安信证券--万业企业(600641)住宅销售良好,能矿业务有所

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1、维持评级公司快报万业企业(600641)房地产Ⅲ/房地产T_ReportAbstractT_RankInfo住宅销售良好能矿业务有所推进评级：中性-A上次评级：中性-A目标价格：10.40元报告关键点：期限：6个月上次预测：7.80元&上半年主营收入和净利润负增长，住宅销售良好。现价：9.14元&能矿业务有所推进。报告日期：2009-08-27&投资收益持续释放。&公司资金充裕。T_MarketInfo市场数据&中性-A。总市值(百万元)7,368.29报告摘要：流通市值(百万元)7,368.29¾上

2、半年主营收入和净利润负增长。报告期，公司实现营业收入6.17亿元，同比总股本(百万股)806.16减少17％；实现归属于母公司的净利润1.51亿元，同比减少28%，主要系减持招流通股本(百万股)806.16商银行股票实现的投资收益较去年同期下降较多及结转收入减少所致。12个月最高/最低5.01/20.49元¾上半年住宅销售良好。上半年完成销售面积11.8万平米，比去年同期增加202%；十大流通股东(%)10.85%实现资金回笼11.44亿元,比去年同期增加173%。期末预收帐款余额7.4亿元。公股东户

3、数司在售的宝山海尚明城福地苑项目跻身上海市2009年上半年销售面积前十位。具体地，中远两湾城最后一栋楼已售大部分，价格从年初的20000元左右上涨到12个月股价表现T_Graph25000元。宝山福地苑已基本售完，价格自8500－9000元上涨至9500元，上半年200%已有部分交房，下半年将继续交房；紫辰苑一期10万平米在建，年内有望达到140%预售条件，交房时间是2010年底。合肥瀚海星座售价近5800元/平米，较周边项目略高，销售进度正常，2010年交房。长沙项目一期7万平米争取2010年实现预

4、80%售。南京项目前期准备中。20%¾能矿业务有所推进。煤炭业务上半年实现收入4200余万元。上半年对煤矿资源进行了整合，增持内蒙古昊源公司的股权至96%，对广远宝成公司、中科宝诚公-40%司实施了股权转让。进一步搭建海外业务平台，在香港注册成立了全资子公司。08-0812-0803-0906-09万业企业沪深300¾投资收益持续释放。年初持有的680余万股招商银行股票，继一季度出售部分之后，二季度继续出售，上半年带来投资收益6800余万元，期末尚余190万股。泰龙电力股权回售正在陆续收回款项。¾公司

5、资金充裕。中报显示货币资金期末余额14亿元。公司年中获得了建行意向T_YieldInfo%一个月三个月十二个月提供的授信额度20亿元。公司发行不超过10亿元公司债的申请最近取得了证监相对收益(8.08)(14.76)82.87会的批文，将择机发行。绝对收益(23.77)(0.39)118.61¾给予中性-A投资评级。房地产业务每股RNAV6.83元，给予50％溢价，对应目标价10.25元；预测09年EPS0.46元，其中房地产业务0.34元/股，煤炭业务0.01元T_Analyst/股，分别给予30倍

6、和20倍市盈率，投资收益0.11元/股；综合两种估值方法，研究员给予六个月目标价10.40元。徐胜利行业分析师010-66581636xusl@essence.com.cnT_FSAndVSAbstract财务和估值数据摘要(百万元)200720082009E2010E2011E营业收入882.21,392.11,308.01,972.22,654.0Growth(%)-11.2%57.8%-6.0%50.8%34.6%净利润480.0370.4372.8402.1469.4Growth(%)228.

7、0%-22.8%0.7%7.9%16.7%T_RelatedReport毛利率(%)40.5%35.6%40.8%39.6%38.8%前期研究成果净利润率(%)54.4%26.6%28.5%20.4%17.7%万业企业：地产业务顺利推进一季度销每股收益(元)0.600.460.460.500.58售良好每股净资产(元)3.843.373.543.934.482009-04-29市盈率15.319.919.818.315.7万业企业：长期战略多主业近期支柱是市净率2.42.72.62.32.0地产净资产

8、收益率(%)15.5%13.6%13.1%13.2%14.9%2009-04-02ROIC(%)14.8%16.4%15.4%14.4%16.4%EV/EBITDA6.18.515.213.810.0股息收益率0.9%3.0%2.7%1.4%1.4%1敬请参阅报告结尾处免责声明万业企业(600641)T_FSAndVS财务报表预测和估值数据汇总单位百万元模型更新时间2009-8-27利润表200720082009E2010E2011E财务指标200720