我国企业融资顺序的现实选择

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1、___________________________________________________________________________________________我国企业融资顺序的现实选择 内容摘要：本文在描述了各种融资方式及其特点的基础上，介绍了西方国家所采取的融资政策，并结合影响企业融资的一些因素和我国企业融资的特点，得出我国企业的融资顺序并分析原因。 　　关键词：融资内源融资外源融资啄食顺序 　　 　　资金是企业的血脉，企业的创立、生存和发展，必须以一次次融资为基础。融

2、资是指企业从自身生产经营状况及资金运用情况出发，根据企业未来经营策略与发展需要，经过科学的预测和决策，通过一定渠道，采用一定方式，组织资金的供应的一种经济行为。20世纪80年代，梅耶斯提出了著名的“啄食顺序(peckingorderrule)”理论，即，在内源融资和外源融资中首选内源融资；在外源融资的直接融资和间接融资中首选间接融资；在直接融资中的债券融资和股票融资中首选债券融资。这些是关于企业融资顺序的理论前提。 　　 　　企业的融资方式及其特点 　　 　　企业融资方式是指企业获取所需资金的形

3、式、手段和途径。在研究企业融资顺序之前，有必要对融资方式进行说明。 　　 　　（一）内源融资和外源融资 　　内源融资是指从企业内部筹集资金的方式。它包括：折旧资金和留存利润（包括公积金、公益金和未分配利润）等。 　　内源融资使用的资金是企业的自由资金，受外界的制约和影响较小。但受企业自身积累能力的影响，融资规模受到较大限制。内源融资财务成本小，不需要向外支付相关的融资成本和费用。内源融资不存在支付危机，因而不会出现由支付危机导致的财务风险。 　　外源融资是指企业从外部筹集资金的方式，主要包括直接

4、融资和间接融资，直接融资包括发行股票、企业债券等，而间接融资则包括向银行借款等。7_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 　　外源融资不受企业自身积累能力的限制，可以变分散的、

5、小额的储蓄为集中的、大额的资金。对于债权融资，企业需要向债权人支付利息；对于股权融资，虽然不需要直接支付资金使用费，但是要向中介机构支付各种融资费用。债券融资存在的支付危机会带来较高的财务风险，而股权融资在证券市场的高流动性会带来交易风险。 　　 　　（二）直接融资和间接融资 　　按照融资过程中资金运动是否经过银行这一金融中介，可以把企业融资分为直接融资与间接融资。 　　直接融资借助于一定的金融工具（股票、债券），使出资者和融资者相互联系，不需银行作为媒介。直接融资的融资者直接从储蓄者那里获取资

6、金，资金的使用期限一般在一年以上，且资金不需还本，储蓄者要取回本金与发行者无关。直接融资的股票和债券在市场上是流通的，具有流通性。 　　间接融资是通过银行作为中介，把分散的储蓄集中起来，然后再供应给融资者；而融资者也只能通过银行间接获得资金。间接融资的特点完全与直接融资相背，在此不再赘述。 　　 　　（三）其他融资方式 　　随着市场经济的深入发展，经济体制的逐渐完善，企业融资方式、渠道逐渐增多，很多新兴的融资方式正被逐渐发现和采用。例如，存货融资、应收账款融资、预收货款融资等在欧美发达国家应用较

7、广；在我国也先后出现了一些民间金融互助会、农村基金会等，尽管其中出现过这样那样的问题，但毕竟是对传统融资方式的有益尝试。 　　 　　西方国家企业融资顺序及动因分析 　　 　　（一）以美国企业为代表的融资顺序及动因分析7_____________________________________________________________________________________________________________________________________________

8、________________________________________ 　　据统计，美国企业内源融资占资金来源总额的比重一直在65%以上，最高时（1992年）甚至达到97%，平均为71%。内源融资成为首选的融资方式。在外源融资中，美国企业优先选择债券融资，而股权融资则相对受到冷落。一般地，美国企业融资的顺序遵循“啄食顺序理论”（ThePeckingorderTheory），即企业融资一般会遵循内源融资→债务融资→股权融资的先后顺序。 　　美国企业在考虑股票和债券的融资顺序时，主要基于以