上市公司定向增发投资机会分析

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1、研究发展部上市公司定向增发投资机会分析主要观点:1、2010年以来，共有25家上市公司实施了定向增发，共募集资金达214.64亿元，而今年以来发布定向增发意向的上市公司有77家，预计融资规模将超过560亿元。2、目前上市公司的定向增发都存在一个较低的折价率。2010年以来，25家上市公司定向增发的折价率普遍较低，折价率在50%-70%之间，平均价率为63%。3、作为目前上市公司使用最频繁的融资手段，定向增发不仅为上市公司筹集了急需的资金，也为参与认购的各路机构带来了丰厚的回报。4、实施过定向增发的上市公司股票存在超额收益。以云南铜业定向增发为例，定向增发的超额收益率主要集中在董事会预

2、案公告日到股东大会通过日以及证监会批准日至定向增发实施日这两个阶段，而定向增发实施后，超额收益率呈下降趋势。一、定向增发的现状及分类7研究发展部定向增发，亦即非公开发行股票，是指上市公司采取非公开方式，向特定对象发行股票的行为。自2006年5月国内证券市场融资开闸以后，定向增发作为上市公司十分偏爱的和种融资方式，一度呈现“千帆竞渡”的局面。据统计，2006年，定向增发公司家数达51家，筹资额938.39亿元，分别占到融资公司总家数（141家）和筹资总额（2846.66亿元）的36.2%和33.0%，迅速超过配股和公开增发等成为上市公司再融资的主要手段。而2010年以来，有25家上市公

3、司实施了定向增发，共募集资金达214.64亿元，而今年以来发布定向增发意向的上市公司有77家，预计融资规模将超过560亿元来源：根据wind资讯统计而成。（见表1）表1：2010年实施定向增发的上市公司代码名称发行方式发行价格发行数量(万股)发行费用(亿元)实际募集资金(亿元).SZ大亚科技定向7.0565000.07844.5042.SH岳阳纸业定向11.1165000.4617.855.SZ高鸿股份定向6.835000.06482.3152.SZ晶源电子定向1014500.05251.3975.SZ建投能源定向3.76600000.184822.3752.SZ山西三维定向7.58

4、0000.13745.8626.SZ云南铜业定向9.5458000.387643.1224.SH六国化工定向6.7838000.06442.512.SH山东药玻定向8.634880.09782.9019.SZ韶能股份定向3.48141000.09854.8083.SH厦门钨业定向14.3144600.06856.3138.SH界龙实业定向5.4629000.08531.4981.SH兴发集团定向5.4950000.07992.6651.SH北京城建定向8.5141000.294811.6902.SH长电科技定向8.0180000.08096.3271.SZ漳泽电力定向4.522210

5、00.07559.9137.SH中铁二局定向5.05297000.253314.7452.SH天士力定向14.3920000.06092.8171.SZ金融街定向10.511428.570.186911.8131.SZ渝开发定向4.7311330.04214.5905.SZ深天健定向7.2570000.09034.9847.SH广电网络定向12.9867800.16148.639.SH中青旅定向10.0552500.09755.1787.SZ华星化工定向8.318600.07841.4654据wind资讯统计而成7研究发展部上市公司纷纷选择定向增发作为其再融资的方式，主要是出于两个方

6、面的原因，一个是因为定向增发的融资成本低廉，节约时间。定向增发只需要找到特定的增发对象，经过询价后就可以轻松地完成募资的所有环节，一个月就可以完成融资，而如果采取公开增发，不但在财务上，要求上市公司最近3个会计年度加权平均净资产收益率不低于6%，还需要先刊登招股说明书，然后聘请承销机构，公开询价等必要程序，不但承销费用是定向增发的一倍左右，而且操作时间上也要比定向增发长得多。第二个原因是因为定价方式灵活，更容易顺利实施。公开增发的定价需要参考市价，按照规定，增发价格应不低于公告招股意向说明书前二十个交易公司股票均价或者前一个交易日的均价；而定向增发的价格基准日，则可以设定为董事会决议

7、公告日，所以采用定向增发的方式更可能以更低的价格完成认购，所以发行得到的支持也会更大一些，更容易实施。根据融资目的的不同，上市公司定向增发可以分为四种类型：（1）利用资产收购实现整体上市。这种类型的定向增发主要目的是利用资产收购实现集团公司的整体上市。上市公司通过向控股东定向增发股票，换取大股东相关经营资产，从而达到控股股东整体上市。从上市公司层面看，整体上市对上市公司的净资产和每股收益有明显的增厚作用，同时可以减少关联交易和同业竞争等不规范行为，逐步控制