，买美国国债担心通货膨胀，就买美元的通货膨胀挂钩债券，利率是和通胀率挂钩的，如果通胀上去了，它的利率也上去了，和通胀指数是挂钩的，你买那个就可以了。所以从这个意义上来说你也不必担心。33第三种风险是美元贬值。美元贬值指的是在国际上和其他货币相比较的贬值，不是指国内通货膨胀以后引起的购买力下降，这是不同的概念。他说你看看现在世界上还说不上哪个货币会贬值，被他说中了，欧元后来就跌的很厉害，日元虽然比较强一些，但是从日本经济情况来

8、看也没有办法大量的持有日元。特别是在风险提高的时候，大家都试图持有美元，美元是一个比较有效的避险工具。从这个意义上来说，美元可能会有一些贬值，但是哪个货币拿着心里踏实，相比较而言还是美元最踏实。他提出了这样的看法，当然这个看法是他自己