我国企业债券市场发展滞后的原因及其对策

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5、_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 摘　要：在发达的市场经济条件下，大部分企业选择了“内部集资———发行债券———发行股票”的融资顺序，在成熟的证券市场中（如美国、日本），企业债券市场的规模甚至超过了股票市场。企业债券市场发展的滞后是我国市场经济还不

6、成熟的一种表现，企业债券市场作为证券市场的重要组成部分，不仅是企业直接筹资的一个渠道，更应是深化企改革的一种手段。在当前股票市场初具规模但股权约束机制弱化的问题普遍突出的情况下，大力发展企业债券市场应是适时之举。 　　关键词：企业债券　发行规模　额度审批　信用评级 　　我国企业债券市场从20世纪80年代中期开始起步。尽管目前取得了重要的进展，但和海外成熟市场相比，企业债券市场在规模、流动性和参与主体上还存在着较大的差距。而且企业债券尚未成为企业重要的融资渠道。当前，在欧美发达国家，企业债券融资额通常是股票融资额的3至5倍。而2000年以来，我国企业债券平

7、均筹资额不足股票筹资额的1/5.2001年末，美国公司债券余额占当年GDP的36%，我国这一比例则不足1%.因此，大力推进企业债券市场的发展，是当前我国证券市场面临的一个十分紧迫的任务。 　　一、我国企业债券市场的发展历程 　　1.萌芽阶段（1984-1986）。从1984年开始，一些企业出现了自发向社会或内部集资等类似企业债券方式的融资活动。据粗略估计，到1986年底，大致发行了100亿元此类债券。此期间，国家对其尚没有进行规范管理，也没有相应的法律法规。 　　2.快速发展阶段（1987-1992）。1987年3月27日，国务院颁布实施了《企业债券

8、管理暂行条例》，当年开始编制了初步的企业债券发行计划为75亿元。从